申万(wàn)一级的(de)半导体行业涵盖(gài)消费电子、元件等(děng)6个二级子行业，其中市值权重最(zuì)大的是半导(dǎo)体行业，该(gāi)行(xíng)业涵盖132家上市(shì)公司。作为(wèi)国家芯片战(zhàn)略(lüè)发展的重点(diǎn)领域，半导体行业具备(bèi)研发(fā)技术(shù)壁垒、产品(pǐn)国(guó)产替代化(huà)、未来前景(jǐng)广阔等(děng)特(tè)点，也因此(cǐ)成为A股(gǔ)市场(chǎng)有影响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日(rì)，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦(wéi)尔股份等5家企(qǐ)业市值在(zài)1000亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上，行业(yè)沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是(shì)沪(hù)深300企(qǐ)业数(shù)量，均位居科技(jì)类行(xíng)业前列(liè)。

　　金融界上市公司(sī)研究(jiū)院发现(xiàn)，半(bàn)导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年(nián)快速发(fā)展，市场(chǎng)规(guī)模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市(shì)公司科技含量越来越高(gāo)。但与此同时，多数上(shàng)市公司业绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基(jī)数(shù)卡脖(bó)子等因素制约，2022年(nián)多数上(shàng)市(shì)公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业(yè)营收规(guī)模创(chuàng)新高，三方面(miàn)因素致(zhì)前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收(shōu)入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学(xué)模组(zǔ)、通讯(xùn)产品集成(chéng)的闻泰科技(jì)，从(cóng)2019至2022年(nián)连续(xù)4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现(xiàn)营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营(yíng)收稳(wěn)步增长(zhǎng)，但半导体行业上市公司的营收集中(zhōng)度却在下(xià)滑(huá)。选取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中(zhōng)芯国际5家(jiā)企业实(shí)现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营收占比下(xià)滑，或主要由三方面因素(sù)导致。一是如(rú)韦尔股份、闻(wén)泰科技(jì)等(děng)头(tóu)部企业(yè)营收增速放缓，低(dī)于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等(děng)营收(shōu)体量居(jū)前的企业不断上市，并在资本助力之下营收快速增长。三是当半导体行业(yè)处于国(guó)产替代化(huà)、自主研发背(bèi)景(jǐng)下(xià)的高成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增长(zhǎng)，使(shǐ)得(dé)集(jí)中(zhōng)度(dù)分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利(lì)润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng)长至2021年(nián)的(de)657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍。但受到(dào)电子产品全球销量增速(sù)放(fàng)缓、芯片(piàn)库存高(gāo)位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同(tóng)比下(xià)滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业(yè)达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家(jiā)企业净(jìng)利润(rùn)腰(yāo)斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业归母净利润增(zēng)速区间(jiān)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企业(yè)来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯(xīn)片(piàn)设计(jì)、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的(de)IP储(chǔ)备以(yǐ)及(jí)强大的(de)设计能力(lì)，公(gōng)司得到(dào)了(le)相关(guān)客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份(fèn)以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份(fèn)2022年净利(lì)润体量排名(míng)行业第92名，其较(jiào)快增速与低基数(shù)效应有(yǒu)关。考虑利(lì)润基(jī)数，北方(fāng)华创归母(mǔ)净利润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快(kuài)的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净利润增速居前的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存(cún)货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经(jīng)营风险分(fēn)析时，发(fā)现存货周转率反映了分(fēn)立器件、半导体(tǐ)设备等相关产品的周转情况(kuàng)，存货(huò)周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能力(lì)，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到(dào)35.79％。025是哪里的区号，025是哪里的区号查询值(zhí)得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这(zhè)一经营风(fēng)险指标(biāo)反映行业是(shì)否面临库(kù)存风险，是(shì)否出现供(gōng)过于求的(de)局面，进而对股(gǔ)价表现有参考(kǎo)意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与(yǔ)2020年(nián)基本持平，该(gāi)年半导(dǎo)体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具(jù)体来看，2022年半(bàn)导体行业存货(huò)周(zhōu)转率同比(bǐ)增长的13家企(qǐ)业(yè)，较(jiào)2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这(zhè)些个(gè)股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比(bǐ)下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中上位(wèi)置的企(qǐ)业，2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于行(xíng)业中位水平(píng)。而股价上，两股2022年分(fēn)别(bié)下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛(máo)利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上(shàng)市公(gōng)司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中(zhōng)位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与上游硅料等(děng)原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品需求(qiú)放缓至(zhì)部分芯片元(yuán)件降价销售(shòu)等(děng)因(yīn)素有(yǒu)关(guān)。2022年半(bàn)导体下滑(huá)5个百分点以上企业达到27家，其(qí)中富满(mǎn)微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公(gōng)司在年(nián)报(bào)中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率(lǜ)居前(qián)且公(gōng)司(sī)经(jīng)营体(tǐ)量(liàng)较大(dà)的(de)公(gōng)司有复(fù)旦微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　超半数企(qǐ)业(yè)研发费用增(zēng)长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外(wài)芯片(piàn)市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要不断通过研发投入，增加企业(yè)竞争(zhēng)力(lì)，进而对长久业绩改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费(fèi)用再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发(fā)费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业研(yán)发费用同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增长幅(fú)度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比(bǐ)增(zēng)长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等(děng)4家企业研(yán)发费用(yòng)同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看(kàn)，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息(xī)，2022年(nián)研(yán)发费用增(zēng)长在6亿元(yuán)以上(shàng)居(jū)前。综(zōng)合研发(fā)费用(yòng)增(zēng)长率和增长(zhǎng)金额，海(hǎi)光(guāng)信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研(yán)发(fā)费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产(chǎn)品进入C919大型客机(jī)供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英(yīng)谐振器(qì)产业(yè)化(huà)”项(xiàng)目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的(de)1025是哪里的区号，025是哪里的区号查询0大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年(nián)半导体(tǐ)行业(yè)的(de)中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续(xù)3年研发费用占(zhàn)比在(zài)10％以上，2022年研(yán)发费用还在(zài)3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发(fā)高(gāo)占比又有研发高(gāo)金额(é)。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片及加速卡在众多行(xíng)业领域中(zhōng)的头部公司实现(xiàn)了批量销(xiāo)售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前(qián)的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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