金融界4月21日(rì)消息 自(zì)国家统计局4月11日发布3月(yuè)份物价数据后，近(jìn)日关于所谓“通缩”的(de)话题就不绝(jué)于耳。摩根斯(sī)坦利(lì)中国(guó)首席经济学家邢自强(qiáng)今天在CMF演讲称，现阶段低(dī)通胀可能是我们的优(yōu)势，至少给(gěi)决(jué)策层提(tí)供了充足的政策空间，无(wú)需担忧通胀掣肘。

　　低(dī)通胀(zhàng)形势可(kě)能是一吴亦凡资产多少亿种优势

　　而我们从(cóng)疫情中(zhōng)复苏走过3个月，并且(qiě)没(méi)有(yǒu)采取强刺(cì)激，更多靠(kào)内(nèi)生动力，由于我们产能充(chōng)裕，供给端恢复略快于需求端(duān)，通胀暂时起不来，有(yǒu)利于物(wù)价相对温和的水平。

　　邢自强(qiáng)以欧(ōu)美发达国家举(jǔ)例(lì)，疫情之后货币(bì)政策(cè)强刺激，带(dài)来(lái)高通(tōng)胀后果不得不(bù)进行加息，而(ér)矫(jiǎo)枉过正的加息过程(chéng)又(yòu)带来银行业震荡。在他看(kàn)来，现阶段低通(tōng)胀可(kě)能是我(wǒ)们(men)的优势(shì)，至少给决策层提(tí)供了充足的(de)政策(cè)空间，无需(xū)担(dān)忧通胀掣肘。

　　他(tā)认为，对(duì)于近期中国通胀水(shuǐ)平较低可以看得更乐观一些，不必担心(xīn)中国会陷入长期的需求低迷。

　　关(guān)于就业(yè)，邢自强也指出，这也(yě)是一(yī)个滞后指标，不会(huì)率先好转，需要经(jīng)济(jì)环境有明显改善(shàn)、企业感到(dào)盈利、订单(dān)有比较强的转机，才会慢(màn)慢扩张、扩吴亦凡资产多少亿产和招聘(pìn)。服务(wù)业(yè)率先复苏(sū)，就业为什么也没有(yǒu)特别明显改善(shàn)？邢自强指出(chū)，现在还处于经济修复(fù)阶段，疫情前(qián)正常年份(fèn)服务业能(néng)创造800万个就业(yè)岗位(wèi)，但是(shì)21年、22年服务业只创造了100万个岗位，两年加起来少创造了(le)约1300万个岗位吴亦凡资产多少亿。“这(zhè)是(shì)一种隐(yǐn)形的失业，现(xiàn)在(zài)服务业仅仅是恢复到2019年(nián)的(de)水平，要(yào)恢复到原来的轨(guǐ)迹上需要时间(jiān)。”

　　邢自强分析(xī)，就业(yè)相(xiāng)对低迷是有原(yuán)因的，跟感受到的服务(wù)业在回升并不矛盾，“回升只是补上去年底(dǐ)的坑，还没有(yǒu)回到潜在增速上，只有回到潜在增速(sù)上才能够(gòu)逐步消(xiāo)化之前积压的潜在(zài)失(shī)业(yè)。”邢自强(qiáng)判断，服务(wù)性行(xíng)业可能要逐季恢复，大概在今年底回到(dào)疫情前的增长轨迹。

　　统(tǒng)计局(jú)、央(yāng)行纷纷强调没有通缩

　　4月11日国(guó)家统(tǒng)计局公布3月物价(jià)数据(jù)显示，3月CPI（居(jū)民消费(fèi)价格指数）同(tóng)比增长(zhǎng)0.7％，比(bǐ)上(shàng)月回落0.3个百分点，PPI（工(gōng)业生产者出厂价格指(zhǐ)数）同比下降2.5％，同比降(jiàng)幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双双回落，一季度(dù)新增贷款却创(chuàng)纪录，引发(fā)了关于通(tōng)缩的讨论。

　　央行：金融数(shù)据领(lǐng)先于经(jīng)济数(shù)据(jù)，反映出供需恢(huī)复(fù)不匹配现状

　　4月20日下午(wǔ)，央行举行2023年一季度金融统计数据(jù)有关情(qíng)况新闻发布会。央行(xíng)货币政策司司(sī)长(zhǎng)邹澜回应称(chēng)，我国(guó)不存在长(zhǎng)期(qī)通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　邹澜(lán)表示，对“通(tōng)缩(suō)”提法要合理看(kàn)待(dài)，通缩一般具有物价水平持(chí)续负增长(zhǎng)、货币(bì)供(gōng)应量持续下降的特征(zhēng)，且常(cháng)伴随(suí)经(jīng)济衰退。当前我国(guó)物价仍在温(wēn)和上涨，M2（广义货币(bì)供应(yīng)量）和社(shè)融增长相对(duì)较快(kuài)，经(jīng)济运行(xíng)持续好转，与通缩有(yǒu)明显区(qū)别。

　　近期的物价回(huí)落是因(yīn)为经济(jì)基(jī)本(běn)面和高基数等(děng)因素。邹(zōu)澜(lán)进一步解释，一方面，供给(gěi)能(néng)力较强。在稳经(jīng)济(jì)一揽子(zi)政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，物(wù)流畅通(tōng)保障到位，特别是“菜(cài)篮子”“米袋(dài)子”供给充(chōng)足。另一(yī)方(fāng)面(miàn)，需求恢(huī)复较慢。疫情伤痕效应尚(shàng)未(wèi)消(xiāo)退，消费意愿(yuàn)尤(yóu)其是大(dà)宗消(xiāo)费(fèi)需求(qiú)回升需要时间。

　　此外，基数(shù)效(xiào)应也有(yǒu)所影(yǐng)响。邹澜(lán)进一步指出，去年3月国际油价暴涨和国内鲜菜价(jià)格反季节(jié)上涨，也带来高基数扰动。货币(bì)信(xìn)贷(dài)较(jiào)快增长与物价回落并(bìng)存，本(běn)质上受时滞影响。稳健货币政策注重从供给(gěi)侧发(fā)力，去年以来(lái)支持稳增长力(lì)度持(chí)续加大(dà)，供给(gěi)端见(jiàn)效较快(kuài)。但(dàn)实体经济生产、分配、流(liú)通、消(xiāo)费等(děng)环节(jié)的效应传(chuán)导有一个过程，疫情反(fǎn)复(fù)扰(rǎo)动(dòng)也(yě)使企业和居民信心偏弱，需求端存(cún)有时(shí)滞。总体看(kàn)，金融数据领(lǐng)先于经济数据，实际上反映出供需(xū)恢复不匹配(pèi)的现(xiàn)状(zhuàng)。

　　统计局：当前中国经(jīng)济没有(yǒu)出现通(tōng)缩，下阶段也不会出(chū)现通缩

　　4月18日一季度(dù)经济数据发布会上，国家统计发言人付凌(líng)晖就近(jìn)期市场热议的(de)中国经(jīng)济是否(fǒu)会(huì)陷入通缩(suō)进行了回应。他表示，总的来(lái)看，当前中国经济没(méi)有出现(xiàn)通缩，下阶段也不会出(chū)现通(tōng)缩。从下阶段来看，物价会稳步恢复(fù)，价格(gé)带动(dòng)会逐步增(zēng)强。

　　付凌(líng)晖称，从价格表现(xiàn)来看，由于去年基数较高(gāo)，国(guó)际大宗商品价格涨幅较高(gāo)，再加(jiā)上国内受疫情影响供给偏紧，导(dǎo)致去年(nián)二(èr)季度CPI涨(zhǎng)幅都比较高，这(zhè)样影响(xiǎng)今年二季(jì)度(dù)CPI涨(zhǎng)幅(fú)可(kě)能保持低位，但这不说明通货紧缩(suō)。随着下半年影响(xiǎng)因素(sù)逐步消除(chú)，价格会回到一个合理水平。

　　通缩成立吗？券商经济学家激辩(biàn)

　　中信(xìn)证券直言，当前数据呈现复苏信号明显(xiǎn)，通缩观点并不成立，预计下半年基(jī)数效应消(xiāo)退后(hòu)，CPI同比增速将开始回升。

　　中金公(gōng)司称(chēng)，“我们看到的是回暖，而非通缩”，当前物价下降既不全(quán)面亦难(nán)持续，货币(bì)供应创(chuàng)新高，经济已步入(rù)复苏。

　　华泰宏(hóng)观也(yě)指出，CPI可能低(dī)估了服(fú)务业和(hé)其他(tā)不可贸易品的通胀。而作为（不计入CPI的）最大的“不可贸易品(pǐn)”，地价(jià)和房价“再通(tōng)胀”是更(gèng)广(guǎng)义的通(tōng)胀(zhàng)走势最重要的风向标之一(yī)。华泰(tài)宏观认为，不论(lùn)是从居民收入、居(jū)民消费倾向(xiàng)、还是(shì)居(jū)民资产(chǎn)负债表的边际(jì)变化而言，居民消费能力和购房意愿在(zài)防疫政(zhèng)策优化(huà)后都在修复，而(ér)非恶化。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券提到，一季度(dù)CPI走势并不满足(zú)央行对通缩(suō)的认定，其(qí)主要反映局部性、外(wài)生(shēng)性(xìng)与阶段性现象(xiàng)，货币供应（M2）高增长(zhǎng)与CPI持(chí)续(xù)走(zǒu)弱(ruò)看(kàn)似反(fǎn)常，实则反映疫后复苏结构性特点。

　　粤开宏观提(tí)到，当前的物价下行不是(shì)通缩(suō)，而是与基数效应、前期非经(jīng)济政策(cè)对企业家信心的冲击以及疫(yì)情后居民风险偏好下(xià)降有关。当前中国经济仍在(zài)持(chí)续恢复进程中，PMI、社融等指标反(fǎn)映(yìng)经济恢复向好，并且呈现出(chū)服务业好于(yú)工业、内需恢复(fù)好于外需的特点。

　　国(guó)民经济研究所副所长王小鲁称，在货(huò)币(bì)增(zēng)长大(dà)幅度超过经(jīng)济增长的情(qíng)况下，所(suǒ)谓(wèi)“通(tōng)缩”是(shì)个伪命题。货(huò)币走高，价格走低，这不是(shì)通缩，是(shì)产能过剩(shèng)和(hé)消(xiāo)费需(xū)求(qiú)不足抑(yì)制了(le)价格上涨。这种情况下(xià)货币扩张对促进增长(zhǎng)、扩大需求不仅于事无补，反(fǎn)而推高(gāo)不良债(zhài)务(wù)，加(jiā)剧产能过剩(shèng)。

　　国君(jūn)宏观则认(rèn)为，造成当前“类通缩”复苏的本质是货币与有(yǒu)效(xiào)需求或供给的不匹(pǐ)配，背后是居民与企业支(zhī)出谨慎(shèn)、地产角(jiǎo)色变化、海外(wài)市场转向三个原因。经济预期(qī)在(zài)经历(lì)一轮上(shàng)修与(yǔ)下(xià)修后，当前宏观预期波动(dòng)率(lǜ)再(zài)次抬升，国军宏(hóng)观认为会持(chí)续(xù)至5月之后，当(dāng)宏观预期(qī)波动率下降后，“类通缩”复苏环境延续(xù)，长端利(lì)率依然有小幅下行空间，权益成(chéng)长(zhǎng)风格会相对占优。

　　国(guó)海策略(lüè)也(yě)指出，通缩环(huán)境下景气行业的(de)稀缺是促成成长(zhǎng)牛的重要外部因(yīn)素，物价水平(píng)的回(huí)落多(duō)与(yǔ)有效需求不足相关，在传(chuán)统(tǒng)周期行业景气低迷的环境下，产业周(zhōu)期(qī)上行的成长行业(yè)优(yōu)势凸显。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 吴亦凡资产多少亿