来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局(jú)4月28日召(zhào)开会议，分析研究(jiū)当(dāng)前经济形(xíng)势和经济(jì)工作。今年(nián)以来，经济(jì)增长(zhǎng)好于预期。不过当前经济恢(huī)复性好转，内生(shēng)动力还不强，需求(qiú)仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期(qī)政(zhèng)策不(bù)太可(kě)能转向收紧(jǐn)，但是面对(duì)高质量发展要求，也没增(zēng)量刺激政策。未(wèi)来扩大需(xū)求(qiú)主要依靠自发(fā)修复(fù)消费(fèi)，主动稳(wěn)定投(tóu)资。此外，产业政策方面强调“实(shí)体经济”支撑，防风险仍(réng)然是(shì)重(zhòng)点(diǎn)任务(wù)。整体看，二季度经济修(xiū)复速度或(huò)将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济(jì)增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济发(fā)展呈(chéng)现回升向好态势”。从一季度(dù)公布的数(shù)据看，确实好于去年四(sì)季度时的(de)预(yù)期。但(dàn)随后(hòu)会议(yì)也提到“经济运行好转主(zhǔ)要(yào)是恢复性的，内(nèi)生动力还(hái)不强，需求仍然(rán)不足”。这(zhè)也使得经济(jì)转型升级面临新的阻力，推(tuī)动高(gāo)质量发展(zhǎn)仍需要克服(fú)不(bù)少困难(nán)挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫(yì)情之前2019年(nián)的6％附近(jìn)的增速，还(hái)有(yǒu)较大的差距。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其是(shì乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思)一(yī)季度(dù)降准后，就业压力(lì)仍然(rán)存在，我(wǒ)们认为政(zhèng)策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复和扩大乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思需求”是当前经(jīng)济持续回(huí)升向好的(de)关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也(yě)没增量刺(cì)激

　　面对高质量的发展要(yào)求，会议强调经(jīng)济(jì)要(yào)实现(xiàn)“质的(de)有效提升(shēng)”和“量的(de)合(hé)理增长”。这一点和去(qù)年经济(jì)工(gōng)作会(huì)议精神一致。这(zhè)也(yě)意味着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的方式(shì)，而是统筹推动(dòng)“经济运行持续好(hǎo)转”、“内(nèi)生动(dòng)力(lì)持(chí)续增强”、“社会(huì)预期持(chí)续改善”、“风(fēng)险(xiǎn)隐患(huàn)持续化(huà)解”。

　　对于稳(wěn)增长的方(fāng)式，会(huì)议要(yào)求“把(bǎ)发挥政策效力和激发(fā)经营(yíng)主体活力结(jié)合起来”。我们的(de)理解是，下一阶段更多通过激发市场化的力(lì)量去推动经济修复，通过改革(gé)开放(fàng)的方式(shì)激(jī)发高质(zhì)量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类所有制企业公平竞争、共(gòng)同(tóng)发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都(dōu)要依法合规经营。要(yào)下决心(xīn)从根本上解决企(qǐ)业账款拖(tuō)欠问题。总(zǒng)体(tǐ)而(ér)言，政策(cè)刺激空间有限，主(zhǔ)要(yào)还是以提振信心和预期、激发(fā)活力为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费(fèi)，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极的(de)财政政策要“加力提(tí)效”，稳健(jiàn)的货(huò)币政策要“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力”，延续(xù)了去(qù)年12月(yuè)会议的表述。对于政策的要求(qiú)，本次会议(yì)强调“形(xíng)成(chéng)扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各(gè)类政策协调配合(hé)”，这说明扩大需求(qiú)是未来(lái)的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费(fèi)。“要多渠(qú)道增加城乡(xiāng)居民收(shōu)入，改善(shàn)消费环(huán)境，促进文化(huà)旅(lǚ)游(yóu)等服务消费”。提(tí)高消费，主(zhǔ)要还是靠居(jū)民劳动收入的(de)自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建(jiàn)投(tóu)资，是政府主动稳增长的重点。会议提(tí)到，在超大特大(dà)城市积(jī)极稳(wěn)步推进城(chéng)中村改造和“平急(jí)两用”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强(qiáng)调，要把吸(xī)引外商(shāng)投资放(fàng)在更加重要的(de)位(wèi)置(zhì)，稳住外贸外资(zī)基(jī)本盘。要支持有条(tiáo)件的自贸试(shì)验区和自(zì)由贸易港对接国际高(gāo)标准经贸规(guī)则，开(kāi)展改革(gé)开放先行先试(shì)。

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　　产业发(fā)展：看(kàn)重实体(tǐ)经济

　　会议(yì)强(qiáng)调，加快建设现(xiàn)代(dài)化(huà)产业(yè)体(tǐ)系要以“实体经济”为支(zhī)撑。我们的理解是，产(chǎn)业政策(cè)的重(zhòng)点是(shì)“实体经济(jì)”，这里的实体(tǐ)经济(jì)并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议明(míng)确“要夯实科技(jì)自立自强根(gēn)基，培(péi)育壮大新(xīn)动能”；“要(yào)巩固(gù)和扩大新(xīn)能源汽车发(fā)展(zhǎn)优势，加快推进充(chōng)电桩(zhuāng)、储能等设(shè)施建乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思设和配套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重(zhòng)视通用人工智能发展(zhǎn)，营造创新(xīn)生态”，也提到了“重视(shì)防范风险”。我们认(rèn)为，人工(gōng)智能发展到一定(dìng)程度，监管措施(shī)也必然会跟上。此外，在互联网领(lǐng)域，要(yào)推动(dòng)平台企(qǐ)业规范健康(kāng)发展，鼓励头部平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风(fēng)险也(yě)是重点

　　会议提出(chū)，“统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作”；再(zài)次强(qiáng)调房住不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政府(fǔ)债(zhài)务(wù)管理，严控(kòng)新(xīn)增隐性债务”。我们认为，房(fáng)地产产业链、中小金融机构的风险(xiǎn)出(chū)清，仍是(shì)大(dà)势所(suǒ)趋，地方债务的风险也需(xū)要(yào)化解。所以(yǐ)今年和去(qù)年最(zuì)大(dà)的不同是疫(yì)情影响减弱，其他方面的经济问(wèn)题依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二(èr)季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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