昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答环(huán)节(jié)。

　　本(běn)次大会召(zhào)开时的宏观背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智(zhì)能正(zhèng)带来重大(dà)的机遇(yù)和(hé)风(fēng)险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的投资者们热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年同期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持(chí)倒闭的(de)硅谷银行“将带(dài)来灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不(bù)这样做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问(wèn)题(tí)时(shí)说，如果储户(hù)得(dé)不(bù)到补偿，它给(gěi)美国(guó)经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关(guān)系(xì)紧(jǐn)张对两国会造成(chéng)不必要的伤害(hài)。芒(máng)格说：“美国(guó)和中(zhōng)国(guó)发生冲突(tū)是很(hěn)愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和中国和(hé)睦相(xiāng)处(chù)。美国应该与(yǔ)中国大(dà)量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但(dàn)一(yī)直都需(xū)要判断，如果没有对(duì)方回(huí)应，事(shì)情能有多大进步。两国都会有竞争力(lì)，都(dōu)可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波(bō)动可(kě)能是二战以来最厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的(de)事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都(dōu)是因为过(guò)去6个(gè)月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月(yuè)公司都经历了很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次，二(èr)战的(de)时(shí)候我们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是(shì)这一次的波动来自于另外(wài)一个地方，他(tā)们可能(néng)在过去的6个月中出现了存货(huò)过多的情况，这不是(shì)说好像(xiàng)失业(yè)率、就业率的情(qíng)况(kuàng)造成的，但是(shì)现在的经济环境在这六个月(yuè)已经非(fēi)常不一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于这(zhè)种情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢(màn)地(dì)让(ràng)销(xiāo)售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已(yǐ)经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第一季度是股票(piào)的净卖(mài)家。财(cái)报显示，伯克希尔(ěr)出(chū)售了(le)价值132亿美元的股(gǔ)票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他(tā)的长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查理·芒(máng)格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司的(de)现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来(lái)bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储(chǔ)加息和经济放(fàng)缓，投(tóu)资者应(yīng)该降低(dī)对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特(tè)对自己(jǐ)的企业做出了(le)悲观的预(yù)测：好日(rì)子可能已经结(jié)束。这位亿万富(fù)翁投资者预计(jì)，随着(zhe)经济低(dī)迷(mí)放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)大部分(fēn)业务的(de)收益(yì)今(jīn)年将下降。因为在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美国经(jīng)济的(de)“令人难以置(zhì)信的增长(zhǎng)时期”已经(jīng)接近(jìn)尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司的(de)成功(gōng)归功于过去几十年(nián)美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但(dàn)他(tā)还(hái)会与(yǔ)贾恩一起协商(shāng)，做最(zuì)后(hòu)的决策。公司传(chuán)承在执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔(ěr)可能(néng)不仅需(xū)要(yào)现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有能力(lì)的人。如果(guǒ)他们(men)不(bù)能处理(lǐ)得当(dāng)的话，他就(jiù)不(bù)会将伯克希(xī)尔交给他(tā)们。他还(hái)补充，每一个公司(sī)的情况都不(bù)一样。

　　芒格(gé)则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联(lián)储(chǔ)现有的资产负(fù)债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他不担心美联(lián)储，支持(chí)美联储压低(dī)通胀(zhàng)率(lǜ)的使命(mìng)，他(tā)也不担心美(měi)联(lián)储的资(zī)产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话(huà)“现金永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像二(èr)战刚(gāng)结(jié)束时(shí)美国所经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒格也持相(xiāng)同观(guān)点，称如果靠不(bù)断印(yìn)钱来解(jiě)决短期(qī)问题将会有负(fù)面的(de)后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其(qí)他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这(zhè)么(me)多(duō)石油储(chǔ)备。不过(guò)页岩油井(jǐng)的衰败也(yě)很快(kuài)，开井(jǐng)第一天可(kě)能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一年(nián)或(huò)者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理(lǐ)层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做了(le)很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会(huì)购(gòu)买西方(fāng)石油(yóu)的(de)控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确(què)定是否会继续购买更(gèng)多石油公(gōng)司的股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元(yuán)的储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批(pī)发债，美联(lián)储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境下，美(měi)元的货币储(chǔ)备地(dì)位(wèi)何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代(dài)美元储备货币地位的候选币bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍(bào)威尔(ěr)更了解形势，但(dàn)他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持(chí)用多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其是(shì)在这种货币是全球储备(bèi)货(huò)币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货(huò)币太(tài)多，一旦把通胀的(de)精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出(chū)来，就很难恢复，人们(men)会对(duì)货币(bì)失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会(huì)有(yǒu)什么(me)结果，反正(zhèng)不会是好结果。现(xiàn)在(zài)（大量发(fā)债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒(máng)格(gé)说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票(piào)会适得其反(fǎn)。芒格(gé)在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事(shì)。对于(yú)日本实施的经济(jì)政(zhèng)策，日本人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日(rì)元是储备货(huò)币，那(nà)些事(shì)不可能(néng)发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本(běn)，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不(bù)应(yīng)该效仿(fǎng)日(rì)本。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年(nián)以来，在供大于需(xū)的市场格局下，我国(guó)生(shēng)猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最(zuì)高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节过后的猪价走势，记者(zhě)查(chá)询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价格曾(céng)出(chū)现一(yī)波企稳(wěn)反弹，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤(jīn)后再次(cì)振(zhèn)荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后在五一(yī)假期前又(yòu)略有回(huí)落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的情况(kuàng)下(xià)，国(guó)家发改委于5月5日下午发布最新研(yán)究(jiū)收储的公(gōng)告(gào)称，据(jù)国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价工作预案(àn)》规定(dìng)，国家发改委(wěi)会(huì)同有关部门研究适时启(qǐ)动年内第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价(jià)格(gé)尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声(shēng)后(hòu)，生猪期货市场(chǎng)预期(qī)走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来看(kàn)，生猪现(xiàn)货(huò)市(shì)场(chǎng)整(zhěng)体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格(gé)无太大起色(sè)。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货(huò)日(rì)报记者采(cǎi)访(fǎng)时(shí)表示(shì)，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠(dié)加(jiā)散户逢高(gāo)出栏心(xīn)态(tài)增强，利(lì)空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并(bìng)在4月17日逼(bī)近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割入库意(yì)愿加(jiā)大(dà)，再叠加月底逢五一(yī)假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较高(gāo)的成(chéng)本(běn)导致生(shēng)猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠加月末部分集(jí)团(tuán)企业(yè)有提前出栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价(jià)格再(zài)次回落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货(huò)价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延(yán)续(xù)偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级(jí)分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同(tóng)时(shí)五一节(jié)前各养殖(zhí)类上市公司(sī)公(gōng)布一季报显示其经营数(shù)据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期维(wéi)持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能将对行(xíng)业的发展不利，容易导致(zhì)猪(zhū)价的大(dà)起大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布(bù)收(shōu)储(chǔ)，可以看出(chū)国家对生猪(zhū)养殖行业(yè)健康发展的(de)重(zhòng)视(shì)与呵(hē)护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信号释放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随(suí)即作(zuò)出(chū)反(fǎn)应走多。从(cóng)收储本(běn)身看，不会带(dài)来(lái)实质性(xìng)生猪(zhū)需求(qiú)的(de)增长。不过，倘若收储调(diào)控长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会给(gěi)市场带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节(jié)假日过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记(jì)者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或延续低位(wèi)区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节(jié)性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最新数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同(tóng)期高(gāo)位(wèi)水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉(sù)记者(zhě)，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比(bǐ)出(chū)现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处(chù)于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能变化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，据农(nóng)业部监测，2023开年(nián)以来，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生(shēng)猪产(chǎn)能有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅(fú)均(jūn)有限。综(zōng)合(hé)来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出(chū)现(xiàn)能够驱动周期(qī)上行(xíng)趋势的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价(jià)，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次(cì)阶段性(xìng)走低，二育补栏(lán)或会再(zài)次进场(chǎng)，带(dài)动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏量(liàng)的(de)提前透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月(yuè)猪价(jià)价格重心(xīn)或高(gāo)于4月，建议(yì)继续重(zhòng)点关(guān)注二次(cì)育肥(féi)、冻(dòng)品入库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员(yuán)宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍(réng)维持(chí)高(gāo)位，并高(gāo)于去年同(tóng)期水平(píng)，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年(nián)6月(yuè)份以来能(néng)繁(fán)母猪(zhū)环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪(zhū)市场将逐步(bù)过度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能(néng)繁母猪的(de)调(diào)减(jiǎn)在下半年会有(yǒu)一定程度的(de)体(tǐ)现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全(quán)年(nián)猪(zhū)价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供(gōng)应压力最大的(de)时(shí)间点有望(wàng)逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪(zhū)存栏的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下(xià)方(fāng)现(xiàn)货价格空(kōng)间(jiān)有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利(lì)润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应(yīng)有望逐步增(zēng)加(jiā)，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投资者(zhě)可(kě)以在养(yǎng)猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入生(shēng)猪(zhū)2307合(hé)约，另外等(děng)反弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前(qián)生猪期(qī)货2305合约(yuē)期现已在(zài)逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大(dà)，由(yóu)于生猪期(qī)价目前整体估(gū)值不高，后(hòu)续(xù)在收(shōu)储加持下，期价(jià)存在继(jì)续(xù)往上修复的空间。建(jiàn)议投资(zī)者在(zài)交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集体估值下移带来的系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)。

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