国内“五(wǔ)一(yī)”假期来了，但海外市(shì)场风(fēng)险(xiǎn)依旧不容忽视(shì)。在美国多项重(zhòng)要经济数据出炉后，美联储也将召开5月议息会议，市场普遍预期将继(jì)续加息25BP。在利好利空消(xiāo)息(xī)交织下(xià)，节后市场走(zǒu)势将如何演绎？

　　美国第一共和银行(xíng)股价(jià)已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美(měi)国第一共和银(yín)行的股价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次(cì)触(chù)发停牌，原因(yīn)是达成(chéng)救助协议以维持该银行运营(yíng)的希望在变(biàn)得(dé)渺(miǎo)茫。该(gāi)股今年已下跌90％以上。消息人士(shì)称，该银行很有可能会被(bèi)美国联邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒(méi)报道，自美国(guó)第一共和(hé)银行公布其第一(yī)季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元(yuán)后，该银行股价在接下来的(de)两天内下(xià)跌超过(guò)60％，创下历(lì)史新低。目前包(bāo)括来自美国(guó)联邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政部和(hé)美(měi)联(lián)储的(de)官员正在与(yǔ)其他银行(xíng)进行协调会(huì)议，为(wèi)第一(yī)共(gòng)和银行制定救助计划(huà)。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范(fàn)围加强(qiáng)银(yín)行规管(guǎn)

　　在当地时间4月(yuè)28日公布的内(nèi)部审查报告中，美联储承认，对于上月硅谷银行的倒闭(bì)案，美(měi)联储难辞其咎(jiù)，倒闭既源于该行(xíng)自(zì)身风险管理(lǐ)薄(báo)弱，也和美联(lián)储的审(shěn)查督导行动(dòng)拖(tuō)沓有关。

　　美联(lián)储认为，银行业审查员未能(néng)采取(qǔ)有(yǒu)力行动解决硅(guī)谷银(yín)行越来(lái)越多的问题。美(měi)联储负责金融业(yè)监管的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员未(wèi)能充分(fēn)认识到，随(suí)着(zhe)硅(guī)谷银行的规(guī)模扩大、复杂性增加，该行(xíng)变得(dé)有(yǒu)多么(me)不堪一击。他们(men)的确发现了风(fēng)险，却没有采取足(zú)够(gòu)的措(cuò)施，保证该行足够迅速地解决问题(tí)。

　　报告中，巴尔总结硅谷银(yín)行倒闭有四大成(chéng)因(yīn)，其中三点(diǎn)都(dōu)和美联储(chǔ)监(jiān)管不力有关(guān)。他说，美联储监管者的错误部(bù)分源于(yú)，特朗普执政时的金(jīn)融业(yè)改革普遍(biàn)放松了对(duì)中等银行的(de)规管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储(chǔ)的(de)文化转变(biàn)似乎导(dǎo)致(zhì)联储的监管变(biàn)得(dé)更(gèng)宽松。这些变化体(tǐ)现在降低标准(zhǔn)、增(zēng)加复杂性，以及监(jiān)管方式不够自信果(guǒ)断，它们(men)阻碍了有效(xiào)的(de)监管。

　　美联储认为，其(qí)银(yín)行业(yè)审查员已经确定了(le)硅谷银行存在(zài)导致其倒(dào)闭的一大问(wèn)题——利率相关风(fēng)险(xiǎn)，但(dàn)美联储自身的(de)流程“过于审慎(shèn)”，侧重(zhòng)在(zài)采取行(xíng)动(dòng)以前(qián)累积过多的(de)证(zhèng)据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅(guī)谷银(yín)行(xíng)收到31项监(jiān)管机构的公开(kāi)审查报告或警告，数量是其他银行的三倍。报告称，随(suí)着(zhe)硅谷(gǔ)银行壮(zhuàng纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同)大，近些年美(měi)联储忽视了范围更广的问(wèn)题，比(bǐ)如(rú)该行(xíng)多年(nián)来一直突破内(nèi)部风(fēng)险限制(zhì)，其采用(yòng)的流动性指标却显(xiǎn)示，存款基础稳定，其利率相关风险还被评为令人(rén)满意(yì)。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于资产超(chāo)过(guò)千亿美元银行的(de)一系列规定(dìng)，包括压力(lì)测试和流动性要求(qiú)，将(jiāng)重新(xīn)评(píng)估，怎样监督和监管一家银行对利率流动性(xìng)风险的风控。

　　巴(bā)尔(ěr)说，硅(guī)谷银行倒闭表(biǎo)明，需要对范围更广泛的银行强化适用的标准，联(lián)储应考虑，让更大范围的银行适用标准(zhǔn)和的流动性(xìng)规定。他(tā)呼吁，重(zhòng)新评(píng)估，对于超过25万美元联邦保险上限的(de)银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应(yīng)要求更广泛的银行考虑到可(kě)出售证(zhèng)券的未实现损益，以便让银行的资本(běn)要求更(gèng)好地(dì)匹配其财务状况(kuàng)和风(fēng)险。他暗示，对资(zī)本规划和风险管理不足的公(gōng)司(sī)，美联储可能增加资(zī)本或流动(dòng)性(xìng)的要求，或者限制股(gǔ)票回(huí)购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批(pī)准内华达州和佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明

　　据央视新闻消(xiāo)息，根据美国(guó)白宫(gōng)当地时间4月28日的声明，美国总(zǒng)统(tǒng)拜登批准内华(huá)达州(zhōu)重大灾难声明，他下令为(wèi)3月8日至3月19日期(qī)间(jiān)受冬(dōng)季(jì)风(fēng)暴(bào)影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚(wǎn)批准佛罗里达州重大灾(zāi)难声明，他下(xià)令为4月12日至4月14日期间受严(yán)重风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联(lián)邦援助资(zī)金可(kě)在成(chéng)本分(fēn)担的基础上提供给州政府(fǔ)和符合条件的地方(fāng)政府以及某些(xiē)私人(rén)非营利组(zǔ)织，用于受灾害影响地区的应急和(hé)修复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰(lán)等(děng)五国就乌(wū)克兰(lán)农(nóng)产品相关事宜达成原则性协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日(rì)，欧盟委员会执行(xíng)副主(zhǔ)席东布(bù)罗夫斯基斯对(duì)外宣布，欧委会(huì)已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼(ní)亚和斯洛伐克(kè)就乌克兰农产品相(xiāng)关(guān)事宜达成原则(zé)性协议。

　　东布罗夫(fū)斯(sī)基(jī)斯表示，欧盟已(yǐ)采取行动解(jiě)决欧(ōu)盟成员国和乌克兰农民的(de)担忧。具体措(cuò)施包括推动波兰、斯(sī)洛伐克、保加利(lì)亚等国(guó)撤回(huí)针对乌农产品的单(dān)边措施。从(cóng)欧盟(méng)层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施(shī)保障措施。为5个受(shòu)影响的成员国(guó)农民提(tí)供1亿欧元的一揽子支(zhī)持。此外，欧盟将继续推进包(bāo)括葵花籽(zǐ)油(yóu)等产(chǎn)品的(de)倾(qīng)销(xiāo)调查。欧盟将进一步确保乌(wū)克兰农产品通过欧(ōu)盟(méng)通道出口到其他国家(jiā)。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公(gōng)布的(de)数据显示，美国3月核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同(tóng)时美国3月(yuè)核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价指数(shù)环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及(jí)前(qián)值(zhí)持(chí)平。

　　据悉，剔除食(shí)品(pǐn)和能(néng)源的(de)核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数是(shì)美联储(chǔ)青(qīng)睐的通胀指标之一。此(cǐ)次公布的(de)数据(jù)再度印证(zhèng)了美(měi)国通胀的(de)居(jū)高不下，这加大了美联储5月再次加息的可能性。报告公布后，美国短期利率(lǜ)期货小幅下跌，反(fǎn)映出(chū)5月份加(jiā)息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就(jiù)在此前(qián)一(yī)天，美国商务部(bù)公布的一季度(dù)美国宏观经(jīng)济数据显示，美国(guó)一季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期的(de)2％，且增速(sù)较(jiào)前值2.6％显著(zhù)放缓。而同日公(gōng)布(bù)的(de)一(yī)季度(dù)核心PCE物价指数年化(huà)环比初值升至(zhì)4.9％，超出市场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期(qī)货宏(hóng)观贵金属分(fēn)析(xī)师张晨向(xiàng)期(qī)货(huò)日报记(jì)者表示，上述数据显示出美国经济放(fàng)缓但(dàn)通胀水平依旧高(gāo)企的滞胀(zhàng)特征。不过(guò)，从美国GDP折(zhé)年数同比数据(jù)来(lái)看，他认(rèn)为一季度1.6％的增(zēng)速较(jiào)去年(nián)四季度0.9％的增速出现明(míng)显回暖，显示出美国经济虽有放缓(huǎn)，但韧性尚存。<纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同/p>

　　“一季(jì)度美国GDP数据(jù)超预期放缓，坐实(shí)了(le)市场对于美(měi)国经济衰退的忧虑，再加上目前欧美银行信用危机的(de)尾部效应持续存在，金融不稳定(dìng)叠加经(jīng)济景气下滑，一定程(chéng)度上削弱(ruò)了(le)美联储货币政(zhèng)策的紧(jǐn)缩预期，同(tóng)时增加了下半年美联储降息(xī)的预期。”中信建投期(qī)货宏观贵金(jīn)属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不(bù)过，他(tā)也表示(shì)，由于反映核(hé)心个人消费(fèi)支出(chū)在(zài)内(nèi)的一季度(dù)PCE通胀数据持续上升，再(zài)加上(shàng)周五晚间公布的3月核心(xīn)PCE数据也偏强，因此美联(lián)储5月份(fèn)加(jiā)息基本不存在(zài)悬念(niàn)，此次GDP数据更多影响的是年中(zhōng)美(měi)联储的政(zhèng)策(cè)变化。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属分析师吴(wú)梓(zǐ)杰认为，当前美联储货币政策面(miàn)临抑(yì)制(zhì)通胀以及宏观审慎两难的抉择(zé)。随着此前银行(xíng)业(yè)危机的(de)爆发以及一季度经济的(de)回(huí)落(luò)，美国当前经济(jì)的脆(cuì)弱性以及下行压力已经(jīng)持续增加，但是一季度核心PCE同样大幅超(chāo)过(guò)预(yù)期(qī)，显示(shì)出核(hé)心通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这意(yì)味着进行政策(cè)选择时不(bù)得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将(jiāng)会保持(chí)加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态或将更加注重安抚市场情绪，强调对宏观风险的把控，且对(duì)未来加息的态度或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市(shì)场已经对美联储5月(yuè)加(jiā)息25BP作出了充(chōng)分的计(jì)价。鉴于(yú)此次会议并无最新点阵图和经济(jì)展望公布，因此会议重(zhòng)点在于(yú)利率决议声明及鲍(bào)威尔的会后发(fā)言两(liǎng)方(fāng)面。其(qí)中，在决议(yì)声(shēng)明方面，可重点(diǎn)观察措辞调整(zhěng)变(biàn)化(huà)情况，特别是(shì)能否出现“停止加息”相(xiāng)关暗示(shì)。而在(zài)会后的新闻发(fā)布会(huì)上，需要重点关(guān)注(zhù)鲍威尔对于经济与(yǔ)通胀前景、后续(xù)货(huò)币政策以及银行业危机引(yǐn)发的信(xìn)贷(dài)收缩等方面的观点论述。特别是如(rú)果出现“停(tíng)止加息”等明显(xiǎn)鸽派暗(àn)示，则(zé)无论对(duì)于商(shāng)品(pǐn)市场还(hái)是权益市场(chǎng)而言，均构成(chéng)短(duǎn)期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美(měi)联储会议(yì)需要关注(zhù)三个方面：一是(shì)考虑到通胀的顽固性，美联储是否(fǒu)会透(tòu)露其(qí)愿意容忍更高水平(píng)的通(tōng)胀；二是美联储对于(yú)目(mù)前金(jīn)融以及经(jīng)济风险的判断，到底是(shì)短期(qī)风险(xiǎn)还是(shì)长期风(fēng)险；三是美(měi)联储未来的(de)货币政策预期(qī)，比如是否(fǒu)透露(lù)下半年将降息或者不降息(xī)。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险资产将继续(xù)回调，美债利率曲线会(huì)加深倒挂(guà)的程度，对市场而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏好会再度(dù)上升，美元指数预(yù)计(jì)显著下行，贵(guì)金属将领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于(yú)当前市场(chǎng)对5月加息25BP已(yǐ)经计价较(jiào)为充分，预计加(jiā)息结果不会引起市场(chǎng)较大波(bō)动，但是(shì)对于(yú)6月及以后偏鹰的政策预期交易依(yī)旧(jiù)不足。因此，他(tā)认为本次(cì)会议(yì)上需要重点(diǎn)关注美联储声明以(yǐ)及鲍威尔(ěr)在记(jì)者会上对未来政策(cè)路径的展望。“尤其是如(rú)果美联(lián)储意外偏(piān)鹰(yīng)，比如表现出了(le)6月仍将加息的(de)倾向(xiàng)，则市场或将面临(lín)较大的冲击(jī)，相关风险资产(chǎn)有意外下(xià)跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面临涨跌两难局面(miàn)

　　近(jìn)期美(měi)元指(zhǐ)数持稳，贵金属行情则表(biǎo)现乏力。张晨认(rèn)为，4月以来，欧美银行业风险事(shì)件溢出影响逐渐(jiàn)减弱，市场(chǎng)对于美联储货(huò)币政策迅速转向的乐观预期出现一定修正，贵(guì)金属市场出现(xiàn)高位振荡调整(zhěng)，但总体回调幅度(dù)有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利多、利(lì)空因素间来(lái)回拉扯(chě)。利多因(yīn)素方面(miàn)，美(měi)联储加息临近尾声，对贵金属价格的压制边(biān)际减(jiǎn)弱。同(tóng)时，美国(guó)经济前景黯(àn)淡(dàn)，债(zhài)务上限悬(xuán)而未(wèi)决(jué)以及银行业风险事件余(yú)波反复，不断激(jī)发(fā)市场避险(xiǎn)情绪(xù)。从更为宏观的(de)角度来看，全球“去美元化”方兴未(wèi)艾(ài)，各国央行(xíng)强(qiáng)化黄金资(zī)产储备功能，使得央行(xíng)“购金潮”经久不(bù)息。上述种种因素均对贵金属价格(gé)形成支撑。

　　而利空因素主要(yào)是(shì)，市场和美联储(chǔ)对(duì)于后续货币政(zhèng)策(cè)之(zhī)间的预期差，以及美(měi)国经济(jì)层面(miàn)的(de)韧性纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同犹存(cún)。“特别是就业市场(chǎng)尽管过热态势有所缓和，但无论是新增(zēng)非农就业人数还是失业率指标，还远未触及经济衰退以及(jí)美(měi)联(lián)储货币政策转向的阈值区间(jiān)，这极有(yǒu)可能造成通胀回(huí)归波(bō)折反复，进而引(yǐn)发美联(lián)储货币政策(cè)前景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在(zài)5月美联储议息(xī)会议落地后(hòu)的一段时(shí)间内，市场仍然会(huì)延续上述的修正走势，美联储还需(xū)在更多数据(jù)指引以及银(yín)行风险事件落地后，再相机作出政策调整(zhěng)，而(ér)在(zài)此之(zhī)前预计仍(réng)会(huì)延续当前“走一步看一步(bù)”的决(jué)策思路。而(ér)市(shì)场对于年内降息的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金(jīn)属市场(chǎng)的(de)逻辑有两条主线：一是美国(guó)经济是否会陷入(rù)衰退，二是全球贸易(yì)结(jié)算体系下(xià)美(měi)元的趋势(shì)压力(lì)。“过(guò)去20年，贵金(jīn)属价格主要锚定的是(shì)美债实际利率(lǜ)的变化(huà)，但是(shì)最近这种联(lián)系正(zhèng)在脱钩，央行购(gòu)金(jīn)以(yǐ)及(jí)美元结算体(tǐ)系的变化使得贵金属获得了越来越多的金融溢(yì)价。”整体来看，他认为目前贵金属多头(tóu)驱(qū)动的(de)逻(luó)辑还没结束，且近(jìn)期(qī)的(de)表现也是易涨(zhǎng)难(nán)跌。从资(zī)产(chǎn)配置的角度来看，仍推荐将贵(guì)金属作(zuò)为多头(tóu)配置。

　　“当(dāng)前贵金属市(shì)场已经表(biǎo)现出(chū)了一定程度的(de)易(yì)涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰(jié)表(biǎo)示，一方面，美国经济下(xià)行以及(jí)欧美银行业风险带来的避险情(qíng)绪对贵金属价格(gé)仍有(yǒu)一定(dìng)支撑(chēng)，但边际减(jiǎn)弱；另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，美(měi)国(guó)通胀高位带来的加息预测，未能对贵金(jīn)属形(xíng)成有力的回落压力(lì)。因(yīn)此(cǐ)，他预计贵金(jīn)属市场(chǎng)整体仍以高位振荡(dàng)为主，在基准假设下，贵(guì)金属交易主线(xiàn)将回归通胀逻辑。他认为，当前(qián)市场对于美联储降息的预期(qī)仍(réng)大(dà)幅领先美联储的官(guān)方预期，预计在高通胀压力(lì)下，市场对降(jiàng)息预期的修正(zhèng)或将带来金银价格的(de)进一步回调。

　　市场人士(shì)提示，随着国内“五一”长假开启，还须警惕海外市场(chǎng)风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市场关键数据较多(duō)，导致市(shì)场情(qíng)绪波澜起伏，同(tóng)时基本面因素也多空交(jiāo)织，海外市场容易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假(jiǎ)期结束后，市场将直面美(měi)联储5月利率决议落地，他预计美联(lián)储会议结果或将偏鸽，因此(cǐ)推荐(jiàn)节后逐渐增加(jiā)风险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期跨越5月美(měi)联储议息会议(yì)等(děng)重要事件，加之银行业危机(jī)及(jí)债务上限问题悬而未决，投资者(zhě)要防(fáng)止过分(fēn)押注(zhù)引(yǐn)发(fā)的(de)风险。假(jiǎ)期(qī)后可关注贵金属回(huí)落企稳(wěn)情况，可(kě)以逢低(dī)布局多单。”张(zhāng)晨表示(shì)。

　　吴梓(zǐ)杰也表示(shì)，由(yóu)于(yú)国内“五(wǔ)一”假期恰逢海外美联(lián)储会议这一关键(jiàn)时间节点，投资者若保留(liú)头寸过节，则要保持头寸有(yǒu)足够安(ān)全边(biān)际，以防“黑天鹅”事件带(dài)来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来更加(jiā)明(míng)确的(de)方向性行情(qíng)，可根据美联储议息(xī)会议(yì)给出的指引，对贵金(jīn)属(shǔ)进行相应布局。

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