5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复(fù)星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于低位水(shuǐ)平，具(jù)有(yǒu)较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行(xíng)情逐(zhú)渐熄火后，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是(shì)否(fǒu)还有新(xīn)的业绩驱动(dòng)因素？本(běn)文(wén)将详细(xì)解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医(yī)药行(xíng)业(yè)复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影(yǐng)响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消退，医药行业的(de)基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外）存在一定(dìng)的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板(bǎn)块的营收与去年(nián)同期相比增加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出的(de)增速达到了+15.25％，研(yán)发支出(chū)占收入的(de)比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)市值/净(jìng)现金已(yǐ)经(jīng)从2022第一季度的(de)8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗alt="医药(yào)板块底部或已(yǐ)现？（附股）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230527155107165.png">

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受(shòu)益细分领域，医药板块中具有(yǒu)较好成长能力的低估(gū)值板块有原料药、医疗(liáo)设(shè)备、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创新(xīn)药、器械企业的产品销(xiāo)售前景，国(guó)内市场仍未达到(dào)预期，原因在于(yú)近几年(nián)来，由于老(lǎo)龄化，国内医保(bǎo)支(zhī)出并未增加太(tài)多，增速(sù)中的增量大部分都被用(yòng)于疫(yì)情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并(bìng)不(bù)快。首(shǒu)先，结构(gòu)性的分化是非常(cháng)明显的，传统药企必(bì)须要(yào)给创新留出空间，比(bǐ)如在过去的三(sān)年中(zhōng)，港股创(chuàng)新(xīn)药企的年化营(yíng)收增(zēng)速高达70％。对(duì)本土(tǔ)医药企业而(ér)言，要实(shí)现高速(sù)发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外(wài)拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医(yī)药(yào)投资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求(qiú)复(fù)苏不及(jí)预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定(dìng)性(xìng)的领域之一，一定程度(dù)上或仍(réng)是今年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进(jìn)优质医(yī)疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新(xīn)基(jī)建再获政(zhèng)策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委(wěi)员会召(zhào)开新(xīn)闻(wén)发(fā)布会，重点介绍优(yōu)质(zhì)医疗资源(yuán)下移(yí)、区域(yù)平衡布局(jú)。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国(guó)家卫生健康委通(tōng)过开展三级医院对口(kǒu)帮(bāng)扶等(děng)方式，引导优质(zhì)医疗资源下移，不(bù)断提(tí)高(gāo)县(xiàn)级(jí)医院(yuàn)的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理的下移，通过城市三级(jí)医院的对(duì)口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形(xíng)式(shì)，满(mǎn)足县域居民的(de)基(jī)本医(yī)疗卫生需求，为普(pǔ)通(tōng)疾病(bìng)在市县范围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下(xià)来(lái)的(de)工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百(bǎi)千万(wàn)”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加强群众需(xū)求较大的心血管外(wài)科(kē)学(xué)、妇(fù)产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病(bìng)理(lǐ)学等(děng)专科建设(shè)，补齐(qí)资源短板，完(wán)成(chéng)预(yù)期的建设(shè)任务。随着具体(tǐ)政策(cè)的出台，相关的基层医疗器(qì)械市场或(huò)将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命(mìng)信息设备和心血(xuè)管耗(hào)材(cái)相(xiāng)关的板块将会有(yǒu)较大(dà)的发(fā)展(zhǎn)空间。其中的个(gè)股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械市场持(chí)续扩张。随着国家继(jì)续支(zhī)持优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分(fēn)布将会得到(dào)优化，促进2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗(jìn)更多(duō)优质的(de)医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗(liáo)机(jī)构的采购需求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五”规划中提出要加强医疗卫(wèi)生领域的(de)基础设施建(jiàn)设的(de)背(bèi)景下，预计(jì)医疗器械采(cǎi)购(gòu)将更加宽(kuān)松(sōng)，这将推动(dòng)医疗器械(xiè)市场的快速(sù)发(fā)展(zhǎn)。在(zài)政策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性价(jià)比的优势加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支持(chí)的持续加(jiā)强(qiáng)，国产替代将逐步加速(sù)，相关大型(xíng)医疗器械(xiè)的(de)龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建(jiàn)议(yì)关注国内高端医疗(liáo)设备的龙头企(qǐ)业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰(tài)新(xīn)光。这(zhè)些企业具有较好的产(chǎn)品性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研(yán)发能力。

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