作者(zhě)：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布了(le)4月份的(de)通(tōng)胀(zhàng)数据：4月份(fèn)居(jū)民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂(chǎng)价(jià)格同比(bǐ)下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格(gé)续降，出(chū)行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅(jǐn)一步之遥，是否(fǒu)到了(le)需要(yào)担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压(yā)力正逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济(jì)仍在温(wēn)和修复。下半年随着生猪价格筑底(dǐ)回升(shēng)、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水(shuǐ)平有(yǒu)望(wàng)回归正(zhèng)常水平(píng)，通缩和通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩(kuò)大(dà)整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚>

　　4、价(jià)格跌(diē)多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注(zhù)核心(xīn)通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正(zhèng)文

　　食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点。从结构上(shàng)看(kàn)，食品项仍是主要拖累，4月食品价格(gé)环(huán)比下(xià)降1％、非食品价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续(xù)降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续(xù)降，仍是主要(yào)拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季(jì)影(yǐng)响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动(dòng)价格(gé)分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上月收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面(miàn)，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降价促销(xiāo)以(yǐ)及国(guó)内(nèi)油价(jià)下降(jiàng)影(yǐng)响，交通工具(jù)及交(jiāo)通工具用燃料价格环比分(fēn)别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国(guó)内外市场需(xū)求表现偏弱及(jí)国际大宗(zōng)商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的影(yǐng)响，同比降幅(fú)扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生(shēng)活(huó)资料(liào)价(jià)格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油(yóu)价(jià)格波(bō)动带动国(guó)内(nèi)油煤加工、化学(xué)原料及制品(pǐn)相(xiāng)关行业(yè)价(jià)格环(huán)比分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需(xū)求(qiú)表(biǎo)现不及(jí)预期影(yǐng)响，黑金(jīn)采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关行(xíng)业价格结束自去年底以(yǐ)来(lái)的强势表现，环比分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持(chí)续释(shì)放、供给相(xiāng)对充足(zú)的影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅一步之遥，是(shì)否到(dào)了需要担心(xīn)通(tōng)缩的时(shí)候？我(wǒ)们(men)认为，应当理性看待(dài)物价(jià)数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今年(nián)初以来有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，环比走势均处于正(zhèng)常波(bō)动(dòng)区(qū)间(jiān)，也指向当(dāng)前(qián)经济(jì整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚)仍在温和修(xiū)复(fù)。往前看，去年二、三季度受疫(yì)情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高(gāo)，高(gāo)基(jī)数或对今(jīn)年后续(xù)CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应(yīng)更多关注(zhù)环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需(xū)求的回升，以(yǐ)及中央(yāng)猪(zhū)肉收储工作(zuò)的开展，生猪(zhū)价格有望筑(zhù)底回升，食(shí)品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下半年(nián)物(wù)价水平有望逐(zhú)步回归至正(zhèng)常水平、整体将(jiāng)保(bǎo)持温和上涨态(tài)势(shì)，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构成当前经济的(de)主要(yào)矛盾。

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