2022年是(shì)国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业高(gāo)成长性(xìng)背景(jǐng)下，上(shàng)市企业产量不断扩大，营(yíng)收、归(guī)母净(jìng)利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈(yíng)利能力分化严重，亟待(dài)引起注(zhù)意。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)的数据显示，光(guāng)伏设(shè)备产业链盈利参差不齐。光伏(fú)设备(bèi)行业主要(yào)分为5大板块，分别(bié)是上游(yóu)的(de)硅料(liào)硅片(piàn)生产(chǎn)加(jiā)工板块，中下游的(de)光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材(cái)和(hé)光(guāng)伏电(diàn)池组件。利润结构(gòu)整体呈现金字(zì)塔结构，上游(yóu)板块(kuài)处于金(jīn)字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家相关(guān)企业(yè)净增长(zhǎng)的利(lì)润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企(qǐ)业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格(gé)下(xià)行预期增加，结合对企(qǐ)业经营(yíng)数据变化的分析，可以(yǐ)看出(chū)：光伏设备的上游(yóu)将迎来降价与(yǔ)去库存(cún)阶(jiē)段，这对于中(zhōng)下游企业来说意味着原材料成(chéng)本得到(dào)控制，利于(yú)企业(yè)经营(yíng)能(néng)力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿(yì)，八成企业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略(lüè)”背景下(xià)，作为清洁(jié)能源重要方(fāng)向的光伏(fú)设备，市场(chǎng)加大对上市公司的扶(fú)持力度。金融界上市公司研究院统计(jì)发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累(lèi)计获得政(zhèng)府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大(dà)扶持背后，与之(zhī)同步的是上市企业经营规模(mó)不断(duàn)扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方(fāng)面来看，根据国家能(néng)源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实现归(guī)母净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯(sī)特(tè)、安(ān)彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股(gǔ)份(fèn)2022年实现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年电池片环(huán)节尤(yóu)其是(shì)大尺寸电池(chí)处于供不应求的状态，年(nián)内累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母净利(lì)润增速居前(qián)的企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年(nián)增长20个百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发(fā)现，上中下游呈(chéng)现的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片(piàn)享受到光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛(máo)利率较高；而中下游多(duō)数板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)不及行业平均。

　　数(shù)据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛利(lì)率第2低，仅高(gāo)过光伏电池组(zǔ)件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业(yè)毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较(jiào)快提升，首先是源(yuán)于供不应求(qiú)背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨大(dà)，但(dàn)从2020年以(谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里yǐ)来(lái)的数据(jù)来看，硅(guī)片价格依然处于高位。特别是(shì)上半年(nián)硅片(piàn)价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料(liào)企业签订巨额订单，提前(qián)完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企(qǐ)业(yè)容易形成规模效应。这一板块(kuài)仅有(yǒu)3家(jiā)上市(shì)公司，不容易形成恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年(nián)，3家(jiā)企业业绩均呈现爆(bào)发式(shì)增长，平均归母净(jìng)利润增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩(jì)增速(sù)领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业2022年累(lèi)计归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母净利润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业经营(yíng)情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏(fú)辅材等领域参(cān)与厂商较多，企业间竞争激(jī)烈。整(zhěng)体而言，光伏(fú)设备中(zhōng)下游板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利(lì)情况。上(shàng)游(yóu)硅料(liào)硅(guī)片爆赚的背(bèi)后，是中下游(yóu)45家(jiā)企业2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下游领域的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本(běn)持(chí)平(píng)，而光伏辅材和光伏电池(chí)组件(jiàn)毛利(lì)率下滑明显，特别是(shì)光伏电池(chí)组(zǔ)件成为(wèi)毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看(kàn)，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航(háng)天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材(cái)料涨价等(děng)因(yīn)素影响，福莱特(tè)的主(zhǔ)业(yè)光伏玻(bō)璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器(qì)板块有6家(jiā)企业，数量(liàng)相(xiāng)对(duì)较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块(kuài)的绝对(duì)龙(lóng)头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年(nián)逆(nì)变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计(jì)装机(jī)量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球(qiú)主流市场占有率第(dì)一(yī)。

　　硅料硅(guī)片(piàn)存货周转速(sù)度放慢，中(zhōng)下游盈利能(néng)力(lì)有(yǒu)望(wàng)改善

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下(xià)半(bàn)年硅(guī)料硅片价(jià)格自(zì)高位走出下行趋势，行(xíng)业(yè)格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高点，多数硅片价格下(xià)跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色(sè)金属工业协会硅业分会(huì)公(gōng)布的(de)最(zuì)新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料(liào)硅片企业的经营(yíng)数据也可看出硅片价格下跌对上游公(gōng)司盈(yíng)利的影响。今(jīn)年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里年同期(qī)增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货周转率数据(jù)发现，无论是环比还是同比，相较而言(yán)都有明显下行趋势，说(shuō)明当前有(yǒu)库存(cún)积压(yā)风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里源：巨灵财经

　　专业人(rén)士(shì)认(rèn)为(wèi)，上游硅(guī)料硅片面临短(duǎn)期供(gōng)过于求的局(jú)面(miàn)，在(zài)清理库存的阶段下，硅片(piàn)价(jià)格还有(yǒu)进一(yī)步下行空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等对(duì)中(zhōng)下游板块(kuài)，将能较好控制(zhì)原材料成(chéng)本，对(duì)提升毛利率(lǜ)、营收率等有一定(dìng)帮助。

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