金(jīn)融界4月21日消息(xī) 自国(guó)家统计局4月(yuè)11日发(fā)布3月份物价(jià)数据后，近日关于所谓“通缩(suō)”的话题就不绝(jué)于耳。摩根斯坦利中国首席经济(jì)学家邢自强(qiáng)今(jīn)天在CMF演(yǎn)讲称，现阶段低通胀可能(néng)是(shì)我们的优势，至(zhì)少给决策层提供(gōng)了充(chōng)足的政策空间，无(wú)需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一种(zhǒng)优势

　　而我们(men)从疫(yì)情中复苏走过3个月，并且(qiě)没(méi)有(yǒu)采取强(qiáng)刺激(jī)，更多靠内(nèi)生动力，由于(yú)我们产能充(chōng)裕(yù)，供给端恢复略快于需求端，通胀暂时起不来，有利于物价相对温(wēn)和的水平(píng)。

　　邢自(zì)强以欧美发达国家举(jǔ)例(lì)，疫情之后货币(bì)政(zhèng)策强刺激，带来高通胀后果不(bù)得(dé)不(bù)进行加息(xī)，而矫枉(wǎng)过正的加息过程又带(dài)来银行业(yè)震荡。在他(tā)看来，现阶段低通胀可能是我们的优(yōu)势(shì)，至(zhì)少给决策层提供了充足的政策(cè)空间，无(wú)需(xū)担忧通(tōng)胀掣肘(zhǒu)。

　　他认为，对于近期中国(guó)通胀水(shuǐ)平(píng)较(jiào)低(dī)可以(yǐ)看得(dé)更乐观一些，不必(bì)担心中国会(huì)陷入(rù)长期(qī)的需求(qiú)低迷。

　　关(guān)于(yú)就业，邢自(zì)强也指(zhǐ)出(chū)，这(zhè)也是一个滞后指标(biāo)，不会率先好转，需要经济环(huán)境有明显(xiǎn)改(gǎi)善、企(qǐ)业感到盈利(lì)、订单有比较强的转机，才会慢慢(màn)扩张、扩产和招聘。服务业率先复苏，就业(yè)为什么(me)也没有特(tè)别明(míng)显改善？邢自强指(zhǐ)出，现在还处于经济修复阶段，疫(yì)情前正常年份服(fú)务业能创造800万个就业岗位，但(dàn)是21年、22年服务业只创(chuàng)造了100万个(gè)岗位，两年加起来少(shǎo)创造了约1300万个岗(gǎng)位(wèi)。“这(zhè)是(shì)一种隐形的失业，现在服(fú)务业仅仅是恢复到2019年的水平，要(yào)恢复到原来的轨(guǐ)迹上需要时间(jiān)。”

　　邢(xíng)自强分析，就业相对低迷是有原因的，跟感(gǎn)受(shòu)到(dào)的服务业在回(huí)升并不矛盾(dùn)，“回升只是补(bǔ)上(shàng)去(qù)年底的坑，还没有回(huí)到潜在增速上，只有回(huí)到潜在增速上才(cái)能(néng)够逐步(bù)消化之前积(jī)压的潜在失业。”邢自强判断，服(fú)务性行业可能要逐季恢复，大概在(zài)今年底回到疫情前(qián)的增(zēng)长轨迹。

　　统计局、央(yāng)行(xíng)纷纷(fēn)强调没有通缩

　　4月11日(rì)国家(jiā)统计(jì)局公布3月物(wù)价数据显示(shì)，3月CPI（居民消(xiāo)费(fèi)价格指(zhǐ)数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业(yè)生产(chǎn)者(zhě)出厂价(jià)格指(zhǐ)数）同比下降2愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双双回落(luò)，一季度新增贷款却创纪录，引发了关于通(tōng)缩的讨论(lùn)。

　　央行：金融数(shù)据领先于经(jīng)济数据(jù)，反(fǎn)映出供需恢复不匹(pǐ)配(pèi)现状(zhuàng)

　　4月20日下午，央(yāng)行举行(xíng)2023年一(yī)季(jì)度金融统计数据有关情(qíng)况(kuàng)新闻发(fā)布会。央行货币政策司司长(zhǎng)邹澜回应称，我国不(bù)存在长期通缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对(duì)“通缩(suō)”提(tí)法要合理看待，通缩一(yī)般具有物价水(shuǐ)平持续负增(zēng)长、货(huò)币供应量(liàng)持续(xù)下降的(de)特征，且常伴随经济衰退(tuì)。当(dāng)前我国(guó)物价(jià)仍在温(wēn)和(hé)上涨，M2（广(guǎng)义货币(bì)供应量）和社(shè)融增长相(xiāng)对较快(kuài)，经济(jì)运行持续好(hǎo)转，与通缩有明(míng)显区(qū)别。

　　近(jìn)期的物价回落是因(yīn)为经(jīng)济基本(běn)面和(hé)高基数等因(yīn)素(sù)。邹澜进(jìn)一步解释，愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析一方面，供给能力(lì)较强。在稳经济一揽子政策(cè)有力支持下，国内(nèi)生(shēng)产持续加(jiā)快恢复，物流畅通保障到位，特别(bié)是(shì)“菜篮子”“米袋(dài)子”供给充足。另(lìng)一方(fāng)面，需求恢复较慢。疫情伤痕效应尚未(wèi)消退，消费(fèi)意愿尤其是大(dà)宗消费需求回升需(xū)要时间。

　　此外，基数效应也有所影响。邹澜进一步指(zhǐ)出(chū)，去年3月国际油价暴涨和国(guó)内(nèi)鲜菜(cài)价格反季节上(shàng)涨，也带来(lái)高基数扰(rǎo)动。货币信贷较快增长与(yǔ)物价回(huí)落并(bìng)存，本质上受(shòu)时滞影响。稳(wěn)健货(huò)币(bì)政策注重(zhòng)从供(gōng)给(gěi)侧发力，去年以来支持稳增长力度(dù)持续(xù)加大(dà)，供给端见效较快(kuài)。但实体经济生产、分配、流(liú)通、消费等环节的效应传导有一(yī)个过程，疫情(qíng)反复(fù)扰(rǎo)动(dòng)也使企(qǐ)业和居民(mín)信心偏弱，需(xū)求端存有时(shí)滞。总(zǒng)体看，金融(róng)数据领先(xiān)于经济数据(jù)，实际上反映出供需(xū)恢复不匹(pǐ)配的(de)现状。

　　统计(jì)局(jú)：当(dāng)前中国(guó)经济没有(yǒu)出现通缩，下阶段也(yě)不会出(chū)现通缩(suō)

　　4月(yuè)18日一季度经济数据(jù)发(fā)布会上，国家(jiā)统计发言人(rén)付凌晖就(jiù)近期(qī)市(shì)场热议的中国经济是否会陷(xiàn)入通缩进行了(le)回应。他表示，总的(de)来看，当前中国(guó)经济(jì)没有出现通缩，下阶段(duàn)也不会出现(xiàn)通缩。从下阶段来(lái)看，物(wù)价(jià)会(huì)稳步(bù)恢复，价格带动会逐(zhú)步增(zēng)强(qiáng)。

　　付凌晖称，从价格表现来看(kàn)，由于去年基数较(jiào)高，国(guó)际大宗商品价格涨(zhǎng)幅较高，再加上(shàng)国内受疫情影响供给偏紧(jǐn)，导(dǎo)致去年二季(jì)度CPI涨幅都比较高，这样影响今(jīn)年二季度CPI涨幅可能(néng)保(bǎo)持(chí)低位，但这(zhè)不说明通(tōng)货紧缩。随着下(xià)半年影(yǐng)响因素逐(zhú)步消除，价格会回到(dào)一个合理水平(píng)。

　　通缩成立吗？券商经济学家激辩(biàn)

　　中(zhōng)信证券直言，当前数据呈现复苏(sū)信号明显，通缩(suō)观点并(bìng)不成立(lì)，预计下半年基数效应消(xiāo)退(tuì)后，CPI同比增速将(jiāng)开始回升。

　　中金公司(sī)称，“我(wǒ)们看到的(de)是回(huí)暖，而非通缩”，当前物价(jià)下降既不全面亦(yì)难持(chí)续，货币供(gōng)应创新高，经济已步入复苏(sū)。

　　华泰宏观也指出，CPI可能(néng)低估了服(fú)务业和(hé)其他不可贸易品的通(tōng)胀。而作为(wèi)（不(bù)计(jì)入CPI的）最大的“不可(kě)贸易品”，地价和房(fáng)价(jià)“再通(tōng)胀”是更广(guǎng)义的通胀走势最重要的风(fēng)向标之一。华泰(tài)宏观认为，不论是从居(jū)民收入(rù)、居民消费倾(qīng)向(xiàng)、还是居(jū)民资产(chǎn)负债表的边际变化而(ér)言，居民消费能力和购(gòu)房意(yì)愿在(zài)防(fáng)疫(yì)政策(cè)优(yōu)化后都在修(xiū)复，而非恶化。

　　招商证(zhèng)券提到，一季度CPI走势并不(bù)满(mǎn)足(zú)央行对通(tōng)缩的认定，其主要反映局部性、外生(shēng)性(xìng)与(yǔ)阶段性(xìng)现(xiàn)象，货(huò)币(bì)供应（M2）高(gāo)增长与CPI持续走弱看似反常，实(shí)则反映(yìng)疫后(hòu)复(fù)苏结构(gòu)性特(tè)点(diǎn)。

　　粤开宏观提(tí)到，当前(qián)的物价下(xià)行(xíng)不是通(tōng)缩，而是与基数(shù)效应、前(qián)期非经济政策(cè)对企业家信心的(de)冲击以(yǐ)及疫情后居民风险偏(piān)好下降有(yǒu)关。当前(qián)中国经(jīng)济仍在(zài)持续恢复(fù)进(jìn)程中，PMI、社融等指标反映经济恢复向好，并且呈现(xiàn)出服务业好于工业、内需恢复好于外需(xū)的特点。

　　国(guó)民经济研究(jiū)所(suǒ)副所(suǒ)长王小鲁称，在货币增长大(dà)幅度(dù)超过经济增长的情况(kuàng)下，所谓“通(tōng)缩(suō)”是个(gè)伪命(mìng)题。货币走高，价格(gé)走(zǒu)低，这不是(shì)通缩，是(shì)产(chǎn)能过剩和(hé)消费(fèi)需求不足抑制(zhì)了(le)价格上涨。这种情(qíng)况下货币(bì)扩张对促进增长、扩大需求不仅于事无补，反而(ér)推(tuī)高不良(liáng)债务，加剧产能过(guò)剩。

　　国(guó)君宏观则认(rèn)为，造成当前“类(lèi)通缩”复苏的本质是(shì)货币与(yǔ)有(yǒu)效需(xū)求(qiú)或供给的(de)不匹配，背后是居民与企业(yè)支出谨(jǐn)慎、地(dì)产角色变化、海外市场(chǎng)转向三个原因。经(jīng)济预期在经(jīng)历一轮上修与下修后，当前宏观(guān)预期(qī)波动率再次抬(tái)升，国军(jūn)宏观认(rèn)为会(huì)持续至(zhì)5月之后，当宏观(guān)预期波动(dòng)率下降后(hòu)，“类通(tōng)缩(suō)”复苏环境延续，长(zhǎng)端利率(lǜ)依然(rán)有小幅下行空间，权(quán)益成(chéng)长风格会(huì)相对占优。

　　国(guó)海策(cè)略也指出，通缩环境下景愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析气(qì)行业的稀缺是促成成(chéng)长牛的重要外部(bù)因(yīn)素，物价(jià)水平的回(huí)落多与有(yǒu)效需求不足相关，在传(chuán)统(tǒng)周期行(xíng)业景气(qì)低(dī)迷的环境下(xià)，产业周期上(shàng)行的成(chéng)长(zhǎng)行业(yè)优势凸显。

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