近日，2022年(nián)营(yíng)业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下(xià)子公司兴福电子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷酸(suān)、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品(pǐn)是半导体加工过程中的关键材(cái)料，公司客户(hù)包括长(zhǎng)江存储(chǔ)、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得大(dà)基金二(èr)期入股(gǔ)。

　　不过有意(yì)思的是(shì)，兴福电子第二大客户(hù)竟然是可(kě)口可乐，这也无意间透(tòu)露(lù)了一个冷知(zhī)识——可(kě)口(kǒu)可乐生(shēng)产(chǎn)过程中(zhōng)使用(yòng)的磷酸，原来(lái)不只是(shì)常规的(de)食(shí)品(pǐn)级磷酸，还用(yòng)到了更高纯(chún)度(dù)的电(diàn)子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股股(gǔ)东还(hái)与(yǔ)第二大股东有可复活的对赌协议(yì)。且(qiě)其(qí)中一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即在兴(xīng)福电(diàn)子正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍(réng)未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主(zhǔ)要从事从事湿电(diàn)子化学品业务，公司产(chǎn)品(pǐn)包(bāo)括(kuò)磷酸、硫酸等(děng)。公(gōng)司磷酸产品(pǐn)按照纯度等(děng)级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面(miàn)板级(jí)磷(lín)酸。各(gè)磷(lín)酸产(chǎn)品的纯(chún)度等(děng)级由高到低分别为(wèi)：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电子在(zài)生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸的(de)同(tóng)时会产(chǎn)生部分(fēn)食(shí)品级(jí)磷(lín)酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入(rù)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福(fú)电子2022年第二(èr)大(dà)客户为可口可乐(lè)，金额为(wèi)6924.1万(wàn)元，申(shēn)报稿显示的主要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这(zhè)个销售金额(é)比兴福电子当(dāng)年食品级(jí)磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴(xīng)福电子(zi)电子级磷(lín)酸产(chǎn)品除销售(shòu)给集成电(diàn)路行(xíng)业、显示面板行(xíng)业客户外，还销(xiāo)售给可口可(kě)乐公司、化(huà)工(gōng)品(pǐn)贸(mào)易(yì)商等(děng)其(qí)他行业客户。由于可口可(kě)乐(lè)公司对磷酸产品(pǐn)的(de)品质要求高于一般的食品(pǐn)级磷酸，公司销售给(gěi)可(kě)口可乐公司的磷酸产品等级实(shí)际为符合(hé)食品级要求(qiú)的面(miàn)板(bǎn)级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告(gào)期”）的营(yíng)业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润分(fēn)别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个(gè)看(kàn)点。一是(shì)，兴福电子(zi)2022年(nián)12月进行过前期会计差错更(gèng)正及(jí)追(zhuī)溯调整，比如兴福(fú)电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第(dì)二个(gè)点为(wèi)，兴福电(diàn)子(zi)2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会(huì)计(jì)师事务(wù)所合伙人对记(jì)者表示，非经常性损益是指公(gōng)司发生的与经营业(yè)务无直接关系，或是虽与经营业务相关(guān)，但由于其性质、金额(é)或(huò)发生(shēng)频(pín)率，影响了(le)真实、公允地反映(yìng)公司正常盈利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后(hòu)，兴福(fú)电子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)业绩增长与(yǔ)主营业务毛利率提(tí)升(shēng)有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的有关毛(máo)利(lì)率，已(yǐ)经超过申报(bào)稿(gǎo)列(liè)举的同(tóng)行(xíng)业(yè)可比公司平均(jūn)水平。对此，兴福(fú)电(diàn)子在申报(bào)稿中表(biǎo)示，2021年以来(lái)公司陆续(xù)实现众多集成电路客户的产品认证及批量供货(huò)，毛利(lì)率(lǜ)水平较高的集成(chéng)电路用湿电子化学品销售收入占比(bǐ)持(chí)续提升，且公司根据部分产品原材(cái)料价格上(shàng)涨(zhǎng)情况适时调(diào)高(gāo)了产品(pǐn)销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福(fú)电子未来毛利率还有多(duō)少上升空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未(wèi)来是否还能(néng)持续(xù)提高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股权结构(gòu)来看，兴福(fú)电子控股股东为上市公司兴(xīng)发(fā)集团，其直接持有(yǒu)兴福电(diàn)子 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福电子(zi)的间接控股股东(dōng)为宜昌(chāng)兴发。

　　兴(xīng)福电(diàn)子第二大股东为国家集成电路基金二期，持股(gǔ)比(bǐ)例(lì)为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福(fú)电子间接控股股东宜(yí)昌兴发与(yǔ)国家集成电(diàn)路(lù)基(jī)金二(èr)期之(zhī)间存在对(duì)赌协议。虽然随(suí)着兴福电子(zi)IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购(gòu)权和随售权存在可以“复活”的条件，且其中(zhōng)一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即“兴(xīng)福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实(shí)现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份审议，虽然申报IPO后的18个月内没(méi)有上会结(jié)果的企业比(bǐ)较少，但不(bù)是没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目(mù)显示，处于正常待审(shěn)核阶段的合合信息和先正达，受理(lǐ)日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)拿(ná)到证(zhèng)监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日(rì)期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子(zi)合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴福电(diàn)子处于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子此(cǐ)次(cì)IPO拟募资15亿元(yuán)，发行(xíng)不超过1亿(yì)股，占(zhàn)发行后总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达(dá)到的目标估值为54亿元。值(zhí)得一提的是成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份，15家(jiā)战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福电子增资(zī)时，公司(sī)的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联采购主要系向关联(lián)方(fāng)采购黄磷、液体三(sān)氧化(huà)硫(liú)等原材料、电力等(děng)能(成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份néng)源以(yǐ)及建(jiàn)筑工程服务(wù)。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常性(xìng)关联(lián)采购(gòu)金额（不含建(jiàn)筑工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和(hé)1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是(shì)向间接控股股东宜昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分主(zhǔ)要原材料(liào)的关(guān)联采购占比较(jiào)高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金(jīn)额(é)占同类产品采购总额(é)的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占同类产品采(cǎi)购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营(yíng)业(yè)务方面，兴福电(diàn)子(zi)是控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)兴(xīng)发集团合并报表范围内唯一从事湿(shī)电子(zi)化学品相关业务(wù)的(de)主体，与兴发集团及其控制(zhì)的(de)其(qí)他公司主(zhǔ)营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽(suī)然兴(xīng)福电(diàn)子没有在申(shēn)报稿中对2023年第一(yī)季度(dù)业(yè)绩进(jìn)行预(yù)测，但兴发集团2023年第(dì)一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营(yíng)业收入(rù)为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团(tuán)在(zài)公告中表示，归母净利润(rùn)较上年(nián)同期大幅降低，主要(yào)是受市场供需(xū)变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性(xìng)产品市场价格持续(xù)下跌，在(zài)今年一季(jì)度跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌(diē)至(zhì)行(xíng)业成本线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格下跌过(guò)程中，公司上述产品产销量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈(tán)及湿电子化(huà)学(xué)品，即(jí)公司(sī)湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品、特种化学品、食品添加剂等成(chéng)长性产(chǎn)品(pǐn)市(shì)场需求总体良好，盈利能(néng)力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告显示，湿电(diàn)子化学品2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季(jì)度的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统计口径不太(tài)一样(yàng)，销量数据不太好找(zhǎo)，所(suǒ)以(yǐ)不太好具体判断湿电子化学品(pǐn)相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第一季度的业(yè)绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均(jūn)售价(jià)摘要，数据来(lái)源：兴发(fā)集(jí)团公(gōng)告

　　违法(fǎ)违规方(fāng)面，兴福电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区(qū)城(chéng)市管理执法局的行政处罚(fá)，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无(wú)证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴(xīng)福电(diàn)子控股股东兴发集团(tuán)的副总经理赵勇(yǒng)于(yú)2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警示的(de)决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集团可转债构(gòu)成短线交易。

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