调油(yóu)逻辑提振成本价格，从而能(néng)够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年(nián)与去(qù)年的(de)步调明(míng)显不一。期货日报(bào)记者观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货(huò)盘面已连(lián)续出现(xiàn)了9连跌(diē)，从走势(shì)上来看，两品种的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌438元/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一(yī)方面由(yóu)于近期原油(yóu)大跌(diē)，另一方面近期成(chéng)品油裂差下跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的(de)加息预期(qī)，需求(qiú)羸弱，市场对于(yú)衰退的预(yù)期再(zài)起。而原油供应端的(de)OPEC+减产还没有落地，原油近(jìn)期回补前期缺口后继续(xù)下行，对(duì)于化工特别是与之相关性相(xiāng)对较强的PTA形(xíng)成文章真实身高，文章个人资料简介成本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库(kù)存(cún)在4月份去(qù)库速(sù)率减(jiǎn)缓，使得市场对于(yú)美国调油需求(qiú)的预期边际(jì)弱化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美国夏油对于辛(xīn)烷(w文章真实身高，文章个人资料简介án)值的(de)需求支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳(fāng)烃市场走势相对偏弱，且去年(nián)调油逻辑发生的时间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰(fēng)，今年(nián)调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货(huò)能化(huà)组(zǔ)组长谢雯表示，发生这一现(xiàn)象的原因更(gèng)多是始于路(lù)径依赖，去年极端的调油行情使得市场预(yù)期今年调(diào)油(yóu)逻辑发生(shēng)的概率仍较大(dà)，调(diào)油商提前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来(lái)，去年调(diào)油逻辑(jí)是(shì)调油(yóu)实实在在发(fā)生(shēng)，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升(shēng)；今年的调(diào)油带来芳(fāng)烃(tīng)美亚价差(chà)处(chù)于往年同期高位，但当前美(měi)湾芳烃(tīng)库存(cún)较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进(jìn)一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃(tīng)调油(yóu)逻辑与去年(nián)在细节与节奏(zòu)上又有差异(yì)，主要体现(xiàn)在(zài)去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺没有提早(zǎo)预(yù)期，导致旺季来临后行(xíng)情(qíng)一触(chù)即发，而经历过去年的大(dà)幅波动，随后调(diào)油商对于今年已(yǐ)经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直保持相(xiāng)对(duì)高(gāo)位，给(gěi)亚洲芳(fāng)烃(tīng)流向美(měi)国创造套(tào)利空(kōng)间，同时我们从去年(nián)四季(jì)度至今韩国出口美(měi)国芳烃的数量保持相对高位可以一窥(kuī)究竟。叠加(jiā)今年(nián)4—5月(yuè)份(fèn)亚洲芳烃(tīng)装置的检修预(yù)期，今年市(shì)场的调油逻辑在3月份就(jiù)启动，提(tí)早并迅速(sù)将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在(zài)3月(yuè)中(zhōng)旬开始启动，这明显早于去年。但我们也看(kàn)到了PXN在(zài)3月下旬(xún)后就处(chù)于高位徘(pái)徊的状(zhuàng)态(tài)，意味着调油逻辑已经在(zài)芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析师韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃走(zǒu)势存在着(zhe)节奏的差异，去(qù)年5月份(fèn)是是炒作调油需求的主要(yào)时期，而今年市(shì)场提(tí)前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍(shào)，今(jīn)年调油(yóu)逻辑应该(gāi)不及去(qù)年(nián)。“去(qù)年受(shòu)俄乌冲(chōng)突影响，欧(ōu)美(měi)地区成品油供(gōng)需突然(rán)变得紧(jǐn)张，油品裂解利润非(fēi)常好，调油逻(luó)辑兴起。而(ér)今年的问题(tí)是欧(ōu)美经济下行压力较大(dà)，油品(pǐn)需求(qiú)面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油需求大幅(fú)拉(lā)涨，但进入(rù)4月以后，油品利润却(què)回(huí)落，并拖累形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是由于俄乌冲突导(dǎo)致原油的出口受限以及疫情影(yǐng)响下美国(guó)炼厂大幅关停(tíng)引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了(le)美亚套利窗口的(de)打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年(nián)看工(gōng)厂对于调油行情有所准(zhǔn)备(bèi)，整体缺量需求将(jiāng)不(bù)如(rú)去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋斐看来(lái)，二季度美国出行(xíng)旺季下(xià)调油需(xū)求(qiú)被赋予期待，然而(ér)有了去年二(èr)季度调油需求增加(jiā)下亚美套利利润(rùn)可观的(de)经验，部分工厂提前(qián)跟美国工厂签订了(le)长约(yuē)，今(jīn)年的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月(yuè)出口量已(yǐ)达(dá)去年(nián)调油季(jì)出口总量的65％偏(piān)上。同(tóng)时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产企业签(qiān)订合(hé)同多采用FOB模式，便(biàn)于其在(zài)窗口打(dǎ)开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观(guān)察(chá)今年调油大概率(lǜ)仍将发生，但是整(zhěng)体(tǐ)对于芳烃(tīng)价格的提振高度将极大可能不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波(bō)动加剧，近期原(yuán)油库存低位回升，汽(qì)油裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未(wèi)来需求(qiú)的不(bù)确(què)定和经济可能衰退的背景下调油需求出现了不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本(běn)面来看，实则呈(chéng)现边(biān)际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通(tōng)货源紧张的(de)局面在恒力石化和嘉通能源两套(tào)年产能共500万吨新装置投产和下(xià)游消费走弱的影(yǐng)响(xiǎng)下逐渐(jiàn)缓解，PTA供(gōng)需边(biān)际相对(duì)走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄(zī)博俊(jùn)辰50万吨新装置投产下北方低(dī)价货源冲击华东，下游(yóu)硬胶产品利润不佳(jiā)，成品(pǐn)库存偏高(gāo)的(de)局面仍(réng)存，苯乙烯主港(gǎng)库存及(jí)上(shàng)游(yóu)纯苯(běn)港口库存(cún)攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑(jí)边(biān)际弱化，但是(shì)现在还没有真(zhēn)正进(jìn)入(rù)美(měi)国(guó)汽油的消(xiāo)费(fèi)旺季，如果5月下旬开始美(měi)国汽油消费走强，预计芳烃(tīng)估值仍将(jiāng)保持高(gāo)位，但(dàn)是(shì)在(zài)当前衰退(tuì)预期以及(jí)美(měi)联储加息背景下(xià)，成品油消费(fèi)的成色或较预期大(dà)打折扣，芳烃前期相对(duì)原(yuán)油的(de)价(jià)差高(gāo)点已经看到，调(diào)油(yóu)逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的(de)供需(xū)基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主力合约(yuē)换月，市(shì)场(chǎng)的交易重心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月相对较长的(de)时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本(běn)面上来看(kàn)，短期 PTA 不(bù)至于(yú)大幅(fú)累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前(qián)国内纯苯下(xià)游品种中除了苯(běn)胺盈(yíng)利(lì)之外其他下游盈利性不佳，纯(chún)苯港口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同(tóng)样(yàng)面临(lín)成品库存(cún)偏高和利润(rùn)不佳(jiā)的局面，二季(jì)度(dù)苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累(lèi)库压力(lì)，短期(qī)来看价格向上的驱动(dòng)或(huò)较乏(fá)力。

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