2022年是国内实(shí)施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业备受(shòu)瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶(fú)持和行业高成长性背(bèi)景下，上(shàng)市企业产(chǎn)量不断扩(kuò)大，营收、归母净利(lì)润不断增长(zhǎng)，但行(xíng)业(yè)内上中下游(yóu)板(bǎn)块的盈利能(néng)力分化严(yán)重(zhòng)，亟待引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院的数据(jù)显示，光(guāng)伏(fú)设备产业链盈利(lì)参差不齐。光伏设备行(xíng)业主要分为5大板块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产加(jiā)工(gōng)板块，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器(qì)、光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)和光伏(fú)电池组(zǔ)件。利润结(jié)构(gòu)整体呈现金字塔(tǎ)结(jié)构，上(shàng)游(yóu)板(bǎn)块处(chù)于金字塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利润贡献(xiàn)占比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料硅片价格下(xià)行预(yù)期增加，结合对(duì)企业经营数据变(biàn)化的(de)分(fēn)析，可以看出：光伏(fú)设备的(de)上游将迎来(lái)降价与去库(kù)存阶(jiē)段，这(zhè)对(duì)于中下游(yóu)企业来说意(yì)味着(zhe)原(yuán)材料成(chéng)本得到控制，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归(guī)母净(jìng)利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳(tàn)战略”背(bèi)景下，作(zuò)为清洁能源(yuán)重要方向的光伏设备，市场(chǎng)加大对上市公司的(de)扶持力度。金(jīn)融界上市公司研究院统计发(fā)现，行业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计(jì)获得(dé)政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之(zhī)同步的是上(shàng)市企业经营规模不断扩(kuò)大，利润增速可(kě)观。产量方面来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出(chū)，光(guāng)伏制造端产量均(jūn)实现50％以上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母净利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗(hé)增速(sù)高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗、安(ān)彩高(gāo)科等9家企业(yè)2022年业绩(jì)下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股份(fèn)2022年实(shí)现归母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处(chù)于(yú)供(gōng)不应求的状(zhuàng)态，年内累计(jì)实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利润增速(sù)居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上(shàng)游板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)2年(nián)增长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡献(xiàn)过(guò)半(bàn)

　　光(guāng)伏设备行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板块(kuài)毛利率(lǜ)分析发现，上中(zhōng)下(xià)游呈(chéng)现的结(jié)果参(cān)差不(bù)齐，上(shàng)游硅料硅(guī)片享受到光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒(lěi)，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多(duō)数板(bǎn)块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据(jù)显示，上(shàng)游的硅料硅(guī)片2020年毛(máo)利率为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中毛(máo)利率第2低(dī)，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年(nián)板块(kuài)毛(máo)利(lì)率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行(xíng)业毛(máo)利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源(yuán)于供(gōng)不应求背景下(xià)的(de)涨价。作为光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格(gé)波动巨大(dà)，但从2020年以(yǐ)来(lái)的数(shù)据来看，硅片价格(gé)依然(rán)处于高位。特别(bié)是上(shàng)半(bàn)年硅片价格持(chí)续高位(wèi)运行，硅片(piàn)需求(qiú)端旺盛之下，众多(duō)硅片(piàn)、电池厂商纷(fēn)纷与(yǔ)硅(guī)料企业签订巨额订单，提(tí)前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一(yī)通威股(gǔ)份，曾(céng)在(zài)2022年(nián)报中提及量(liàng)价双(shuāng)升，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片板块进(jìn)入(rù)壁垒高，深耕该(gāi)领域(yù)的企业(yè)容易(yì)形(xíng)成规模(mó)效(xiào)应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司(sī)，不容易(yì)形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式增长，平(píng)均(jūn)归母净利润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值(zhí)得注意的(de)是，48家光伏设备行业(yè)2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股(gǔ)份(fèn)、大(dà)全能源和(hé)TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅(guī)片(piàn)企业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设(shè)备行(xíng)业整(zhěng)体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅(guī)片企业(yè)经营情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板块平均毛利(lì)率不(bù)超(chāo)17％

　　相比风光的(de)上游，中(zhōng)下游涉及光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件、光(guāng)伏辅材等领域参(cān)与厂商较多，企业间竞争激(jī)烈(liè)。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家(jiā)企(qǐ)业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上(shàng)游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计(jì)增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数(shù)据来看，中下游领域的光(guāng)伏加(jiā)工设备和逆变器(qì)毛利率3年来基本(běn)持平(píng)，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组件毛利(lì)率(lǜ)下滑明显，特(tè)别是(shì)光伏(fú)电(diàn)池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行(xíng)业不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)板块11家上市(shì)公司，平均(jūn)毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头部企(qǐ)业隆(lóng)基绿能(néng)毛利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶(jīng)光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较(jiào)多竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一板块毛利(lì)率(lǜ)2020年(nián)以来(lái)逐年(nián)下滑(huá)，2022年(nián)平(píng)均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等(děng)因素影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃(lí)毛(máo)利(lì)率(lǜ)下降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆(nì)变器(qì)板块有6家企业(yè)，数量相对(duì)较少，板块(kuài)整体(tǐ)毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该(gāi)板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分点以上。公司去年(nián)逆(nì)变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市(shì)场(chǎng)占(zhàn)有率第(dì)一(yī)。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是(shì)行业写照，而自2022下半(bàn)年(nián)硅(guī)料硅片价(jià)格自(zì)高位走出(chū)下行趋(qū)势，行业(yè)格局将发生怎样(yàng)的(de)改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国(guó)有(yǒu)色金属工业协会硅业(yè)分会公布的最新数据(jù)，5月11日(rì)当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营(yíng)数据也(yě)可看(kàn)出硅片价(jià)格(gé)下跌对上游公司盈利的影(yǐng)响(xiǎng)。今年一(yī)季(jì)度(dù)，大(dà)全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份(fèn)和TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年同(tóng)期增长动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企(qǐ)业(yè)今年一季度存(cún)货周(zhōu)转率数据(jù)发现，无论是环比还是同比，相较(jiào)而言都(dōu)有明显下行趋势，说明(míng)当前有库存积压(yā)风险。以大全(quán)能源为例(lì)，2022年(nián)一季(jì)度存(cún)货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片(piàn)企业存(cún)货周转率变化(huà)趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为(wèi)，上游硅料(liào)硅片面(miàn)临短(duǎn)期供过(guò)于求的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价格(gé)还有进(jìn)一步下行(xíng)空间。这对于(yú)光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏(fú)加工设备等对中下游(yóu)板块，将能(néng)较好控制原材(cái)料(liào)成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗