近日，2022年营业收入(rù)303.11亿(yì)元且净(jìng)利(lì)润67.96亿元的兴发(fā)集团，其(qí)旗下子公(gōng)司(sī)兴福电子公布(bù)科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半(bàn)导体加(jiā)工过(guò)程中的关键(jiàn)材料，公司客户包(bāo)括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大(dà)基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电子第二(èr)大(dà)客户竟然是(shì)可(kě)口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过(guò)程中使用的磷酸(suān)，原来不只是常(cháng)规的食品级磷(lín)酸，还用到(dào)了更(gèng)高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间(jiān)接控股股东还与第(dì)二(èr)大股东有可复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在(zài)兴福(fú)电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍(réng)未实(shí)现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事(shì)湿电(diàn)子化学品(pǐn)业务，公司产品包(bāo)括磷(lín)酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯(chún)度等(děng)级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸可(kě)分(fēn)为IC级磷(lín)酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯(chún)度等级由高(gāo)到低(dī)分(fēn)别为：IC级磷(lín)酸＞面板(bǎn)级(jí)磷酸＞食(shí)品(pǐn)级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电(diàn)子在生产电子(zi)级磷酸、电(diàn)子级(jí)硫酸的同时会(huì)产生(shēng)部分(fēn)食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷(lín)酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福电(diàn)子2022年第二大客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主(zhǔ)要销售内容为磷酸(suān)产品。这个销售金额比兴(xīng)福电子当年食品级磷酸(suān)的主营(yíng)业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是(shì)，兴福(fú)电子电子(zi)级磷酸产品除销(xiāo)售给(gěi)集成(chéng)电(diàn)路行(xíng)业(yè)、显示面板行业客户(hù)外，还销售(shòu)给可口可(kě)乐公(gōng)司、化工品(pǐn)贸易商等其(qí)他行业客户(hù)。由于可口可乐公司对磷酸产品的(de)品质要求高于一般的食品级磷(lín)酸，公司销售(shòu)给可口可乐公司的(de)磷酸产品等级实(shí)际(jì)为符合食品级要(yào)求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2020年(nián)至2022年（下称(chēng)“报(bào)告(gào)期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行过前期会计差错更正及追(zhuī)溯调整，比如(rú)兴福(fú)电(diàn)子原(yuán)报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个(gè)点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2022年非(fēi)经常性损益为(wèi)4528.14万元。某(mǒu)会计(jì)师事务所(suǒ)合伙人对(duì)记者表示，非经常性损益是(shì)指公(gōng)司发生(shēng)的与经(jīng)营业务(wù)无直接关系，或是虽(suī)与经营(yíng)业务(wù)相(xiāng)关，但(dàn)由(yóu)于其性质(zhì)、金额(é)或发生频(pín)率，影响了(le)真(zhēn)实、公允地反映公司正(zhèng)常盈利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损(sǔn)益后(hòu)，兴福电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营(yíng)业(yè)务(wù)毛利率提(tí)升有关(guān)，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有关毛(máo)利率(lǜ)，已经超过申报(bào)稿列(liè)举的(de)同行业(yè)可比(bǐ)公(gōng)司平均水平(píng)。对此，兴福(fú)电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众多(duō)集成电(diàn)路客(kè)户的产品认证及(jí)批量供(gōng)货，毛利率水平(píng)较高的集成(chéng)电(diàn)路用湿电子(zi)化学品销售收入(rù)占比(bǐ)持续提(tí)升，且(qiě)公司根据部分产(chǎn)品原(yuán)材料价(jià)格上涨情(qíng)况适时调高了产(chǎn)品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴(xīng岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文)福电子(zi)未来毛利率还有多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未(wèi)来是(shì)否(fǒu)还能(néng)持续(xù)提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电(diàn)子(zi)控股股东(dōng)为上市公(gōng)司兴发集(jí)团，其直(zhí)接持有兴(xīng)福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控股股东为(wèi)宜昌(chāng)兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国家集(jí)成电路基(jī)金二(èr)期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福(fú)电子间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴(xīng)发与国(guó)家集(jí)成(chéng)电路基(jī)金二期(qī)之间存(cún)在对赌协议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回购权和随售(shòu)权(quán)存(cún)在(zài)可以(yǐ)“复活(huó)”的条件，且其中一条(tiáo)比较(jiào)少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合(hé)格IPO是指通过上(shàng)市委审议(yì)，还(hái)是指拿到(dào)证(zhèng)监会(huì)批文？

　　如(rú)果(guǒ)是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，处(chù)于正常待审核阶(jiē)段(duàn)的合合信(xìn)息和(hé)先正达，受(shòu)理日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也(yě)有企(qǐ)业超过。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业(yè)中有2家受理日期已经(jīng)过(guò)去18个月(yuè)。

　　那(nà)么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个？如(rú)果18岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文个月后，彼时兴福电子(zi)处于(yú)正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到的(de)目标估值为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月(yuè)对兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增(zēng)值(zhí)了(le)4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季(jì)度业(yè)绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福电子重(zhòng)大(dà)经常性关联采购(gòu)主要系向(xiàng)关联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧(yǎng)化(huà)硫等原材料、电力(lì)等(děng)能源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经常性(xìng)关联采购(gòu)金额（不(bù)含(hán)建筑工(gōng)程服务采购(gòu)）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本的比重分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向(xiàng)间接控股股东宜昌兴(xīng)发的下属公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部分(fēn)主要原材(cái)料(liào)的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关联采购金额占同类(lèi)产品采购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期内(nèi)液体三(sān)氧化(huà)硫关(guān)联采购金额(é)占同(tóng)类产品采购(gòu)总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显(xiǎn)示(shì)，在主营(yíng)业(yè)务(wù)方面(miàn)，兴福(fú)电(diàn)子(zi)是控股股(gǔ)东兴发集团合并报表范围内唯一从(cóng)事湿电子化学品(pǐn)相关(guān)业务的主体(tǐ)，与兴发集团(tuán)及其控(kòng)制(zhì)的其他公司主营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申(shēn)报稿中对2023年第一(yī)季度(dù)业(yè)绩进行预测(cè)，但兴发集团(tuán)2023年第一季度的业绩并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一(yī)季(jì)度营(yíng)业收(shōu)入(rù)为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表(biǎo)示，归母(mǔ)净利(lì)润较(jiào)上年(nián)同期大幅降低，主要(yào)是受市场供(gōng)需变化影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市场(chǎng)价(jià)格(gé)持续(xù)下跌，在(zài)今(jīn)年一季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已跌(diē)至行(xíng)业成本(běn)线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌(diē)破(pò)行(xíng)业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿(shī)电子化学品(pǐn)、特种化学品(pǐn)、食品添(tiān)加剂等成长性产(chǎn)品市(shì)场需(xū)求总体(tǐ)良好，盈(yíng)利(lì)能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季度统计口径不太(tài)一(yī)样(yàng)，销量数据(jù)不太好找(zhǎo)，所以不(bù)太好具体判断湿电子化学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么(me)，在平均售价下降(jiàng)16.44％的(de)情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子(zi)2023年第一季度的业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源：兴发集(jí)团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴福(fú)电(diàn)子曾受到宜昌(chāng)市猇亭(tíng)区城(chéng)市(shì)管理执法(fǎ)局(jú)的行(xíng)政(zhèng)处(chù)罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福(fú)电(diàn)子无证建设(shè)房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团(tuán)的(de)副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警示(shì)的决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集团可转(zhuǎn)债(zhài)构成短线(xiàn)交易。

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