大家(jiā)周末(mò)好，先来看(kàn)下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令(lìng)军队进入(rù)最高战备状态，紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行政线(xiàn)方(fāng)向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息(xī)，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当(dāng)天下(xià)令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态提升到最(zuì)高(gāo)等(děng)级，并紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道(dào)称，武契(qì)奇提(tí)升(shēng)塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚(yà)军队(duì)战备状态与科(kē)索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族(zú)民众(zhòng)与科(kē)索(suǒ)沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族(zú)警(jǐng)察在冲突中(zhōng)使用了催泪(lèi)弹和(hé)震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前(qián)兹韦钱区已经被科(kē)索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单(dān)方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终坚持(chí)对科索沃拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据(jù)创年内新高，美联(lián)储(chǔ)年内(nèi)不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务(wù)部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超出(chū)预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标(biāo)——剔(tī)除食物和能源后的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前(qián)经济(jì)周期相关的通胀(zhàng)压(yā)力(lì)的周期性核(hé)心PCE仍然(rán)非(fēi)常高(gāo)，处(chù)于1985年以来的(de)最高记录(lù)。

　　美联(lián)储政策利率期货合(hé)约交易商周五加(jiā)大(dà)了对美联储将(jiāng)继续加息的押注，数(shù)据公布后，这(zhè)些合(hé)约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联(lián)储在6月会(huì)议上(shàng)将基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点的(de)可能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日报报(bào)道(dào)，交易员们一直(zhí)坚(jiān)信，美联(lián)储今年将多次(cì)降息。但(dàn)他们(men)最终承认，基于对期货的押(yā)注(zhù)，今年降(jiàng)息的可能性不大。现在，他们预(yù)计(jì)在2024年之(zhī)前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的(de)经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务(wù)上限(xiàn)担忧的缓解降低(dī)了今年降息的可能性。交易员们(men)现在认为，6月份(fèn)的会议可能会考(kǎo)虑加(jiā)息25个基点(diǎn)。市(shì)场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品(pǐn)市场(chǎng)预计(jì)基准利率(lǜ)届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走(zǒu)势偏(piān)弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略显分(fēn)化。期货日报(bào)记者观(guān)察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还(hái)是下行(xíng)斜率(lǜ)，均(jūn)大(dà)于油化工品种。以PTA等(děng)原(yuán)料成本(běn)端为原油的品种，在原油下(xià)跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解(jiě)释说，终端(duān)产品这(zhè)一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价(jià)将(jiāng)能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场(chǎng)进(jìn)入衰退交易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看(kàn)，前(qián)期原油价格的下行已触碰到中东主要产油国(guó)的财(cái)政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成本、页(yè)岩(yán)油(yóu)生产(chǎn)商边际产油成(chéng)本(běn)、美国收储目(mù)标价(jià)位，在(zài)美国页岩油非常规能(néng)源产量增速持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动(dòng)原(yuán)油供给约束的(de)兑现，在(zài)能源品的下行趋势(shì)中原(yuán)油的成(chéng)本支撑(chēng)、供应减量率先(xiān)发生，价格也率先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底的迹(jì)象(xiàng)。”高明(míng)宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动(dòng)力煤的边(biān)际到港成(chéng)本(běn)900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润(rùn)丰厚的情况下供应(yīng)有增无(wú)减，宽松的供需面(miàn)持续带(dài)动产(chǎn)业链各环节(jié)累库，价(jià)格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值(zhí)中枢(shū)不断(duàn)下(xià)移。”中(zhōng)信建投期(qī)货分(fēn)析师刘(liú)书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整体(tǐ)为区(qū)间弱势震荡的(de)走势，并未出现较大(dà)的单(dān)边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续(xù)走弱(ruò)未见反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正中期期货(huò)研究院上海分(fēn)院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤(méi)增加(jiā)的(de)情况(kuàng)下，市(shì)场可流通货源充(chōng)裕，今年受到天气因素的(de)影响，水电(diàn)出力预计逐(zhú)步好转，电(diàn)煤需求(qiú)存在增加，但增(zēng)速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在下调可能(néng)，成本端难以提供有力(lì)支撑。加之煤化工(gōng)整体需(xū)求(qiú)端(duān)不佳，高温雨季部分区域需(xū)求受到影响。需求处于(yú)季节性淡季，下游用煤(méi)企业库存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与宏观需求弱(ruò)势(shì)以及自身品种的产能(néng)投放周(zhōu)期有(yǒu)关(guān)。

　　“根(gēn)据前(qián)期(qī)调研，部(bù)分甲醇和(hé)尿素的终端(duān)工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终端(duān)产(chǎn)品的需求(qiú)并没有因疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期(qī)港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品(pǐn)种的(de)估值中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大(dà)的(de)亏(kuī)损(sǔn)压力(lì)。”夏聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新(xīn)低，现货价(jià)格同步走低(dī)，内蒙地(dì)区报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现货价格(gé)不(bù)断(duàn)创(chuàng)下新低，部分地(dì)区(qū)现货(huò)价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体(tǐ)利(lì)润并没有随(suí)着煤价回(huí)落(luò)、采(cǎi)购成(chéng)本下(xià)降而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损(sǔn)幅度(dù)较大(dà)，且(qiě)部(bù)分内地企业有传出因甲醇价格太低(dī)，出现停车或者降负的消息，后续(xù)值得持续关注这(zhè)一问题(tí)。”刘书(shū)源如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍认为，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历(lì)过前几年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的(de)产能不(bù)断扩张，当前下(xià)游的需(xū)求难以匹配(pèi)新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平(píng)，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能的阶(jiē)段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取决于需(xū)求(qiú)的恢复(fù)情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较(jiào)大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种(zhǒng)将受到(dào)低价(jià)进口货(huò)源的冲击，中长期看(kàn)，煤(méi)化工行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也(yě)表(biǎo)现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较(jiào)为强势主要还是基于(yú)原料(liào)端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分(fēn)析师(shī)杜冰沁介(jiè)绍，本(běn)周原油整体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后扬的走势(shì)，受到(dào)供(gōng)需(xū)基本(běn)面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动(dòng)油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行(xíng)情(qíng)中，原油尽(jǐn)管受到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来(lái)的宏观情(qíng)绪扰动，但(dàn)是沙特(tè)能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价和G7在其年(nián)度领导人会(huì)议上承(chéng)诺将加大力度(dù)打击俄罗(luó)斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价格(gé)上限的行为都对于(yú)油价起到提(tí)振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原(yuán)油供(gōng)需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预(yù)计(jì)今年全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏(sū)的(de)持续(xù)；同时美国宣(xuān)布将在8月(yuè)收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入(rù)夏季汽(qì)油消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成(chéng)本端带动油化工(gōng)整体强于(yú)煤化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看(kàn)，油化工(gōng)较煤化工较(jiào)强的关键(jiàn)原因还是在于原料(liào)端。在(zài)杜冰(bīng)沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅下降，主要(yào)源自原油(yóu)进口的大幅下降和随(suí)着出行(xíng)旺季来临(lín)显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼(liàn)油(yóu)在(zài)内的成品油库存均出现不同程度的(de)下降，同时汽、柴(chái)油表需也(yě)环比增加(jiā)50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯(sī)减产(chǎn)不及预(yù)期，但沙特能(néng)源部(bù)长发言力挺油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日的会(huì)议上(shàng)考虑进一(yī)步减产(chǎn)，叠加美(měi)国的(de)收储(chǔ)均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判(pàn)达(dá)成一致前，宏观层面的不(bù)确定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需(xū)关注美国债务上(shàng)限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高(gāo)级分析师陆甲明(míng)认为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月度会(huì)议将近。考(kǎo)虑(lǜ)目(mù)前油(yóu)价(jià)被(bèi)市场接(jiē)受度提升，预(yù)计(jì)6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的(de)原油(yóu)成本将基本维持5月(yuè)平(píng)均价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经(jīng)从500多(duō)元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油价也有下(xià)跌(diē)，但由(yóu)于(yú)聚乙(yǐ)烯自身现货价格(gé)表现更弱，因而以原油折算成本的加工利(lì)润反而出(chū)现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原(yuán)油供应(yīng)端(duān)的(de)利(lì)好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油(yóu)发(fā)运船期中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加拿(ná)大野火(huǒ)蔓延(yán)造成的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢(huī)复(fù)，亦对(duì)本无弹性的原油(yóu)供应构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙特能(néng)源部长再次对原油(yóu)市场做(zuò)空者发出警告，面对欧美(měi)银行业危(wēi)机(jī)和美(měi)国债务上限谈判带来的需求端(duān)不确定性，不排除敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的(de)小概率事件发生(shēng)，二季度起(qǐ)的(de)基准去库预期(qī)仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工(gōng)品表现(xiàn)中，油制强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依(yī)然较(jiào)大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋(qū)势(shì)依然存在。原油方敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次(fāng)面(mi敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次àn)，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价(jià)往往容易获(huò)得支撑。因此，成(chéng)本端强弱(ruò)反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下(xià)游库存有效去化，或(huò)低价格(gé)刺激内产、进口兑(duì)现(xiàn)减量(liàng)预(yù)期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望(wàng)延(yán)续(xù)。

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