美国债(zhài)务(wù)上限危(wēi)机暂时(shí)“告(gào)一(yī)段(duàn)落”——美东时间5月(yuè)31日，美(měi)国国(guó)会众议院(yuàn)通过了一(yī)项关于联邦政府(fǔ)债(zhài)务(wù)上限和(hé)预算(suàn)的法案(àn)，隔日(rì)参议院通过，根(gēn)据法案政府开支将受到上限制(zhì)约(yuē)直(zhí)至2024年结束，但(dàn)可(kě)以避免(miǎn)发生债务违约。根据美(měi)国国会预算办公室数据，目前美国(guó)联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其(qí)国内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国(guó)已(yǐ)103次调整(zhěng)债务上限，尽管未曾出现过实质性债(zhài)务违约，但债务上(shàng)限危机仍可从(cóng)市(shì)场预期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷成本等(děng)机(jī)制作用于(yú)全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目前(qián)美国债务上限情景下(xià)，中长期看美(měi)债(zhài)上限违约风险(xiǎn)难以忽视(shì)，亚洲等新兴市场股票表(biǎo)现将更具韧(rèn)性，而(ér)市(shì)场关注的重点也将(jiāng)重(zhòng)新回到美(měi)联储的货(huò)币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴(xīng)市场(chǎng)股(gǔ)票(piào)表现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以(yǐ)来美国政府债务共(gòng)有22次触及法定(dìng)上限，每次债务(wù)上限(xiàn)触及后(hòu)均得到(dào)了上(shàng)调(爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语diào)或暂停，只是经(jīng)历的时(shí)间长短不同。

　　彭博(bó)数(shù)据显示，2011年(nián)债务上限解决(jué)前后，标(biāo)普500指数(shù)自高点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务(wù)上限解(jiě)决前后，标普500指数最大(dà)下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年以来新高(gāo)，香(xiāng)港恒生指数(shù)则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财(cái)富(fù)管(guǎn)理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管(guǎn)美国彻底违约的(de)可(kě)能性非常低(dī)，但此前因为市场担忧发生(shēng)发(fā)生违约，很多国家和行业都遭到抛(pāo)售，但这次(cì)亚(yà)洲市场表现(xiàn)相(xiāng)对(duì)于美(měi)国和发达(dá)市场更具韧(rèn)性，得益于较佳的盈利增长前景(jǐng)和具(jù)吸引力的相对(duì)估值，尤其(qí)看好中(zhōng)国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是(shì)关(guān)键催(cuī)化剂。中国今年首季(jì)盈(yíng)利增长较去(qù)年第四季(jì)有所改善，有(yǒu)助(zhù)提振对中国资产的信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除外）相(xiāng)比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全(quán)球(qiú)市场策(cè)略师赵耀(yào)庭也对记者(zhě)表示，债务协议(yì)的顺利通过消(xiāo)除(chú)了美(měi)国乃至全球面临(lín)的一个(gè)不明朗因素(sù)，进而短暂提(tí)振市场情绪。中航信托宏观(guān)策略总监吴照(zhào)银对记者称(chēng)，因投(tóu)资(zī)者对两党达成一(yī)致有确定(dìng)的预期，所以近期美国以及全球资本市场并没有(yǒu)对美(měi)国债务上限问题过度反应(yīng)，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看美债上(shàng)限(xiàn)违约风险(xiǎn)难(nán)以忽(hū)视(shì)

　　目前来看，主流大类(lèi)资(zī)产对于(yú)美(měi)债危机(jī)的叙事反应都(dōu)较为平淡，但野(yě)村东(dōng)方国际证券资产管(guǎn)理部总(zǒng)经(jīng)理兼投(tóu)资总监肖令君对记(jì)者表示，从(cóng)中(zhōng)长期的资产配(pèi)置角度出发，诸如(rú)美债上限等类(lèi)似的尾部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下行风险，主要考虑两点：一是多元化低相关性资产(chǎn)配置(zhì)、二是支付保险费的另类策略，为组合提供下行(xíng)保护。回顾美债(zhài)上限(xiàn)危(wēi)机历史，看到避险资产如美元、美债(zhài)、黄(huáng)金在通(tōng)常(cháng)较风险资(zī)产呈现明显的超额收益，因此组(zǔ)合配置中保有(yǒu)一(yī)定比例的避险资(zī)产有助对冲投(tóu)资组合波(bō)动。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在黄(huáng)金与美(měi)债季(jì)度展望中也提(tí)到(dào)，黄金作为典型(xíng)的避险资产，国际金价(jià)将有支撑，短期或继续走高，因为美债利(lì)率短期内(nèi)仍会高位震荡(dàng)，通(tōng)胀(zhàng)不确定性仍然较高，同时全球整体风(fēng)险因素在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面，极端危机环境(jìng)下，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极(jí)度(dù)恐慌时期，市场(chǎng)无差(chà)别抛售一切资产增持现金，传(chuán)统避(bì)险资产随同(tóng)风险资产一起下跌(diē)，因此(cǐ)以期(qī)权(quán)保护组(zǔ)合下行风险(xiǎn)是(shì)另一种方式。美债违约并非我们(men)的基准(zhǔn)假设，如(rú)果出(chū)现此类尾部风(fēng)险，做多波动率(lǜ)、以及做(zuò)空风险资产(chǎn)的衍生品策(cè)略将显(xiǎn)著(zhù)受益(yì)。

　　瑞银(yín)首(shǒu)席(xí)美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场(chǎng)的(de)最佳非对(duì)称对冲策略是做空美国高评级银行（评级(jí)下爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美(měi)国(guó)REIT（出现(xiàn)更严(yán)重的衰(shuāi)退时，CRE敏感(gǎn)性(xìng)更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师(shī)黄俊则对记者表示(shì)，美债上限(xiàn)的提升，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股(gǔ)也是一大利好(hǎo)。他(tā)还认为，美国(guó)政府的(de)财政支出得到了保证，在(zài)两年内(nèi)可以继续举债(zhài)。最近两(liǎng)周的(de)美债(zhài)谈判关(guān)键期(qī)，美国(guó)三大股指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用脚投票(piào)”的市场报以乐观。可(kě)见(jiàn)随着(zhe)美债上限谈(tán)判的(de)尘埃落定(dìng)，美股仍(réng)有望进(jìn)一(yī)步(bù)有良好表现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国(guó)财(cái)政政策和(hé)货币政(zhèng)策(cè)上

　　美(měi)国参议(yì)院已经投(tóu)票通(tōng)过债务上限法案，市场关注焦点再度(dù)回到(dào)美(měi)国未来的财(cái)政政策(cè)和(hé)货(huò)币政策上。肖令(lìng)君认为，如果未(wèi)出现(xiàn)黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会(huì)持续关(guān)注(zhù)就(jiù)业(yè)数(shù)据和工商业运行情况，等待市(shì)场自(zì)然降温(wēn)至浅萧(xiāo)条后再开启(qǐ)降息，年内降息的乐观(guān)预(yù)期存在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济(jì)数(shù)据上看，美国经济韧(rèn)性(xìng)好(hǎo)于预期(qī)，如果年核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高(gāo)，不排(pái)除联储还会(huì)继续加(jiā)息的可能，但加(jiā)息周期(qī)已接近尾声(shēng)，利率(lǜ)基(jī)本见顶(dǐng)的趋(qū)势不会改变(biàn)，因此预(yù)计加(jiā)息(xī)对市场(chǎng)的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀(yào)庭认(rèn)为，债务上(shàng)限协议通过后，美国财政部预计将可(kě)于未来7个月发行逾(yú)6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或(huò)将(jiāng)产生显著的(de)吸(xī)力作用。债券收(shōu)益(yì)率或将随(suí)着资本流(liú)出(chū)经济而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析(xī)师黄俊则称(chēng)，接下来美国财政部的(de)工(gōng)作(zuò)重点(diǎn)是如(rú)何为美债找到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联(lián)储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是(shì)否要调整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表(biǎo)的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国内普通家庭可能成(chéng)为(wèi)购买(mǎi)美(měi)债异军突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储现(xiàn)在仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接下来是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债。如果美联(lián)储缩表(biǎo)卖出美债，美国财政部发行(xíng)美债（向市(shì)场卖出）这无(wú)疑(yí)会给美债(zhài)市场造成极大(dà)抛压。他(tā)总结道(dào)，美债的重新(xīn)发行，有可能促使美联(lián)储(chǔ)美联储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月(y爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语uè)美联储FOMC申(shēn)明中(zhōng)删(shān)除了(le)此前暗(àn)示未来(lái)还会加息的(de)措辞，需要关注6月利率(lǜ)决议中美联储是否能(néng)进一(yī)步(bù)确认停止(zhǐ)紧缩(suō)的态度。

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