银行业危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一(yī)共(gòng)和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再(zài)刷(shuā)新历史新低，市值一度跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融(róng)时(shí)报》报道，知(zhī)情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为(wèi)其(qí)部分业(yè)务寻(xún)找买家，但(dàn)潜在的收购(gòu)方(fāng)担(dān)心承担过多风险。目前可(kě)能的(de)解决方案是(shì)，向近期曾(céng)为第一共和银行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美国(guó)联邦存款保险公司接管(guǎn)该(gāi)银行，并为(wèi)所有存(cún)款(kuǎn)提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美(měi)国财政部无意干(gàn)预该(gāi)银行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这(zhè)家(jiā)银行能否在(zài)未来的(de)日子继续经营下去，也不(bù)知道(dào)联(lián)邦存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正变得(dé)越来(lái)越有(yǒu)可能(néng)，因为(wèi)第一共和银行找(zhǎo)到(dào)买家(jiā)的机会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称，尽(jǐn)管此前API报告(gào)显示(shì)美国上周原油库存降幅(fú)大于预期，由于市场消化(huà)了(le)疲(pí)弱的美(měi)国经济数(shù)据，对美国经济衰退的担忧增加(jiā)，油(yóu)价周三延续前一交(jiāo)易(yì)日的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一(yī)共和(hé)银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美联(lián)储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷(mí)而(ér)减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不(bù)断，让美联储5月的加息(xī)路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危机(jī)以及由此(cǐ)扩大的(de)经济衰退阴(yīn)霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广(guǎng)州(zhōu)金控期货研(yán)究所副(fù)总经(jīng)理程(chéng)小勇看来，对于美(měi)联储货币政策，大概率还是(shì)维持加息的大(dà)方向，只不过(guò)加(jiā)息力(lì)度(dù)会(huì)维(wéi)持25个基点(diǎn)，不会像(xiàng)去年那样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国(guó)通胀(zhàng)具(jù)有很(hěn)强的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落(luò)了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月(yuè)住房租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高(gāo)利(lì)率和美国银行业危机(jī)引发了经济(jì)减速(sù)，但(dàn)是据(jù)我(wǒ)们测算(suàn)当前(qián)美(měi)国私(sī)人(rén)部(bù)门(mén)资(zī)产(chǎn)负(fù)债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短期经济(jì)减(jiǎn)速(sù)不至于引发美(měi)联(lián)储货币(bì)政策转向。从历史(shǐ)上美联储加息的(de)经(jīng)验来看，高通(tōng)胀(zhàng)下的美(měi)联储加息并不(bù)会(huì)因经济减(jiǎn)速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引发银行股大跌(diē)，但(dàn)由于当前美国(guó)商业银行危机(jī)主要(yào)是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年(nián)次贷(dài)危(wēi)机时那样的(de)产品层(céng)层嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆导致危(wēi)机爆发(fā)时(shí)过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究(jiū)院首席(xí)宏观分析师(shī)赵旭初同样认为，由(yóu)美国银行(xíng)业“爆(bào)雷”引发系统性(xìng)风险的可能性(xìng)是较小的，基于此，美(měi)联(lián)储也不会轻易(yì)改变(biàn)“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策部门应对危(wēi)机的速度和积极(jí)性非常高，在这种形式下，去押注系(xì)统性风险(xiǎn)发生概率比(bǐ)较(jiào)低的。对于通胀率，当前市(shì)场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一定(dìng)降息概率的(de)7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非(fēi)是出(chū)现了(le)几(jǐ)乎失控的风(fēng)险，如金(jīn)融(róng)机构(gòu)或者非金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在(zài)这个通胀水平预(yù)测下，美联(lián)储是不会(huì)在(zài)7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于(yú)美国通胀将从几十年(nián)来的最高(gāo)水(shuǐ)平进(jìn)一步回落(luò)多(duō)少(shǎo)这一争(zhēng)论，全(quán)球(qiú)知名(míng)机(jī)构的基金经(jīng)理们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资和西部信托(tuō)等公(gōng)司(sī)认为，美(měi)联储和其他央行将在加(jiā)息方面取(qǔ)得胜利，即使这(zhè)意味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷入(rù)衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面(miàn)对(duì)粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其(qí)他央行(xíng)的政策制(zhì)定者是否真的(de)愿意(yì)冒(mào)让数百万人失业的风险，换句话说，央行们(men)最终可(kě)能不得(dé)不做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费(fèi)者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居(jū)民消费(fèi)来看(kàn)，高利(lì)率(lǜ)和银行业信(xìn)贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费者信心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费(fèi)支出增速放缓是确定性事件，说(shuō)明(míng)未(wèi)来美国经济(jì)继续减速也是大概率事件。然(rán)而，由于美国居民消费支出(chū)增速虽然在(zài)下(xià)滑(huá)，但在2月还是(shì)维持正增(zēng)长，使得市场避(bì)险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫(mò)，通过(guò)贵(guì)金属(shǔ)温和反(fǎn)弹也可以验证这一(yī)点。不过，随着美国居民利息支(zhī)出占可支配收入的比(bǐ)例越来越高，未来并不排除由于经(jīng)济严重(zhòng)减(jiǎn)速加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的下降和最近的(de)美(měi)国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境下(xià)，居民部(bù)门的资产负债(zhài)表和收(shōu)入(rù)状况(kuàng)边际上会(huì)有(yǒu)恶化也(yě)是(shì)情理之中(zhōng)；但美国居民(mín)部门已(yǐ)经经过(guò)了十(shí)年的(de)去杠杆，本(běn)身资(zī)产负(fù)债处于(yú)一个相对健康的状况，这也(yě八千米多少公里)是为何即(jí)便消(xiāo)费信心在恶化，即(jí)便银行利率在飙升(shēng)，美国(guó)居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美国居民(mín)部门的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看来(lái)，当(dāng)前(qián)市场避险情绪的催化(huà)有两方面的背(bèi)景，一是按照历史经验看(kàn)，海外加息结束到降息之间(jiān)就是(shì)一个容易出风险的时间段；二(èr)是能够(gòu)激发(fā)风险偏好的中国这边的复(fù)苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没(méi)有更多(duō)刺激政策的(de)情况下，市(shì)场(chǎng)对全球经济的预期想要进一步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的(de)主线题(tí)材(cái)下(xià)跌(diē)与海外银行业危机共振成为了一个激发(fā)避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认(rèn)为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有(yǒu)所不同，国(guó)内和海外(wài)出(chū)现明显的周期(qī)背离，且海外的政策(cè)部门应对危机(jī)的速度(dù)又很快，所以不至于出现单边的持(chí)续(xù)性共振，这就导致各类风(fēng)险资产难以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合(hé)适的操(cāo)作思路(lù)应该(gāi)是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走(zǒu)弱(ruò) 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响(xiǎng)下，昨日(rì)的有色金属板块全(quán)面(miàn)下(xià)行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主(zh八千米多少公里ǔ)力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色(sè)金属研究总监展大鹏(péng)表示，整体来看，有色(sè)金属的(de)全面下行有两(liǎng)个利空(kōng)背景和一个触发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基(jī)点(diǎn)的概(gài)率升(shēng)至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是(shì)面临(lín)国(guó)内五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引发市场对(duì)银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色板(bǎn)块(kuài)全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏(hóng)观情绪(xù)对市场的扰动较(jiào)大。市(shì)场一直在(zài)衰退论和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面(miàn)对(duì)银行业(yè)和(hé)全球经济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预(yù)期降(jiàng)低后又不(bù)得(dé)不(bù)面对高企的通胀数据(jù)，美联储喊话(huà)加息不应停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周(zhōu)而复(fù)始(shǐ)。”国(guó)海良时(shí)期货(huò)有色金属(shǔ)分析师何(hé)燕艳表示，此外(wài)，国(guó)内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代表(biǎo)的(de)大部(bù)分品(pǐn)种还(hái)在区间运行，除了锌的空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色(sè)金属的传统旺季(jì)，4月的开局(jú)延续了需求的强预期，有(yǒu)色一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预(yù)期，但(dàn)随着4月旺季过(guò)半，市(shì)场(chǎng)却(què)出现不一样的(de)声音。一(yī)是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加(jiā)工(gōng)和镀(dù)锌板等行业样本企(qǐ)业开工率却(què)出现接连下降，社会库存虽然持续(xù)去(qù)化(huà)，但速(sù)度(dù)较(jiào)3月份明(míng)显放缓(huǎn)；二(èr)是部分下游加工企业订单难以(yǐ)为继(jì)，且产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积(jī)，这也就(jiù)意(yì)味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑(duì)现”的情况，或(huò)者说3月份的高(gāo)开(kāi)工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持(chí)价格高走，同时国内(nèi)劳动(dòng)节假(jiǎ)期即将到来，资(zī)金从有色市场流出规避不确(què)定性风八千米多少公里险(xiǎn)，价格出现回调(diào)并不(bù)意(yì)外(wài)，昨(zuó)日有色价格快速回(huí)落也(yě)是近段时(shí)间对利空因(yīn)素的集(jí)中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季(jì)下，需求(qiú)不会大幅走弱，因(yīn)此若(ruò)价(jià)格在(zài)节前(qián)持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的(de)行业数据来看，下游需(xū)求(qiú)无疑是(shì)在(zài)慢慢复苏的(de)。如房屋竣工(gōng)面积19422万平(píng)方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应(yīng)在下游(yóu)开工(gōng)率上最近(jìn)几周出(chū)现了高位停滞(zhì)，没(méi)有进一步的增长(zhǎng)，可(kě)能和旺季慢慢(màn)过去(qù)也有(yǒu)关系。此外，4月(yuè)的(de)总体预测(cè)值普遍(biàn)也没(méi)有(yǒu)高于3月，虽然下降数值(zhí)也不(bù)大，但也没能有力提振需求。不(bù)过，何燕(yàn)艳表示，价(jià)格一旦(dàn)大跌到(dào)目前的(de)状态(tài)，现货(huò)上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面(miàn)上的市(shì)场预期过于一致，主流观点认为加(jiā)息已近尾(wěi)声，最坏的(de)时(shí)候已经过去，但(dàn)今年(nián)可能不会降(jiàng)息(xī)。我们要(yào)警(jǐng)惕这种市场过(guò)于一致的情况。因为美(měi)通胀高位持续，美联(lián)储的结(jié)果导向很(hěn)可能使得(dé)加(jiā)息时间或者幅(fú)度超(chāo)预期，这(zhè)样市场(chǎng)就会(huì)有超(chāo)预(yù)期的(de)下跌。最(zuì)主要的是(shì)，有色(sè)板块(kuài)多数品(pǐn)种(zhǒng)供应增加总体比较确(què)定的，需求跟(gēn)不(bù)上供应(yīng)的增速，整个周(zhōu)期是向下(xià)而不(bù)是向上。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还(hái)是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对(duì)未来的预期，更多的是反映市场对(duì)未来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时间(jiān)的需(xū)求预期，展大鹏(péng)认为，其对有色(sè)板块(kuài)的(de)短期或(huò)短(duǎn)线(xiàn)影(yǐng)响并不显著，短期可(kě)关(guān)注(zhù)供(gōng)求现状与价格趋(qū)势的关(guān)系以及(jí)可能突发的风险事(shì)件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和(hé)时间(jiān)节点突(tū)发未知的风险事件，从而放大(dà)了价格短(duǎn)线的(de)波(bō)动性，带来(lái)持仓管理的(de)压力。”他说(shuō)。

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