财联社6月(yuè)3日讯（编辑(jí) 刘(liú)越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺(wàng)季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年(nián)内火(huǒ)爆的淄(zī)博(bó)烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季(jì)不淡(dàn)”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近(jìn)74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江啤酒的(de)同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季(jì)度营收(shōu)突(tū)破百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称一(yī)抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增(zēng)、归(guī)母(mǔ)净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游场(chǎng)景逐(zhú)步(bù)复苏，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相比去年同期明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将是(shì)啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润(rùn)的一(yī)年。

　　外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势明(míng)显 大(dà)鱼吃(chī)小鱼(yú)后“五强(qiáng)争霸”格局(jú)或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今(jīn)股价累计最大涨幅分别(bié)达159%和(hé)187%，前者目(mù)前总市值超1600亿(yì)港元，后者总(zǒng)市值超1300亿元(yuán)。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江(jiāng)啤(pí)酒股价(jià)同期累计最(zuì)大涨幅分(fēn)别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是(shì)，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则(zé)跌(diē)超三成。

　　上(shàng)世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业兴起，北京(jīng)的燕京、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的(de)山城、四(sì)川的(de)蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南(nán)的(de)金(jīn)星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼(yú)吃(chī)小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国(guó)啤酒市场(chǎng)五强争霸(bà)，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的研报(bào)罗(luó)列五(wǔ)大巨头的具体(tǐ)市场份额，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威亚太(tài)（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头(tóu)格局。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步提升(shēng)盈利水平(píng)。分析人士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不(bù)变，经过一(yī)段时(shí)间的此(cǐ)消彼长，持续多(duō)年的“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一(yī)超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛啤酒和(hé)百威(wēi)英博甩开(kāi)，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的(de)是，这几(jǐ)年，外资啤酒在(zài)中国市场(chǎng)颓势(shì)明显，百威英博销量下滑(huá)，一手扶持的(de)嫡系珠江啤(pí)酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长(zhǎng)将(jiāng)低于去年的水平，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤(pí)酒(jiǔ)行业的业绩(jì)增长(zhǎng)，多亏了高端化(huà)。此前多年，高端(duān)啤酒市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土(tǔ)啤酒开始发力。以(yǐ)销量(liàng)最大(dà)的(de)华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大江南北的(de)大绿(lǜ)棒(bàng)子，现(xiàn)在(zài)已经很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业(yè)处于产业链中游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤酒成本主要材(cái)料；下游终(zhōng)端议价(jià)能力较强(qiáng)，进(jìn)入存(cún)量(liàng)竞(jìng)争时代后，企(qǐ)业为向高端化转型已多次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费(fèi)场景恢(huī)复将加速各(gè)啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加(jiā)速(sù)高(gāo)端化进程，2023年吨(dūn)价(jià)提(tí)升幅度或不弱于成本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时(shí)有发生(shēng)。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企业参与数量高增，提价区域(yù)由部分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷提(tí)价，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就(jiù)在(zài)前几年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场的产品价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨(jù)头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青(qīng)岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传(chuán)奇”，都是为了继(jì)续(xù)突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒(jiǔ)：中(zhōng)档高端齐发力 高端化势能锐(ruì)不可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫(xīn)证(zhèng)券指出，在百(bǎi)元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先(xiān)在2020年率(lǜ)先推出(chū)“百年(nián)之旅”，售(shòu)价388元，并在(zài)2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价(jià)位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南(nán)证券朱会(huì)振(zhèn)4月29日发布(bù)的研报(bào)指出(chū)，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高(gāo)端化(huà)势能锐不(bù)可当。产(chǎn)品端方面，公司在坚持纯生(shēng)系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提升中档(dàng)崂山品牌占比，并借助(zhù)桶(tǒng)啤、白(bái)啤等高端产品放(fàng)量(liàng)，带动整(zhěng)体(tǐ)产(chǎn)品结构(gòu)持(chí)续升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏(sū)叠加去年(nián)Q2以来(lái)低基数效(xiào)应，预计公司全年业(yè)绩(jì)将维(wéi)持高(gāo)增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜(xǐ)力如(rú)虎添翼(yì) 但(dàn)目前主(zhǔ)要销(xiāo)量来自中低(dī)端产品(pǐn)

　　2019年，华润(rùn)啤(pí)酒收(shōu)购喜力中国正(zhèng)式完大学辍学和退学的区别，辍学和休学的区别成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上(shàng)百家酒厂，连续多(duō)年(nián)跻身(shēn)世(shì)界500强(qiáng)榜单。而(ér)收购方(fāng)华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫(xīn)证(zhèng)券指出(chū)，华(huá)润啤酒高(gāo)端及(jí)超(chāo)高端(duān)产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而(ér)经(jīng)济型（5元以(yǐ)下）产品(pǐn)收入(rù)占比(bǐ)达(dá)47%，表明目前市场更(gèng)加(jiā)认可、熟悉其(qí)经(jīng)济(jì)型(xíng)产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对(duì)其高端产品认知(zhī)度或(huò)接(jiē)受度相对(duì)偏低。公司提(tí)价空间较大，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国(guó)大学辍学和退学的区别，辍学和休学的区别产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年(nián)风光不在。不仅(jǐn)销(xiāo)售(shòu)范围收缩不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不(bù)说(shuō)，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发(fā)，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延(yán)续高增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的(de)秘诀(jué)，是(shì)高端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的(de)落地生根。中邮(yóu)证(zhèng)券分(fēn)析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借(jiè)助(zhù)U8势能(néng)持(chí)续开(kāi)拓市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君(jūn)食(shí)品(pǐn)点(diǎn)评称，改革红利释(shì)放正处起步阶段，旺季(jì)动销加速、成本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将进(jìn)一步加速(sù)。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业格(gé)局未(wèi)定，企业(yè)拥有弯道超车机(jī)会(huì)；基于精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋(qū)势，产品风味及应用场(chǎng)景布局多元化企业(yè)，将更加(jiā)能够顺应精(jīng)酿市场发展趋(qū)势，拥(yōng)有(yǒu)长期可持续发展潜(qián)力，并有望成为(wèi)行业新(xīn)引领者。

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