美(měi)国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国(guó)国会众议院通(tōng)过了一(yī)项(xiàng)关(guān)于联邦(bāng)政府债(zhài)务(wù)上限和预算的法(fǎ)案(àn)，隔日参(cān)议院通过(guò)，根据法案政府开(kāi)支将受到上限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以避免(miǎn)发生债务违约。根据美国国会预(yù)算办公室数据，目前美(měi)国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其(qí)国内生(shēng)产(chǎn)总值比(bǐ)例已超过120％，相当于每西安市城六区是哪几个个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美(měi)国(guó)已103次调整债(zhài)务上限，尽管(guǎn)未曾出现过实质性债务违(wéi)约(yuē)，但债务上限(xiàn)危机仍(réng)可从市场(chǎng)预(yù)期、流动性、风险偏好、借贷成本(běn)等机(jī)制作用于全(quán)球金融(róng)、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基金(jīn)报》记者表示(shì)，在目前美国债务上(shàng)限情景下，中长期看(kàn)美债上限(xiàn)违约(yuē)风险难(nán)以忽(hū)视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而市场关(guān)注的重点也将重新回到美联(lián)储的货币(bì)政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票表现更具韧(rèn)性(xìng)

　　除(chú)本(běn)次外，1976年(nián)以来美国政府债务共(gòng)有22次触及法(fǎ)定(dìng)上限，每次(cì)债务上限触及后(hòu)均得到了上(shàng)调或暂(zàn)停，只(zhǐ)是经历的时间长短不(bù)同。

　　彭博(bó)数据显示(shì)，2011年(nián)债(zhài)务(wù)上(shàng)限解决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市(shì)场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限(xiàn)解决前后(hòu)，标普500指数最大(dà)下调(diào)幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数为(wèi)3.4％。而(ér)在本次债务危机谈判过程(chéng)中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年(nián)以来新(xīn)高，香港恒生指(zhǐ)数则(zé)跌至年(nián)内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对记者(zhě)表(biǎo)示，尽管美(měi)国彻底违约的可(kě)能性非常低，但此前因为市场(chǎng)担忧发生发生违约，很多国家和(hé)行(xíng)业都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国和发达市(shì)场更(gèng)具韧性，得益于较佳(jiā)的盈西安市城六区是哪几个利增长前景和具(jù)吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看好中国、泰国和(hé)韩国(guó)。

　　具体就中国市(shì)场而(ér)言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国(guó)今年首季盈利增长(zhǎng)较(jiào)去年第四(sì)季(jì)有所(suǒ)改善，有助提(tí)振对(duì)中国资产的信心(xīn)。与(yǔ)亚洲其他地区（日本(běn)除外(wài)）相(xiāng)比，中国股市的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球(qiú)市(shì)场策略师赵(zhào)耀庭也对记者表示，债务协议(yì)的顺(shùn)利通过消(xiāo)除了美国(guó)乃至全球面(miàn)临的一个不明朗因素，进(jìn)而短暂提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏(hóng)观策略(lüè)总(zǒng)监(jiān)吴照银对记(jì)者称，因投资者对(duì)两党达成一致有确定的预(yù)期，所以近(jìn)期美国(guó)以及全球资本市场并没(méi)有对美国债(zhài)务上限问题过度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债(zhài)上限(xiàn)违约(yuē)风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视

　　目(mù)前来(lái)看，主(zhǔ)流大类资产对于(yú)美债(zhài)危机的(de)叙事反应(yīng)都较(jiào)为平淡，但野村东(dōng)方国际(jì)证券资(zī)产管理部总(zǒng)经理兼投资总(zǒng)监肖令君对记者表(biǎo)示，从中长期的(de)资产配置角度出(chū)发(fā)，诸如(rú)美债上限等类似的尾部(bù)风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行风险，主要(yào)考虑(lǜ)两点：一是多元化低(dī)相关性资(zī)产配置、二是(shì)支(zhī)付保险(xiǎn)费的另类(lèi)策略(lüè)，为组(zǔ)合提供下行保(bǎo)护(hù)。回顾美债上(shàng)限危(wēi)机历史，看到(dào)避(bì)险资产如美元、美债(zhài)、黄金在通常较风险(xiǎn)资产呈现(xiàn)明显的超额收益(yì)，因此(cǐ)组合配(pèi)置(zhì)中保有一(yī)定比例(lì)的避险资产有助(zhù)对冲(chōng)投资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券在黄(huáng)金与美债季(jì)度展(zhǎn)望中也提到，黄金作为典型的避险资产(chǎn)，国际金价将有支撑(chēng)，短(duǎn)期或继续走(zǒu)高，因为美(měi)债利率(lǜ)短期(qī)内(nèi)仍会高位震荡，通(tōng)胀不确(què)定性仍然较高，同时全(quán)球(qiú)整体风险(xiǎn)因素在(zài)提(tí)高。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提(tí)到，另一方面，极端(duān)危机(jī)环境下，大(dà)类资产(chǎn)会呈现同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场(chǎng)无差别抛(pāo)售一切资产(chǎn)增持现(xiàn)金，传统(tǒng)避(bì)险资(zī)产随同(tóng)风险资产一起(qǐ)下跌，因此以期权(quán)保(bǎo)护组合下行风险是另一种方(fāng)式。美债违约并非(fēi)我们的基准假设(shè)，如果出现此类(lèi)尾部风险(xiǎn)，做多波动(dòng)率、以及做空(kōng)风险资产的衍(yǎn)生品策略将显著(zhù)受(shòu)益(yì)。

　　瑞银首(shǒu)席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场(chǎng)的最(zuì)佳(jiā)非对(duì)称对冲策略是(shì)做空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则对记者表示(shì)，美债上限(xiàn)的提升，将促进美联储停(tíng)止紧缩货币政策，对美股也是一大利(lì)好。他还认为，美国政(zhèng)府的财政支出得到了保证，在两年内可以继续(xù)举债。最近两周的美债谈判关键期，美(měi)国三大股指主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐(lè)观。可(kě)见(jiàn)随着美(měi)债上(shàng)限谈判的尘埃(āi)落定(dìng)，美股仍(réng)有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策(cè)和货币政策(cè)上

　　美国参议院已经投票通过债务上限(xiàn)法案，市场关注焦(jiāo)点(diǎn)再度回到(dào)美国(guó)未来的(de)财政政策和货币政(zhèng)策上。肖令君(jūn)认(rèn)为，如(rú)果未(wèi)出现(xiàn)黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯(guàn)彻数据依(yī)赖原(yuán)则，联(lián)储(chǔ)可能会持续关注就业数据(jù)和工商业运行情况(kuàng)，等待市场自然降温(wēn)至(zhì)浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观预期存在(zài)修正(zhèng)可能。

　　肖令(lìng)君(jūn)还称：“从经济数(shù)据上看(kàn)，美国(guó)经(jīng)济(jì)韧性好于(yú)预期，如果年(nián)核心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排除(chú)联储还(hái)会继(jì)续加息的可能，但加(jiā)息周(zhōu)期已接近尾声，利(lì)率(lǜ)基本见(jiàn)顶的(de)趋势不会改变，因此(cǐ)预计加息(xī)对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认(rèn)为(wèi)，债(zhài)务(wù)上限(xiàn)协议通过后，美国财政部(bù)预(yù)计将可(kě)于未来7个(gè)月发行逾6000亿美(měi)元的国(guó)债。随着市场(chǎng)流动(dòng)性收(shōu)紧，这或(huò)将产生(shēng)显著的吸力(lì)作用。债券收益率或将(jiāng)随(suí)着资本(běn)流出(chū)经(jīng)济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师(shī)黄俊则称，接下(xià)来美(měi)国(guó)财政(zhèng)部的工(gōng)作重点是如何为美债找(zhǎo)到(dào)买家，其(qí)中(zhōng)有三(sān)个重(zhòng)要看点(diǎn)，即(jí)第(dì)一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来(lái)是否(fǒu)要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售(shòu)美债；第二，以中国(guó)为代表的贸易(yì)顺(shùn)差国是否购(gòu)买美债；第三(sān)，美(měi)国国内普(pǔ)通家庭可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称(chēng)，美联(lián)储现在(zài)仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整(zhěng)货币(bì)政策停(tíng)止缩(suō)表抛售美债。如(rú)果美联储缩表卖出(chū)美债，美(měi)国财(cái)政部发行(xíng)美债（向市场卖出）这无(wú)疑(yí)会(huì)给美债(zhài)市场造成极(jí)大抛压。他总结道，美债的重(zhòng)新发行，有(yǒu)可能促(cù)使美联储美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示未来还会加息(xī)的措辞，需要关注(zhù)6月利率决议(yì)中美(měi)联储(chǔ)是否(fǒu)能(néng)进一(yī)步(bù)确认停止紧缩(suō)的态度。

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