5月23日(rì)，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药(yào)明康德(dé)、智飞生物、沃(wò)森生物(wù)、长(zhǎng)春高新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块(kuài)今年(nián)以来持续处于低(dī)位水(shuǐ)平，具有较大吸(xī)引力。截(jié)至(zhì)5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛(sài)道是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板块是(shì)否还有新的业绩驱(qū)动因素？本文将(jiāng)详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第一季度(dù)的影响将会逐步(bù)消退，医药行业的基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医(yī)药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）存在一定的(de)估值(zhí)修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍提(tí)升至(zhì)2023一季度(dù)的31.24复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思倍。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块(kuài)的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市值/净现金(jīn)已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看，除去创新药和(hé)疫情受益(yì)细分领域，医(yī)药板块中具(jù)有较好成长能力(lì)的低估值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创新药、器械企业的产(chǎn)品销(xiāo)售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增(zēng)速中(zhōng)的增(zēng)量大(dà)部(bù)分都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国(guó)内的医疗行业，增长速(sù)度(dù)并不快。首先，结构性的分化是(shì)非常明显的，传统(tǒng)药企必须要给创(chuàng)新(xīn)留出(chū)空(kōng)间(jiān)，比如(rú)在过去的(de)三年中，港股创新(xīn)药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现(xiàn)高速(sù)发展(zhǎn)，必须要双管(guǎn)齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不(bù)及预期的(de)背景下，医药(yào)板(bǎn)块中有刚(gāng)性(xìng)需求的新基建板块或是(shì)最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年(nián)医药(yào)投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分(fēn)布，医(yī)疗(liáo)新(xīn)基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健(jiàn)康委员会(huì)召开(kāi)新闻发布会，重点介绍(shào)优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源下(xià)移、区(qū)域(yù)平衡布(bù)局。县医院作为县级(jí)医疗卫(wèi)生(shēng)服务网络(luò)的(de)龙头，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开(kāi)展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三级医院的对(duì)口支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立(lì)医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本(běn)医疗(liáo)卫生需(xū)求，为普(pǔ)通疾(jí)病在(zài)市县(xiàn)范围内解决奠定坚(jiān)实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出(chū)，在(zài)接下来(lái)的(de)工作中，将继续(xù)推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载(zài)体，促融合(hé)”的(de)思路，重点加强群众需求(qiú)较大的心血管外科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨(复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思gǔ)科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出(chū)台，相关的基(jī)层医疗器械(xiè)市场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心血(xuè)管(guǎn)耗材相(xiāng)关的板块将会有(yǒu)较(jiào)大(dà)的(de)发(fā)展空间。其中的个(gè)股有(yǒu)：联影医疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐(lè)普医疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海尔(ěr)生物。

　　医改(gǎi)政策频频出(chū)台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国家继续支(zhī)持(chí)优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医(yī)疗卫生资(zī)源的分布(bù)将会得到优化，促进(jìn)更多(duō)优(yōu)质的医疗资源向下(xià)扩容，释放(fàng)更多(duō)中(zhōng)、基层医(yī)疗机构的(de)采购需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域(yù)的(de)基础设施(shī)建设(shè)的(de)背景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更加宽松(sōng)，这(zhè)将推动(dòng)医疗器械市场的快速发(fā)展。在政策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优势(shì)加速(sù)进入(rù)医院(yuàn)，长期而言(yán)，随着多项政策支持的持续加强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型医(yī)疗器械(xiè)的龙头(tóu)厂商将(jiāng)会抓住(zhù)放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议(yì)关(guān)注国(guó)内高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好的产品性能、较(jiào)好的渠道(dào)和较强(qiáng)的研发(fā)能力。

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