金融界4月21日消息 自国(guó)家统计(jì)局4月11日发布3月份物(wù)价(jià)数(shù)据后，近(jìn)日关于所(suǒ)谓“通缩”的话题(tí)就不绝(jué)于耳(ěr)。摩根斯坦利(lì)中(zhōng)国(guó)首席(xí)经济(jì)学家(jiā)邢自(zì)强(qiáng)今天在(zài)CMF演讲称，现阶(jiē)段(duàn)低通(tōng)胀可能是我(wǒ)们(men)的优(yōu)势(shì)，至少给决策层提供(gōng)了充(chōng)足的政策(cè)空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通胀(zhàng)形势可能是(shì)一种优势

　　而(ér)我们从疫情中复苏走(zǒu)过(guò)3个月，并且(qiě)没有采取强刺激，更多靠内生动力，由于(yú)我们产(chǎn)能充(chōng)裕(yù)，供给端恢复略快(kuài)于需求端，通胀暂时起不(bù)来，有利(lì)于(yú)物价相对温(wēn)和的水(shuǐ)平。

　　邢(xíng)自强以欧(ōu)美发达国家举例，疫情之后(hòu)货币政策强刺激，带(dài)来高通胀后果不得(dé)不进行加息，而矫枉过正的(de)加息过程又带来银行(xíng)业震(zhèn)荡。在他看来(lái)，现阶段(duàn)低通胀可能是我(wǒ)们的优势，至少给决策层提供了充足的(de)政策空(kōng)间，无(wú)需担忧通胀(zhàng)掣(chè)肘。

　　他认为，对于(yú)近期中国通胀水平较低可以看得更(gèng)乐观一(yī)些(xiē)，不必担(dān)心(xīn)中(zhōng)国会陷(xiàn)入长期的需求低迷。

　　关于就业(yè)，邢自强也指出，这也是(shì)一个滞后指标，不会率先好(hǎo)转(zhuǎn黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆)，需要经(jīng)济环(huán)境有明显改(gǎi)善、企业感到盈利、订单有比较强的转机(jī)，才(cái)会慢(màn)慢扩张、扩产(chǎn)和(hé)招聘。服(fú)务业率先复苏，就业为什么也(yě)没有特别明显改(gǎi)善？邢自强指出，现在还处于经(jīng)济(jì)修(xiū)复阶段，疫情前正常年份服务业(yè)能创(chuàng)造(zào)800万(wàn)个就(jiù)业岗(gǎng)位，但是21年、22年服务业只创(chuàng)造了(le)100万个岗位(wèi)，两年加(jiā)起(qǐ)来少创造了约(yuē)1300万个(gè)岗位(wèi)。“这(zhè)是一(yī)种隐(yǐn)形的失业(yè)，现在(zài)服务业仅仅是恢复到(dào)2019年的水平，要恢复到原来的轨(guǐ)迹(jì)上需要时间。”

　　邢自强分析，就(jiù)业相对低迷是(shì)有原(yuán)因的，跟感(gǎn)受到的服务业在回(huí)升并不矛(máo)盾，“回升(shēng)只是补上去(qù)年底的坑，还没(méi)有(yǒu)回到潜(qián)在增速上，只有(yǒu)回到潜(qián)在增速上(shàng)才能够逐步消化之前(qián)积压(yā)的潜在(zài)失(shī)业。”邢(xíng)自强判(pàn)断，服务(wù)性行业可能(néng)要逐(zhú)季恢复(fù)，大概在(zài)今年底(dǐ)回到疫情前(q黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆ián)的增长轨迹。

　　统(tǒng)计局、央行(xíng)纷纷强调没有(yǒu)通(tōng)缩

　　4月11日国家统计局公(gōng)布3月物(wù)价数据显示，3月CPI（居民消费价格(gé)指数）同(tóng)比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产者出(chū)厂(chǎng)价格指数）同(tóng)比(bǐ)下降2.5％，同(tóng)比降幅(fú)比上月(yuè)扩大1.1个(gè)百分点。CPI和(hé)PPI同比增速双双(shuāng)回落(luò)，一季度新增贷款却创纪录，引发了(le)关于通缩的讨论(lùn)。

　　央(yāng)行：金融(róng)数据领先于经济数据，反(fǎn)映出供需恢复(fù)不(bù)匹配(pèi)现(xiàn)状

　　4月(yuè)20日下午，央行(xíng)举行2023年一季度金融统计(jì)数(shù)据有关情(qíng)况新闻发布会。央行货币政策司(sī)司长邹澜回应称，我国不存(cún)在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　邹(zōu)澜表示，对“通(tōng)缩(suō)”提法要合(hé)理看待，通缩一般具有(yǒu)物价水平持续负增长、货币(bì)供应量持续下降的特征，且常伴随经济衰(shuāi)退(tuì)。当前我国物价仍在温和上(shàng)涨(zhǎng)，M2（广义货(huò)币供应(yīng)量）和(hé)社融增长相对较快，经济运行持(chí)续好转(zhuǎn)，与(yǔ)通缩有明(míng)显区(qū)别。

　　近期的物价回落(luò)是因为(wèi)经济基(jī)本面和高基(jī)数等因素(sù)。邹(zōu)澜进一步解释，一方(fāng)面，供给能力较强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力(lì)支持下，国内生产持续加快恢复(fù)，物流畅通(tōng)保障到位，特别(bié)是(shì)“菜篮(lán)子”“米袋(dài)子”供给(gěi)充足(zú)。另一方面(miàn)，需求(qiú)恢复较(jiào)慢。疫情伤痕(hén)效应(yīng)尚未(wèi)消退，消费(fèi)意愿(yuàn)尤其(qí)是大(dà)宗消费(fèi)需(xū)求回升需要时间。

　　此外(wài)，基数效应也(yě)有(yǒu)所影(yǐng)响(xiǎng)。邹(zōu)澜进(jìn)一步指出，去年3月国际油价暴涨(zhǎng)和国(guó)内鲜菜价格反季(jì)节(jié)上(shàng)涨，也(yě)带(dài)来高基(jī)数扰动。货币信贷较快增(zēng)长与物价回落并存，本质上受时滞影响。稳健货币政策注(zhù)重(zhòng)从供给侧发(fā)力，去年以来支持稳增长力度持续加大，供给端见效较快。但(dàn)实体(tǐ)经济生产、分配(pèi)、流通、消费等(děng)环节的效应传导有一个过程，疫情反复扰(rǎo)动(dòng)也使企业和居民信心偏弱，需求端存有时滞(zhì)。总体看，金(jīn)融数据领先(xiān)于经(jīng)济数据，实际上(shàng)反映出(chū)供需(xū)恢复不匹(pǐ)配的现状。

　　统计(jì)局：当前中(zhōng)国经济没有出(chū)现(xiàn)通缩(suō)，下(xià)阶段也不会出现通缩(suō)

　　4月18日一季度经济数据发布会(huì)上(shàng)，国家统(tǒng)计(jì)发言人付凌(líng)晖就近期市场热(rè)议(yì)的中国(guó)经(jīng)济是(shì)否会陷入通(tōng)缩进行了回应。他表示(shì)，总的来看，当前(qián)中国经济(jì)没有出现通缩，下阶段也不会出现通缩。从下阶段来看，物价会稳步(bù)恢(huī)复，价格带动会逐步(bù)增强(qiáng)。

　　付(fù)凌晖(huī)称，从(cóng)价格表(biǎo)现来看，由(yóu)于去年基数较高，国际大(dà)宗商品价格涨幅较高，再加(jiā)上(shàng)国内受疫情影响供给(gěi)偏紧，导致去年二季度(dù)CPI涨(zhǎng)幅都比较高，这样(yàng)影响今年二(èr)季度CPI涨幅可能(néng)保(bǎo)持低(dī)位(wèi)，但这不(bù)说明(míng)通货紧(jǐn)缩(suō)。随着(zhe)下半年(nián)影响因素逐步消除(chú)，价(jià)格会回到一个合理水平(píng)。

　　通(tōng)缩成立吗(ma)？券(quàn)商(shāng)经济学(xué)家激(jī)辩(biàn)

　　中信证券直言(yán)，当(dāng)前(qián)数据呈现复(fù)苏信(xìn)号明显，通缩观(guān)点并(bìng)不成立，预计(jì)下半年基数效应消退后，CPI同比增速将开始回(huí)升(shēng)。

　　中(zhōng)金公司(sī)称，“我们(men)看到黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆的是回暖，而非(fēi)通缩”，当(dāng)前(qián)物价下降既不全面亦难持(chí)续，货(huò)币供应创新高，经济已步入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估了服务业和其他不可贸(mào)易品的通胀。而(ér)作(zuò)为(wèi)（不计入CPI的）最大的“不可贸易品”，地价和(hé)房价“再通胀”是更广义的通胀走势最(zuì)重(zhòng)要(yào)的(de)风向(xiàng)标之一。华泰宏观认为(wèi)，不论是(shì)从居(jū)民收入、居民消费倾向、还是(shì)居民资产负债表的边际变化而言，居民消(xiāo)费能力(lì)和购房意愿在防(fáng)疫政(zhèng)策优化后都(dōu)在修复，而非恶化。

　　招商证券提到，一(yī)季度CPI走势(shì)并不满(mǎn)足(zú)央行对通缩的认定，其主要反映(yìng)局(jú)部性(xìng)、外生性与阶段性现象，货(huò)币供应（M2）高增长与CPI持(chí)续(xù)走弱看似反常(cháng)，实(shí)则反映疫后复苏(sū)结构性(xìng)特点。

　　粤(yuè)开宏观提到，当前的(de)物(wù)价下(xià)行不是通缩，而是与基数效应(yīng)、前期非经济(jì)政策对企业家信心的(de)冲击以及疫情(qíng)后居民风险偏好下降有关。当前中国经济仍(réng)在持续恢复进(jìn)程中，PMI、社融等指标(biāo)反映经济恢复向好，并且呈现出服务(wù)业好于(yú)工业(yè)、内需恢复(fù)好于外(wài)需的特(tè)点。

　　国民(mín)经(jīng)济研究所副所长王(wáng)小(xiǎo)鲁称，在货(huò)币增长大幅(fú)度超(chāo)过经(jīng)济增长的情况下，所谓“通(tōng)缩”是个伪命题(tí)。货币走高，价格走低，这不(bù)是通缩，是(shì)产能(néng)过剩(shèng)和消费需求不足抑制了价格(gé)上涨(zhǎng)。这种情(qíng)况下货币扩张对促(cù)进增长(zhǎng)、扩大需(xū)求不仅(jǐn)于事无补，反而推高(gāo)不良债务，加(jiā)剧(jù)产(chǎn)能(néng)过剩。

　　国君宏(hóng)观(guān)则认为，造成(chéng)当前“类(lèi)通缩(suō)”复苏的本质是货币与有效需求或供给的不(bù)匹配，背后是居民与企业支(zhī)出谨慎(shèn)、地(dì)产角(jiǎo)色变化、海外(wài)市场转向三个原因(yīn)。经济(jì)预期在经(jīng)历一轮上修与下修后，当前宏(hóng)观预期波动率再次抬升，国(guó)军宏观认为会持(chí)续(xù)至5月之后，当(dāng)宏观预期波动(dòng)率下(xià)降后(hòu)，“类通缩”复(fù)苏环境延(yán)续，长(zhǎng)端利率依然有小幅下行空间，权益成长风(fēng)格会相对(duì)占优。

　　国海策略也指出，通缩(suō)环境下景(jǐng)气行业的稀缺是促成成长牛(niú)的重要外部因(yīn)素，物价水平的回落多与有效需(xū)求(qiú)不足(zú)相关，在传统(tǒng)周期行业景(jǐng)气(qì)低(dī)迷(mí)的环境下，产业周(zhōu)期上(shàng)行的成(chéng)长行(xíng)业(yè)优势凸显。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆