财联社5月(yuè)8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国平安(ān)在4月27日迎来时隔8年的(de)涨停，就在5月8日(rì)，中信银行、中国银行也迎(yíng)来涨停(tíng)，而(ér)上一次(cì)涨停分别是13年前、7年(nián)前，邮储银行更是(shì)盘中刷新历史最高。

　　有(yǒu)市(shì)场观点将大涨归(guī)因为两份(fèn)会议通知(zhī)。

　　一(yī)是，5月(yuè)11日“发现(xiàn)央企(qǐ)投(tóu)资(zī)价值促进(jìn)央企估值回归”业务交(jiāo)流(liú)会暨国新央(yāng)企股东(dōng)回报(bào)ETF宣介会即将(jiāng)举办；另外一份则是(shì)沪(hù)市金融业主题座谈会，其中(zhōng)“在服务中(zhōng)国式现(xiàn)代(dài)化中(zhōng)促进金融业估值提升(shēng)和高(gāo)质量发展”成为重(zhòng)要议(yì)题。

　　中(zhōng)特估成为了市场较长(zhǎng)一段时期的热门词(cí)，尽管披上了(le)主题、政(zhèng)策等色(sè)彩(cǎi)，底层逻辑(jí)是(shì)过去的A股(gǔ)市(shì)场对部分传(chuán)统行(xíng)业国央(yāng)企的严重低配(pèi)和低估(gū)。说到A股的(de)低(dī)估值、高分红，银行(xíng)为(wèi)首的(de)大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为此前(qián)获(huò)批的央企股东(dōng)回报ETF发行(xíng)预热，会(huì)议作用显然被放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份会议通知的推波助澜，“小作文”又来添(tiān)油加醋。一则无头(tóu)无尾的所谓指导意见，要求(qiú)“国(guó)企要做到1倍PB以上(shàng)”，捕(bǔ)风捉影，却获得极大的传(chuán)播。

　　低估(gū)值、高股(gǔ)息(xī)，在经济温和(hé)复(fù)苏预期(qī)之下，中特(tè)估银行概念获(huò)得资(zī)金的青睐。有了多(duō)重消息的加持，暴涨顺理成(chéng)章(zhāng)。

　　根据以往经验，大金融板块走强(a的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数qiáng)往(wǎng)往预示着(zhe)行情的(de)结束，这一次历史是否会重演呢？多位受访人士指出，这种(zhǒng)单一衡量(liàng)逻辑可能不再(zài)奏(zòu)效，当前市场，银行(xíng)板块是作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块(kuài)行进，从去年底(dǐ)开(kāi)始(shǐ)监管(guǎn)开始提出中特(tè)估后有(yǒu)比较(jiào)不错的表现，中特估有望(wàng)持续为投资者带来除稳定股息收益(yì)外的收益(yì)。

　　银行为首(shǒu)的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中国银行、中信(xìn)银行、西安(ān)银行涨停(tíng)，农(nóng)业银(yín)行、民生银行、工商银行、浙(zhè)商(shāng)银(yín)行大涨(zhǎng)超过6％，42只(zhǐ)银行股超(chāo)过9成涨(zhǎng)幅(fú)超过(guò)2％。有(yǒu)网友感(gǎn)慨：“你(nǐ)以为的(de)大牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指数(shù)维度来(lái)看，银行(xíng)板块(kuài)大涨早已启动(dòng)，银行指数（中信(xìn)）近5个交易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外(wài)，除(chú)了银行板块(kuài)，券商股(gǔ)也持(chí)续爆(bào)发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中(zhōng)一(yī)度涨停，近(jìn)5个工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板(bǎn)块(kuài)ETF涨势(shì)来看，场内10只中证(zhèng)银(yín)行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南(nán)方中(zhōng)证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等(děng)多只基金涨幅超过(guò)4％，从资金流(liú)动来看，以规(guī)模最(zuì)大(dà)的华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不(bù)仅当日(rì)收盘价创一年新高，全天成交量(liàng)飙(biāo)升超过14亿元，刷新近两年来的最(zuì)高。

　　对于银行股的(de)大涨，市场(chǎng)早有(yǒu)预期。睿郡(jùn)资产合(hé)伙人董承(chéng)非(fēi)在5月7日(rì)表示(shì)，在(zài)经济复苏(sū)不强劲情(qíng)况下，原来看不起(qǐ)的那些低增速(sù)的(de)企业，现(xiàn)在反而显得难能(néng)可贵，因此被忽(hū)略高(gāo)分红(hóng)、深度价值的企业反而(ér)受到追捧。

　　博时基(jī)金权益投资一(yī)部基金经(jīng)理吴鹏也表示，银行股这波快速上(shàng)涨，是其在估值(zhí)极度低水平(píng)、股(gǔ)息率具(jù)备(bèi)一定吸(xī)引力、持仓(cāng)极度低配、基本面预期极(jí)度(dù)悲(bēi)观等背景下，配合当前经济弱(ra的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数: 24px;'>a的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数uò)复(fù)苏整(zhěng)体回(huí)报(bào)率预期下行(xíng)、中特估政策背(bèi)景下的估(gū)值修复(fù)。

　　涨幅与成交量齐升(shēng)，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股(gǔ)等来了(le)久(jiǔ)违的上涨，截(jié)至(zhì)5月8日，自今(jīn)年4月以来全市场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信(xìn)银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银(yín)行涨(zhǎng)幅超过32％，民(mín)生、邮储、农行、交行、西安(ān)等5家银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资(zī)金的(de)流入量同样可观，5月8日(rì)，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年新高，全天成(chéng)交(jiāo)量(liàng)飙升超过14亿元(yuán)，也刷新近两年来的最高。中国银(yín)行龙虎榜(bǎng)数(shù)据显示，近(jìn)三日沪(hù)股(gǔ)通累计(jì)买入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累(lèi)计买(mǎi)入(rù)11.37亿元。

　　银行股的(de)大涨(zhǎng)，正如吴鹏(péng)所言，估值极度低水平、股(gǔ)息(xī)率具备一定吸引力(lì)、持仓极度低配、基本(běn)面预(yù)期极度悲观都是银行股上涨的(de)逻辑所在。

　　具体而言，在(zài)估值(zhí)上，截至目前(qián)，42家A股银行的平均市净率(lǜ)为(wèi)0.6倍左右(yòu)。除了宁(níng)波(bō)银行和招商银(yín)行，其余银(yín)行均处于“破净”状(zhuàng)态。在这一轮估值修(xiū)复中，有市场人士指出，中字头(tóu)银(yín)行目标价估值(zhí)最保守看到(dào)0.6，相(xiāng)当于2020年(nián)疫情(qíng)前的估值(zhí)位置，当前板块交(jiāo)易热度之下目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实(shí)体经济容忍(rěn)度(dù)提(tí)升(shēng)。

　　稳定的高分(fēn)红(hóng)和高股息是银行(xíng)股相(xiāng)对于其他主题板块更强的优势(shì)，据财(cái)通证券研报(bào)，国(guó)有大行近五年分红率基本稳定在30％左右，稳定分(fēn)红(hóng)符(fú)合价(jià)值投资和长(zhǎng)期投资需(xū)要。近年(nián)来国有大行股(gǔ)息率(lǜ)也呈逐年(nián)提升(shēng)趋势平(píng)均(jūn)股息率从2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比(bǐ)极(jí)低也为调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一季(jì)度银行股(gǔ)占偏股(gǔ)型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年三(sān)季度(dù)以(yǐ)来(lái)新低，显著低(dī)于(yú)2010年以来(lái)均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡(hú)洁就向财(cái)联社表(biǎo)示(shì)，高股息策略以其确定(dìng)的股息收入和较(jiào)高的安全边际可(kě)以为投资者提(tí)供(gōng)不错的(de)收(shōu)益。而(ér)基本面稳健、分(fēn)红率高而稳定、估值处(chù)于历(lì)史低位的银行(xíng)板块是高股息策略的理想增(zēng)配板块。与此同时(shí)，银行板块(kuài)在(zài)一季(jì)度是业绩低点。随(suí)着大(dà)行重定(dìng)价(jià)的压力过(guò)去(qù)以及二三季度农商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收(shōu)益率将会(huì)逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏(péng)华(huá)基金量(liàng)化及衍生品投资部基金经(jīng)理余展(zhǎn)昌也指出，与海外银行对(duì)比，在中特估背(bèi)景下的国(guó)内银(yín)行仍然具(jù)有较(jiào)好的投资机会。以国有(yǒu)大行为(wèi)例，从PB角(jiǎo)度(dù)而(ér)言，邮储银行(xíng)的PB最高在(zài)0.75倍左(zuǒ)右，其他(tā)大行在(zài)0.5-0.6倍(bèi)之间，而海(hǎi)外绝大部(bù)分的银行估值(zhí)都在1倍(bèi)PB以上。考虑到海(hǎi)外银行还有大(dà)量(liàng)的商誉，国内银行的估值水平是(shì)偏(piān)低的，本(běn)身就有比较大(dà)的修复空间。此外，他还(hái)指出，国企改(gǎi)革有望(wàng)使(shǐ)得这(zhè)些(xiē)问题得到改善，从而(ér)提高银(yín)行的利(lì)润增(zēng)速，持(chí)续(xù)修复估值。

　　银行是否(fǒu)意味(wèi)着行情的结束(shù)？

　　随着证(zhèng)券、银(yín)行等(děng)大金融板块的走(zǒu)强，有市场(chǎng)观点(diǎn)开始担忧市场行情告一段(duàn)落。对此，市场人士认(rèn)为，站(zhàn)在中特估背景下去看金融股的爆发，并(bìng)不能简单(dān)做(zuò)出市场(chǎng)行(xíng)情结束的结(jié)论。

　　吴鹏分(fēn)析(xī)称，大金融板块过去被(bèi)当成行情结束的指标(biāo)，其背后通常(cháng)潜意识映射包括不限于(yú)大(dà)金融爆(bào)发往(wǎng)往(wǎng)代表市(shì)场没(méi)有(yǒu)别的方向、市场进入避险(xiǎn)状态、大金融(róng)“吸血(xuè)”严重(zhòng)等。但(dàn)从当前(qián)的金融股(gǔ)走强来看，市场表(biǎo)现(xiàn)并(bìng)不存在上述问题。

　　首先，当前(qián)大金融“吸(xī)血”效应并不强，比如银行板(bǎn)块近期(qī)大幅放量(liàng)，成(chéng)交(jiāo)量约为600亿，作为大市值(zhí)的板(bǎn)块，这一(yī)成交量与甚(shèn)至(zhì)部(bù)分中(zhōng)小市值板块(kuài)成交量相差甚远。

　　其次，大(dà)金(jīn)融板块(kuài)本(běn)次表现也(yě)不是(shì)单一的，放眼(yǎn)全市场，部分(fēn)港口、铁路、建筑、电力、石化等板块(kuài)也(yě)表现较好，因此不能单(dān)一地以过去大金融上(shàng)涨作(zuò)为单一比(bǐ)较(jiào)。

　　吴(wú)鹏坦言，当(dāng)下较为极端的交(jiāo)易结(jié)构容易(yì)被(bèi)表征为市(shì)场波动的前奏，但市场变量(liàng)影响较多、今年(nián)行情结构差异巨大，建议(yì)不要单一映射分析。

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