申万一级的半导体行业(yè)涵盖消费电子、元件等6个(gè)二(èr)级子行(xíng)业，其中市值(zhí)权(quán)重最大(dà)的是半(bàn)导体行(xíng)业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯(xīn)片战略发(fā)展的重点领(lǐng)域，半导(dǎo)体行(xíng)业具备研发技术壁垒、产品国产替(tì)代化(huà)、未来前(qián)景广阔等(děng)特点(diǎn)，也因此成(chéng)为A股(gǔ)市(shì)场有影响力(lì)的科技板块。截(jié)至5月(yuè)10日，半导体行业总市(shì)值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国(guó)际(jì)、韦(wéi)尔股份(fèn)等5家(jiā)企业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论(lùn)是头部千亿企业(yè)数量还是沪深300企业(yè)数量，均位居(jū)科技类行业(yè)前列。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研究院发(fā)现，半(bàn)导(dǎo)体行业自2018年以来(lái)经过4年快速(sù)发展，市(shì)场规模不断扩(kuò)大，毛(máo)利(lì)率稳步提升，自主研发(fā)的环境下(xià)，上市公司科技含量越来越高(gāo)。但与此同时(shí)，多数(shù)上市公(gōng)司业绩高光时刻在(zài)2021年，行(xíng)业面(miàn)临(lín)短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素(sù)制约，2022年多数上市公司(sī)业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加(jiā)大(dà)。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三(sān)方面(miàn)因(yīn)素(sù)致前5企业(yè)市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的(de)132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长至4552.37亿(yì)元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模(mó)组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科(kē)技营收稳步增长，但半导体行(xíng)业上(shàng)市公司的营收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业(yè)，2018年长电(diàn)科(kē)技、中芯国(guó)际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占(zhàn)比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体(tǐ)公司营收(shōu)占比下滑，或(huò)主要由三(sān)方面因素导致。一是如(rú)韦尔(ěr)股份(fèn)、闻泰科技等(děng)头部企(qǐ)业营收增速放(fàng)缓，低于行业平(píng)均增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信息(xī)等营收(shōu)体量居前的企业不断上市，并在资本(běn)助(zhù)力(lì)之下营收快速增长。三是当半导体行业(yè)处(chù)于国(guó)产替代化、自主研(yán)发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整个市(shì)场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母(mǔ)净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占比不足(zú)五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的归母净利润(rùn)增速(sù)更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至(zhì)2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产(chǎn)品全球销量增速(sù)放缓、芯片库存(cún)高位等因素(sù)影响，2022年行业整(zhěng)体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调整。

　　具(jù)体公(gōng)司来(lái)看，归(guī)母(mǔ)净利润正增长企业(yè)达到63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家企业(yè)从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅(fú)度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时，也(yě)有18家(jiā)企业净利润增(zēng)速在(zài)100％以上(shàng)，12家(jiā)企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企(qǐ)业(yè)来(lái)看，芯原股份(fèn)涵盖芯(xīn)片设计(jì)、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受益(yì)于(yú)先(xiān)进(jìn)的芯片定(dìng)制技术、丰富(fù)的IP储备以及强大的设(shè)计能力，公(gōng)司得到了(le)相关客(kè)户(hù)的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的(de)增(zēng)速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体(tǐ)量(liàng)排名行(xíng)业(yè)第92名(míng)，其较快增速与(yǔ)低基数(shù)效应有关。考虑利润基数，北(běi)方华创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的(de)半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在(zài)对半导体行业经营(yíng)风险分析时，发现(xiàn)存货周转率反映了分立器(qì)件、半导体设备等相关产(chǎn)品的周转情(qíng)况，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度(dù)变慢，影响(xiǎng)企业(yè)现金流能力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货周转率中(zhōng)位数(shù)分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得(dé)注意(yì)的是，存货周转率这一经营风险指标反映行业(yè)是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于(yú)求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意义。行业整体而(ér)言，2021年(nián)存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位(wèi)数(shù)与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率(lǜ)中位数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年半导体行业存货周转率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年(nián)平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转率同比(bǐ)下(xià)滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下滑(huá)的企(qǐ)业，股价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收(shōu)、市值居中上位置的企(qǐ)业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于(yú)行业(yè)中位(wèi)水平。而股价上(shàng)，两(liǎng)股2022年分别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅在(zài)行业中靠(kào)前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货周转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步(bù)提升，10家(jiā)企业(yè)毛(máo)利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行(xíng)业上(shàng)市公司整(zhěng)体毛利率呈现(xiàn)抬(tái)升态势(shì)，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率(lǜ)中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料(liào)价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元(yuán)件(jiàn)降价销售等因素有关。2022年(nián)半导体下滑(huá)5个百分(fēn)点(diǎn)以上企业达(dá)到(dào)27家，其中(zhōng)富满(mǎn)微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年(nián)报中(zhōng)也说明(míng)了与这两方(fāng)面原因(yīn)有关。

　　有10家(jiā)企业毛(máo)利率在(zài)60％以上，目(mù)前行业最高(gāo)的(de)臻(zhēn)镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经(jīng)营体量较大(dà)的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　超半(bàn)数(shù)企业研发费用(yòng)增长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上(shàng)行(xíng)趋(qū)势的背景下，国内半导(dǎo)体企业需要不断通过研发投入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长久业绩改观带(dài)来正向促进(jìn)作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一(yī)数据表明2022年半数(shù)企(qǐ)业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研(yán)发费(fèi)用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合(hé)研(yán)发费(fèi)用增长(zhǎng)率和增长金(jīn)额，海光信息、紫(zǐ)光国(guó)微、思瑞浦等(děng)企业比(bǐ)较突出(chū)。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进入C919大(dà)型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的(de)10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　从研(yán)发费用(yòng)占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重(zhòng)视资金投(tóu)入。研发费(fèi)用占比20％以(yǐ)上的观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪企业达到(dào)40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发(fā)费(fèi)用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高占比(bǐ)又(yòu)有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用(yòng)占比居行(xíng)业前3,2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)占比达到208.92％，研(yán)发费用支出(chū)15.23亿元(yuán)。目前(qián)公司思元370芯片及加速卡在(zài)众多(duō)行业领域中的头部公司(sī)实现了批量(liàng)销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

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