四大国有银行的集体降息惊(jīng)动(dòng)市场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行(xíng)协(xié)定存款及(jí)通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调(diào)，四大国有银行协(xié)定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其(qí)它金融(róng)机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已(yǐ)有三波存款利率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下(xià)调人(rén)民币(bì)存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子(zi)”都息(xī)息(xī)相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否(fǒu)等同于经济增速放缓的信(xìn)号？市场(chǎng)上关于(yú)企业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推出背景来(lái)看，多方观(guān)点(diǎn)认(rèn)为(wèi)，本次存款利率新(xīn)规(guī)主要基于三重考(kǎo)量(liàng)。一是符合推进(jìn)利率市(shì)场化改革深化(huà)大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下调(diào)有助于减少存款定价的(de)无(wú)序(xù)竞争，降低(dī)银行(xíng)负债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促(cù)进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款更多是对公业务，通知(zhī)存款则集中于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都(dōu)是针对特定存取(qǔ)需求(qiú)的客(kè)户，面向范围有限。据(jù)民生证券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)测算，通知(zhī)存款和协定(dìng)存款(kuǎn)在(zài)银(yín)行存款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以四大行的单位通(tōng)知存款(kuǎn)为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总(zǒng)规模(mó)的(de)3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示，协(xié)定(dìng)存款等规(guī)模预计为20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人民银行(xíng)行(xíng)长易纲(gāng)在近(jìn)期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的(de)数据看，我国实(shí)际(jì)利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点(diǎn)都(dōu)提及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家李湛梳(shū)理了这一市场(chǎng)化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自(zì)律机(jī)制建立了存款利率市场(chǎng)化调(diào)整机(jī)制，随后，国有大行(xíng)同年(nián)9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)定价(jià)自律机制发(fā)布《合格审(shěn)慎(shèn)评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月部分中小银行、农商行存(cún)款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场(chǎng)化(huà)改革推进背景下，银行出(chū)于自身经(jīng)营考(kǎo)虑的(de)自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻(qīng)银行息差压力的必要性(xìng)来看(kàn)，民生(shēng)证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次调整更多仍(réng)是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率调整的(de)闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率机制(zhì)创设以来，两轮(lún)利率调降都集中在活期和(hé)定(dìng)期存(cún)款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期和(hé)定期存款之间的存款的(de)利率调整，“当下有必要一次性调整通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利(lì)率，保证存款利率下调(diào)的有效性。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国有银(yín)行(xíng)一季(jì)度(dù)净(jìng)息差水平均(jūn)创(chuàng)历史新(xīn)低，当下调利率有助于降低银行负债成(chéng)本，推动银(yín)行投放信贷的积假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字(jī)极(jí)性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革及银行净息(xī)差压力(lì)增(zēng)大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还关注到(dào)的是国内(nèi)存款(kuǎn)市场的供需变(biàn)化——近年(nián)来国(guó)内经济受(shòu)多重因(yīn)素冲击(jī)，居(jū)民消(xiāo)费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下(xià)降(jiàng)等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据市场供需变化(huà)，综合指(zhǐ)数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银(yín)行(xíng)在调整节奏、时机方(fāng)面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治局(jú)会议强调(diào)，要有效(xiào)防范化解重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也被认为(wèi)维护(hù)金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招商(shāng)基金李湛认(rèn)为，本(běn)次调降通知主要释放了两大(dà)信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本(běn)次下调将引导银行的(de)对(duì)公(gōng)活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修(xiū)复，有利于增强银行内生资本(běn)补充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学(xué)家罗(luó)志恒的观(guān)点是(shì)，调降协定存款和通知(zhī)存款的(de)利率上限，主要目(mù)的是规范银行业存款定价秩(zhì)序(xù)，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银(yín)行负债成本。当前(qián)银行净利(lì)差空间较小，压降负债端成本，有助于改善(shàn)银(yín)行盈利、补充净(jìng)资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本(běn)下降，也为资产端的贷款利(lì)率下(xià)调(diào)、降低(dī)实体经济(jì)融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席分析师(shī)董琦也(yě)认为(wèi)，存(cú假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字n)款利率调降，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解商业(yè)银(yín)行净息差收窄趋(qū)势，特(tè)别是中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的(de)定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到(dào)，新(xīn)规对(duì)于(yú)规(guī)范协定存(cún)款定价秩序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债成本。该(gāi)团队(duì)预(yù)计，协(xié)定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低(dī)银(yín)行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债(zhài)市(shì)场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调有助于压低全(quán)社会利率水平，利好债券；同时(shí)股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票(piào)也将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席经济(jì)学(xué)家(jiā)陈雳则(zé)表示，在(zài)当(dāng)前整个经济复苏的(de)大背(bèi)景下(xià)，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有(yǒu)一(yī)定的引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩(kuò)大内需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信(xìn)号来(lái)看，是(shì)否意味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货币政策充(chōng)裕延续，但(dàn)解读为边际再宽(kuān)松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味着当前(qián)长端(duān)利率仍有下行(xíng)空(kōng)间，但这(zhè)一调降是针对(duì)银行协定存款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调(diào)降挂牌存(cún)款利(lì)率，存款利率下调(diào)并不等于政(zhèng)策利(lì)率就必须进行对(duì)等(děng)下调(diào)，市(shì)场不应视为降息的(de)确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点提到，压降(jiàng)存(cún)款成本(běn)仍是大(dà)势所(suǒ)趋。国泰(tài)君安董(dǒng)琦关注到，当(dāng)前经济修(xiū)复内生(shēng)动(dòng)力依然不强，外(wài)需压力没(méi)有完全(quán)缓解，货币政(zhèng)策(cè)将继续对经济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济(jì)修(xiū)复，利率(lǜ)水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券(quàn)银行团队的(de)观点也(yě)不(bù)谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍(réng)是大势所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很(hěn)难(nán)上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银(yín)行息差压(yā)力(lì)增大，控制存(cún)款成本(běn)成为当务(wù)之急。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来(lái)货(huò)币(bì)政策的(de)走向，上述大(dà)型银(yín)行金(jīn)融市(shì)场研究员认为，需要看(kàn)到的(de)是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需(xū)要适度货币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要(yào)求货币政策支(zhī)持精准有力。预计下半(bàn)年货币政策不(bù)会(huì)出现(xiàn)急(jí)转弯，延续稳(wěn)健货币政策基(jī)调，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大(dà)实体(tǐ)经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)将迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有市场观(guān)点(diǎn)担心，降息一方面(miàn)有利(lì)于刺(cì)激消费以及缓和银行经营压(yā)力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里(lǐ)的存款收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨(fáng)先厘清通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)及协定存(cún)款两个概(gài)念(niàn)的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款(kuǎn)介于定活(huó)期存款之(zhī)间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期(qī)存款存(cún)取灵活，两者的(de)共同优点是，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的(de)一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银(yín)行，即可按实际存期及支(zhī)取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和(hé)企业(yè)均(jūn)可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企事业单位在银(yín)行开立(lì)一个具有结算和协定存款双重(zhòng)功能的协定存(cún)款账户，并约定基本存款额(é)度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存款利率单独计(jì)息的(de)一种存款(kuǎn)方式。协定存款(kuǎn)性(xìng)质介(jiè)于(yú)活期(qī)和定(dìng)期存款之间，只面(miàn)向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通(tōng)知存款既有(yǒu)对公业务(wù)，也有(yǒu)个(gè)人业(yè)务，但(dàn)都有一定的存(cún)款门槛(kǎn)。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学(xué)家罗志恒提出的(de)观点是，总体来看(kàn)，协定(dìng)存款和通知存(cún)款(kuǎn)基本上以对公活期(qī)存款为主，对一(yī)般老百(bǎi)姓(xìng)的(de)影响不大。对于(yú)企业来说，会有一定(dìng)的(de)利息损失，但若存贷(dài)款利率都能有所下调，也(yě)有助于刺激企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记(jì)者也注意(yì)到(dào)，央行最(zuì)新数(shù)据显示，4月(yuè)份人民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融(róng)企(qǐ)业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一(yī)步(bù)来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降是否会刺激(jī)超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦(qí)表(biǎo)示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策继续(xù)支撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特(tè)别(bié)是在前期服务业修(xiū)复后，与制造业产生循(xún)环(huán)，带动收入预期(qī)改善，最终才会带(dài)动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李(lǐ)湛的建议是(shì)，应(yīng)辩(biàn)证看待本(běn)次(cì)降息。疫情以(yǐ)来，企业及(jí)居民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业(yè)、居民的(de)储蓄(xù)意(yì)愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加(jiā)大投资、居民(mín)增(zēng)加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收入信心才会(huì)回升，进而形成储(chǔ)蓄(xù)转化为投资(zī)、消费(fèi)，再形成增(zēng)厚企业、居(jū)民收入的良性循环(huán)。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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