四大国(guó)有银行的集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存(cún)款及通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上(shàng)限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波(bō)存款利率(lǜ)下调，此前两次(cì)分(fēn)别是：4月，多家中小(xiǎo)银(yín)行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策(cè)牵(qiān)一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否等(děng)同于经济增速放(fàng)缓的信号(hào)？市场上关于(yú)企业、老百姓手中(zhōng)的(de)钱变(biàn)“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景来看，多方(fāng)观点认为(wèi)，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合(hé)推进利(lì)率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革深化(huà)大背(bèi)景；二是对银行而(ér)言，存(cún)款利率下调有助(zhù)于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债(zhài)成本；三是促进投资(zī)、耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的消费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本(běn)次调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多(duō)是对公业(yè)务，通知存款则集中于短期(qī)存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观(guān)团队测算，通(tōng)知存款和(hé)协定存款在银行存(cún)款中占比不(bù)高，以四大行(xíng)的单位(wèi)通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银行团队的数据显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去(qù)二十年的数据看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于潜(qián)在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济(jì)增长(zhǎng)水平(píng)基本(běn)匹配。在经济复苏的关键时点上，如何(hé)理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调(diào)降更(gèng)多是(shì)出(chū)于推(tuī)进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)李湛(zhàn)梳(shū)理(lǐ)了这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建立了存款利(lì)率(lǜ)市场化(huà)调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自(zì)律机制(zhì)发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入(rù)了(le)存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行挂(guà)牌利率下调(diào)。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均是(shì)在利率(lǜ)市场化改革推进(jìn)背景下，银(yín)行(xíng)出于(yú)自身(shēn)经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要(yào)性来(lái)看(kàn)，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍(réng)是延续去年9月(yuè)这一(yī)轮(lún)存款(kuǎn)利率下调(diào)，并且(qiě)完成存款利率(lǜ)调整的(de)闭(bì)环，改善(shàn)银行利润空间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利(lì)率调降都集中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了(le)这些介于活期和定期存款之间的(de)存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息差(chà)水(shuǐ)平(píng)均创历史新(xīn)低，当下(xià)调利(lì)率有助(zhù)于降低银行负(fù)债成本，推动银行投放信(xìn)贷的(de)积极性。”民生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除(chú)利率市场化改(gǎi)革(gé)及银行净(jìng)息差(chà)压力(lì)增(zēng)大外，某大型银行(xíng)金(jīn)融(róng)市场研究员还关注到的(de)是国(guó)内存(cún)款市场的(de)供需变(biàn)化——近年(nián)来国(guó)内经济受(shòu)多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预(yù)防性储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)所增(zēng)加及风险偏好下(xià)降等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银(yín)行(xíng)根据市场(chǎng)供需变化，综合(hé)指数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银行在调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款利率下调带(dài)来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银(yín)行、保险(xiǎn)和信托机构改革(gé)化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为(wèi)维护金融稳定的一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通(tōng)知主要(yào)释放(fàng)了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息(xī)差压力。本(běn)次下调将引导(dǎo)银行的对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银行(xíng)内生资本(běn)补充能(néng)力(lì)；二是(shì)减少企业及居(jū)民的短期存(cún)款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降(jiàng)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款的利(lì)率上限(xiàn)，主要目的是规(guī)范银行(xíng)业存款定价(jià)秩序(xù)，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力压降银(yín)行负债成本(běn)。当前银行净利差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成本，有助(zhù)于(yú)改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银(yín)行负债端成(chéng)本下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的贷款利率下(xià)调、降低实体经济融资(zī)成(chéng)本进一(yī)步(bù)打开空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席分析师董琦也(yě)认为耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的(wèi)，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息(xī)揽储的(de)成本压力，又有利于引导超额(é)储蓄向(xiàng)消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新规对于规范协(xié)定(dìng)存(cún)款定价秩序(xù)作用较大(dà)，减少存款定(dìng)价的(de)无(wú)序竞争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本。该团队(duì)预计，协定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的影响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券宏观团队表(biǎo)示，现实(shí)中，存款(kuǎn)利(lì)率下调有(yǒu)助于压低全(quán)社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同(tóng)时股(gǔ)票(piào)市(shì)场(chǎng)中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈(chén)雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏的大(dà)背景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶(jiē)段性(xìng)目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告以及(jí)2023年一季度货(huò)政例会(huì)均表明，当前(qián)货币(bì)政策基(jī)调未变，“精准有力”仍(réng)是第(dì)一要(yào)求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内需(xū)，为实体经济(jì)提供(gōng)更有力支持”。从本次降息(xī)释(shì)放(fàng)的信(xìn)号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金李湛的(de)看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读(dú)为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端(duān)利率仍有(yǒu)下(xià)行空间，但这(zhè)一调降是(shì)针对银行(xíng)协(xié)定存款及(jí)通知存款利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂(guà)牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政(zhèng)策(cè)利率就必须进行对等下调，市场不应视(shì)为降息(xī)的确定性(xìng)信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本(běn)仍是大势(shì)所趋。国泰(tài)君安(ān)董(dǒng)琦关注到(dào)，当(dāng)前经济修复内(nèi)生动力依然不(bù)强(qiáng)，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继(jì)续对(duì)经济修复(fù)带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利(lì)率水平(píng)的(de)调降(jiàng)还(hái)没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存(cún)款利(lì)率下行仍是大(dà)势(shì)所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步(bù)降低(dī)贷款利率的(de)紧迫(pò)性不高(gāo)，但银行普遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷款价格战激(jī)烈，贷(dài)款利(lì)率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑到存量贷款重定价(jià)等(děng)影响，2023年银行息差(chà)压力(lì)增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟(gēn)进下(xià)调存(cún)款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上(shàng)述大(dà)型(xíng)银行金(jīn)融(róng)市场研(yán)究员认为，需要看(kàn)到的是(shì)，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍需要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求(qiú)货币政策(cè)支持精准有力。预计下半年货币政策不会出(chū)现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持信贷(dài)总量(liàng)适(shì)度(dù)增长(zhǎng)，市场流(liú)动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构(gòu)性工(gōng)具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和(hé)企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存款利率自律上(shàng)限将(jiāng)迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有市场观(guān)点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激(jī)消费以及缓和银行(xíng)经(jīng)营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈(yì)观(guān)点之前(qián)，不(bù)妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定(dìng)存款两(liǎng)个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于活期存(cún)款，但比定期存款存(cún)取(qǔ)灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金灵活使用的(de)同(tóng)时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取时(shí)需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按(àn)实际存期及(jí)支取日相应币种档次利率计付利息，个人和(hé)企业均可以办理(lǐ)。当(dāng)前1天和(hé)7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在(zài)银行开(kāi)立一个具(jù)有结算和协定存款双重功能的(de)协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约定(dìng)基本(běn)存(cún)款额度，由银行(xíng)将(jiāng)协定存(cún)款(kuǎn)账户中超过该额度(dù)的部分(fēn)按协定存款利率单独计息(xī)的一种存款(kuǎn)方式(shì)。协(xié)定存款(kuǎn)性质介于活期和(hé)定(dìng)期存款之间，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务，但都有一(yī)定的(de)存款门槛。基于此，粤(yuè)开(kāi)证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗(luó)志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存款基本上以(yǐ)对(duì)公活期存款(kuǎn)为主，对(duì)一(yī)般老百姓的(de)影响(xiǎng)不大。对于企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并(bìng)降(jiàng)低融资成(chéng)本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行(xíng)最新数据显示(shì)，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步(bù)来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依(yī)然需要休养生(shēng)息(xī耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的)，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与(yǔ)制造(zào)业产生循环(huán)，带(dài)动收入预(yù)期(qī)改善，最终(zhōng)才会带(dài)动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商(shāng)基(jī)金李湛的建议是(shì)，应辩证看待(dài)本(běn)次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形(xíng)成了一(yī)定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的(de)储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增(zēng)加(jiā)消费，促进经(jīng)济(jì)复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升(shēng)，企(qǐ)业、居民对后(hòu)续的收入(rù)信心才会回升，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表示。

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