金融界5月15日消息(xī) 央行今(jīn)日进行1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利(lì)率为(wèi)2.7ch2是什么基团，chch3ch3是什么基团5％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上(shàng)周五曾(céng)经有消息称本月(yuè)MLF中标(biāo)利率有可能(néng)下调(diào)，但是(shì)机构(gòu)分析(xī)，央行(xíng)行长易纲曾在(zài)3月公开表示目前实际(jì)利率的水平是比(bǐ)较合适(shì)，且4月28日政(zhèng)治局会议对一(yī)季度的经(jīng)济复苏给(gěi)予(yǔ)充(chōng)分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税(shuì)大月(yuè)，需要关(guān)注下周(zhōu)缴税(shuì)周(zhōu)对资金(jīn)面可能(néng)造成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前(qián)媒体(tǐ)报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调(diào)，四大(dà)国有银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款利率上(shàng)限的下调有助于缓(huǎn)解银行(xíng)净息差偏窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观研究指出(chū)，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。本轮(lún)存(cún)款利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本(běn)，但是(shì)这(zhè)并不足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调(diào)降存款利率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以来(lái)，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地方农商行为主）发(fā)布公告下调人民(mín)币存(cún)款挂(guà)牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观(guān)察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上(shàng)限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的(de)热议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准(zhǔn)利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮(lún)银行(xíng)存款(kuǎn)利率调(diào)降严格意义上并非真的(de)降息。归根结底(dǐ)，本轮(lún)存(cún)款利率调(diào)降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高位，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因此，存款利(lì)率调降背景下，居民储蓄有望(wàng)进一步流出，更多流向消费、房贷、资(zī)本市(shì)场等(děng)。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率(lǜ)中枢回(huí)落(luò)，资金杠杆明显抬(tái)升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度上可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接(jiē)连(lián)调(diào)降后，银(yín)行净(jìnch2是什么基团，chch3ch3是什么基团g)息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此压(yā)降存款成本、规范吸储(chǔ)行为(wèi)也(yě)属于(yú)大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客(kè)观上将减轻银行负债成本，但(dàn)我们认为，这并(bìng)不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的(de)延(yán)续(xù)，仍将(jiāng)利(lì)好(hǎo)高股息资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银行(xíng)下降存款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)效果与(yǔ)2022年4月、9月的(de)效(xiào)果(guǒ)类似，可以降(jiàng)低(dī)负债端成本，保护(hù)银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上(shàng)可以(yǐ)促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多(duō)转化为消费。但我们觉(jué)得刺(cì)激难度较大，倾向(xiàng)于认为消费环比修(xiū)复最快的时候已经过去(qù)。再回归经济基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下探，高(gāo)股息资产(chǎn)仍(réng)将(jiāng)占优。

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