昨夜今晨，全球(qiú)投资(zī)界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开(kāi)时(shí)的宏(hóng)观背景颇不平静(jìng)：美国银(yín)行(xíng)业动荡不(bù)安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济徘(pái)徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持续(xù)升温，人工智能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们(men)热切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大变革时(shí)代的点评(píng)和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全(quán)力(lì)支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全(quán)球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特在回(huí)答一个问(wèn)题(tí)时(shí)说，如果储户得不(bù)到补偿，它给美(měi)国经(jīng)济带来的(de)后果无法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格都(dōu)认为，中美关(guān)系紧张对(duì)两国会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应(yīng)该(gāi)做(zuò)的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应(yīng)该与中国(guó)大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都需(xū)要判(pàn)断(duàn)，如(rú)果(guǒ)没(méi)有对方回应(yīng)，事情能有多大进(jìn)步。两(liǎng)国都会(huì)有竞(jìng)争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几个月的(de)波动(dòng)可能是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事业(yè)，在今(jīn)年报(bào)告的(de)营收都会比去年较低，这都是因为过(guò)去6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去的这几个月公司都(dōu)经历了(le)很多(duō)的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货(huò)物，但是(shì)这一(yī)次的波动来自于另外(wài)一个地方，他们可能(néng)在过去的6个(gè)月中出现了存货(huò)过多的情况(kuàng)，这(zhè)不是说好(hǎo)像失业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但(dàn)是现在的经济环境在这(zhè)六个月已经非常不一(yī)样了，而(ér)我们(men)很多的(de)经理(lǐ)人对于这(zhè)种情况感(gǎn)觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存货怎么(me)会一下子那么多(duō)卖不(bù)出去。现(xiàn)在我们才慢慢地(dì)让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第(dì)一季度(dù)净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出(chū)售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了(le)28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手(shǒu)查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年(nián)年初以来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底以来的最高(gāo)水平(píng)。

　　白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加息(xī)和经济(jì)放(fàng)缓(huǎn)，投(tóu)资(zī)者应该降低(dī)对股市回报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部(bù)分业务(wù)的(de)收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的(de)时间(jiān)里，美国经济(jì)的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已(yǐ)经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为经济健康(kāng)状(zhuàng)况的(de)代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司的成(chéng)功(gōng)归功于过去几十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会(huì)继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做最(zuì)后的决策。公司传(chuán)承在执行上并不是这(zhè)么简单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔可能(néng)不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如(rú)果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充(chōng)，每一(yī)个(gè白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗)公司(sī)的情况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在伯克希(xī)尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联(lián)储不(bù)能疯狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者(zhě)提(tí)问：美联储现有的资(zī)产负债表(biǎo)规模(mó)是否(fǒu)令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心(xīn)美(měi)联储(chǔ)，支(zhī)持美联(lián)储压低通胀率的使命，他也不担心美联(lián)储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的数字，而(ér)我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美联(lián)储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国(guó)所经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国(guó)没有(yǒu)其他地方可以像二叠(dié)纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过(guò)页岩油井的衰败也很(hěn)快，开井(jǐng)第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很(hěn)多好的事(shì)情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油的控股权，管理层(céng)已经很棒了(le)。未来(lái)不确定是否会继(jì)续购买更(gèng)多石油(yóu)公(gōng)司(sī)的股票，但对现在(zài)持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元(yuán)的储备货(huò)币地(dì)位

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美(měi)国大批发(fā)债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱(tuō)钩，在这种环境(jìng)下，美元(yuán)的(de)货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代(dài)美元储(chǔ)备货(huò)币地位的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人比美联(lián)储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更了解(jiě)形势，但(dàn)他无(wú)法控制(zhì)财(cái)政(zhèng)政策。谁都(dōu)不知道，一(yī)种纸币能坚持(chí)用多久(jiǔ)才会失(shī)控(kòng)，尤(yóu)其是(shì)在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国(guó)要大举印钞很容易(yì)，但(dàn)应该非常小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子(zi)里放出来(lái)，就很难恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有(yǒu)什(shén)么(me)结果，反(fǎn)正不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治化(huà)的(de)决(jué)策。

　　芒(máng)格(gé)说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得(dé)其反。芒格在提到日本的货币政策(cè)和(hé)财政政策时说，日(rì)本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济政策，日本人应该接(jiē)受并作出应对(duì)。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如果日元是储(chǔ)备货币(bì)，那(nà)些(xiē)事不(bù)可能发生。巴(bā)菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝(níng)聚力(lì)的社会，但美国不应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究(jiū)启动第二批(pī)中央(yāng)冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在供大(dà)于(yú)需的市场格局下，我(wǒ)国生(shēng)猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回(huí)顾今(jīn)年(nián)春节过后的猪价(jià)走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期间，生猪价格(gé)曾出(chū)现(xiàn)一(yī)波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹(dàn)至4与25日(rì)的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期(qī)前(qián)又略有回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪价格低(dī)位运行的(de)情况下，国家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究(jiū)收储(chǔ)的公告称，据国家发(fā)展(zhǎn)改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警(jǐng)区间。根据(jù)《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家(jiā)发改委会(huì)同(tóng)有关(guān)部门研究适时启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储工作，推(tuī)动生猪价格尽(jǐn)快回(huí)归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生(shēng)猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势，价格(gé)无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货(huò)日(rì)报记(jì)者采访时表示(shì)，4月(yuè)来生猪现(xiàn)货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺(quē)乏明(míng)显利好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高(gāo)出(chū)栏心态增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日(rì)逼近春节(jié)后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中下(xià)旬后(hòu)，在相(xiāng)对较低的(de)猪(zhū)价(jià)下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜(xī)售(shòu)情绪强(qiáng)、二育询盘(pán)增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的相对(duì)优势也刺(cì)激(jī)贸易商(shāng)从进口肉采购转向对(duì)国(guó)内冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰企业分割入(rù)库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月底逢(féng)五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的(de)成本(běn)导(dǎo)致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集团(tuán)企业(yè)有提前出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日提振(zhèn)，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国(guó)期货农产品高级分(fēn)析师(shī)徐盛告诉(sù)记者，目前生(shēng)猪处(chù)于需求淡季，同(tóng)时(shí)五一节前(qián)各养殖类上市公(gōng)司公布(bù)一季报显示(shì)其经营数据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去(qù)产能将对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国家发改(gǎi)委宣布(bù)收储，可以看出国(guó)家对生猪养(yǎng)殖行业(yè)健(jiàn)康(kāng)发展的(de)重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释(shì)放(fàng)下(xià)，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多(duō)。从收储本身看，不会(huì)带来实质性生猪需求的增长。不(bù)过(guò)，倘若收储调(diào)控(kòng)长(zhǎng)期密集执行，叠(dié)加二(èr)育等利(lì)多(duō)因素(sù)共振，或会给(gěi)市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因生猪终端需求缺(quē)乏(fá)实质(zhì)性利好，短(duǎn)期(qī)内猪(zhū)价或(huò)延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年(nián)至2022年的(de)屠(tú)宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家(jiā)统计局(jú)最(zuì)新数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量(liàng)处(chù)于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记(jì)者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并(bìng)处(chù)于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来(lái)看，尉秀表示，据(jù)农业部监(jiān)测(cè)，2023开年以来(lái)，国内能繁(fán)母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅(fú)度相当(dāng)有(yǒu)限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万(wàn)头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万(wàn)头的正常产能调(diào)控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个(gè)月(yuè)下滑(huá)，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅(fú)均有限。综合来(lái)看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶段(duàn)性(xìng)走低，二育补栏或会再(zài)次进场，带(dài)动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进(jìn)出(chū)场节奏切换加快(kuài)，需关注(zhù)进出场节奏(zòu)对猪价的带动(dòng)。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库(kù)及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究(jiū)员宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期(qī)来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年(nián)同(tóng)期(qī)水平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有连(lián)续回(huí)落，但绝对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映上游(yóu)大(dà)猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶(jiē)段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出(chū)栏(lán)在5月份可能继(jì)续保持惯性增(zēng)涨。但今年二(èr)季度开始生猪(zhū)市(shì)场将逐(zhú)步过度至季节(jié)性(xìng)旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现货价格大概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是(shì)生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在(zài)下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价格重心(xīn)或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力最大的时(shí)间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端恢复后(hòu)下(xià)方(fāng)现货价(jià)格空间(jiān)有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望(wàng)逐步增加，全(quán)年猪价(jià)重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长(zhǎng)期投资者可以(yǐ)在(zài)养猪成本一(yī)带逐步择机(jī)入场(chǎng)买入生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等(děng)反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期价目前整体估(gū)值不高，后(hòu)续(xù)在收储加持(chí)下，期价存在继续往上修(xiū)复的空(kōng)间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移带来的系(xì)统性风险。

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