大家周(zhōu)末好，先来(lái)看下重(zhòng)要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军(jūn)队进(jìn)入最(zuì)高战备状态，紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统武契(qì)奇当(dāng)天下令，将塞(sāi)尔维亚(yà)军(jūn)队的(de)战备状态(tài)提升到最高(gāo)等级(jí)，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备(bèi)状(zhuàng)态与(yǔ)科索沃局(jú)势骤然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃北(běi)部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警(jǐng)察在冲(chōng)突中使(shǐ)用(yòng)了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了(le)兹韦(wéi)钱区(qū)行政大(dà)楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃(wò)战(zhàn)争结束后由联合国(guó)托(tuō)管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科(kē)索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据(jù)创(chuàng)年内新高，美(měi)联储(chǔ)年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期(qī)值(zhí)4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通(tōng)胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食物和(hé)能源(yuán)后的(de)核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追(zhuī)踪与当(dāng)前经济周期相关的通(tōng)胀压力(lì)的周期性核(hé)心(xīn)PCE仍(réng)然非常(cháng)高，处(chù)于1985年以来的(de)最高(gāo)记录。

　　美联储政策(cè)利率期(qī)货(huò)合约(yuē)交易商(shāng)周五加大(dà)了对美(měi)联储将继续加息的押(yā)注，数据(jù)公(gōng)布(bù)后(hòu)，这些合(hé)约的隐含(hán)收益率(lǜ)上升(shēng)，定(dìng)价美联储在6月会议上将基准利(lì)率目(mù)标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报报道，交易(yì)员们一(yī)直坚信，美联(lián)储今年将(jiāng)多(duō)次(cì)降息(xī)。但他们最终承认，基于对期货的(de)押注，今(jīn)年降息(xī)的可(kě)能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的(de)降息幅度低(dī)于此前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳(láo)动力市场以(yǐ)及债务上限担忧(yōu)的缓解降(jiàng)低了(le)今年降息的可(kě)能(néng)性(xìng)。交易员(yuán)们现在(zài)认为(wèi)，6月份的(de)会议可能会考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦(bāng)基金(jīn)利率将在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前，衍生品市(shì)场预(yù)计基准利率(lǜ)届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走出(chū)弱(ruò)周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工(gōng)板块整(zhěng)体走势偏弱(ruò)，油(yóu)化工与(yǔ)煤化工板块略(lüè)显分化。期货日报(bào)记(jì)者观察(chá)到，煤化工品种无论是下跌幅度(dù)，还(hái)是下行斜率，均大于(yú)油化(huà)工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌(diē)幅度不(bù)大(dà)的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席分析师高明宇(yǔ)解释说(shuō)，终端(duān)产品这一分化(huà)的根源还是原料端(duān)表(biǎo)现的差异。“俄(é)乌(wū)冲突的战争风险溢价将能(néng)源危(wēi)机在(zài)期货(huò)市场的影射(shè)推(tuī)向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前(qián)期(qī)原油价格的下行(xíng)已触碰到(dào)中东(dōng)主要产(chǎn)油(yóu)国(guó)的财政盈(yíng)亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边际产油成(chéng)本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规(guī)能源(yuán)产量增(zēng)速持续不达预期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给约束的兑现，在(zài)能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量(liàng)率先发生(shēng)，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭(tàn)而(ér)言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于(yú)国内三西主产区动力煤的边际(jì)到港成本(běn)900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚(hòu)的情况(kuàng)下供应(yīng)有增无(wú)减，宽松的(de)供需(xū)面持续带动产业链各环节(jié)累库，价格下跌(diē)趋势(shì)明(míng)确，亦对近期煤(méi)化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使(shǐ)煤化(huà)工(gōng)品种的估值(zhí)中枢不断(duàn)下(xià)移。”中(zhōng)信(xìn)建投(tóu)期货分析师刘书(shū)源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出(chū)现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场(chǎng)而言(yán)，本周(zhōu)持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方(fāng)正中(zhōng)期期货(huò)研究院上海分院负责(zé)人夏(xià)聪聪(cōng)解释说，煤化工(gōng)市场缺乏(fá)利好驱动，消息面无(wú)利好刺(cì)激，导致行(xíng)情持续低(dī)迷。国(guó)内煤炭市(shì)场供应存(cún)在保障，在进(jìn)口煤(méi)增(zēng)加的情况下(xià)，市场可流(liú)通货源充(chōng)裕(yù)，今年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计(jì)逐(zhú)步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤炭市(shì)场价格仍存在下(xià)调可能，成(chéng)本端难(nán)以(yǐ)提供(gōng)有力(lì)支(zhī)撑。加之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部分区域需求受到(dào)影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤(méi)企业库存水(shuǐ)平(píng)偏高，价格承压(yā)下(xià)行，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工(gōng)近(jìn)期的(de)持(chí)续走裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思弱也与宏观(guān)需求弱势以及自(zì)身品种的产能(néng)投(tóu)放周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇(chún)和(hé)尿素的(de)终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以终端产品的需(xū)求并没有(yǒu)因(yīn)疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化(huà)工品种的(de)估值(zhí)中枢不断(duàn)下移(yí)，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅(fú)走弱，目前甲醇企(qǐ)业(yè)亏(kuī)损较之前有(yǒu)所放大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化，尽管成(chéng)本(běn)端松动，但煤化(huà)工(gōng)品种自(zì)身表现同样(yàng)低(dī)迷(mí)，面临较(jiào)大(dà)的亏损压力。”夏(xià)聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年(nián)10月份以(yǐ)来新低，现(xiàn)货价(jià)格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下(xià)跌幅(fú)度大于原(yuán)料(liào)端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论(lùn)核算(suàn)来看，行业整体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表(biǎo)示(shì)，由于甲醇(chún)现货(huò)价格不断创下(xià)新(xīn)低，部(bù)分(fēn)地区现货价格回到(dào)历史(shǐ)低位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润(rùn)并没(méi)有随着煤价回落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏(kuī)损幅度较(jiào)大，且部分内地企业有传(chuán)出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车(chē)或者降负的消息，后(hòu)续(xù)值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书(shū)源如是(shì)说。

　　受访人士(shì)普(pǔ)遍认为，短(duǎn)期，煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难(nán)走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历(lì)过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩(kuò)张，当前下(xià)游的需求(qiú)难以匹(pǐ)配(pèi)新增(zēng)的(de)产(chǎn)能(néng)，未来其价格(gé)可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能(néng)的(de)阶段，后(hòu)续大概率是一个产能的上下游再平(píng)衡(héng)周期。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期(qī)主(zhǔ)要取决于需(xū)求的(de)恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较(jiào)大(dà)投产压力(lì)，进口体量大的品种将受到低价(jià)进口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而(ér)不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依(yī)然较大(dà)

　　采访(fǎng)中(zhōng)记(jì)者(zhě)了(le)解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油(yóu)化(huà)工）板块(kuài)较为强势主要(yào)还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分(fēn)析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本面收紧的前景提振(zhèn)油(yóu)价上涨，带动(dòng)油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌(diē)的(de)行情中，原油尽管受到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特(tè)能源(yuán)部长发言力(lì)挺油价和G7在其年度领导人(rén)会(huì)议上承(chéng)诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口价(jià)格上(shàng)限(xiàn)的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全(quán)球(裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思qiú)原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全(quán)球需(xū)求(qiú)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)加220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来(lái)自于中国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在(zài)8月收储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势从(cóng)成本端带动油化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化(huà)工较煤化(huà)工(gōng)较强的关(guān)键原因(yīn)还是在于原(yuán)料端。在杜冰(bīng)沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大(dà)幅(fú)下降，主要源(yuán)自原油进口(kǒu)的大幅下降和随着出(chū)行旺季来临显著增长的需求；包括汽(qì)油(yóu)和精炼(liàn)油在内的成品油库存(cún)均出(chū)现不(bù)同程度的下降，同时汽(qì)、柴油表需也环比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄(é)罗斯减(jiǎn)产不及预期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠(dié)加美国(guó)的收储均(jūn)将收(shōu)紧下(xià)半年全球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致(zhì)前，宏观层(céng)面的不确定(dìng)性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国债务上限谈判(pàn)结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期(qī)货(huò)能化高(gāo)级分析师陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市(shì)场接受度(dù)提(tí)升，预计6月化工品市场对标(biāo)的原(yuán)油成本将基(jī)本维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标(biāo)的原油(yóu)成本将基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步(bù)跌(diē)落至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然(rán)油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因(yīn)而以原油折算(suàn)成(chéng)本的加工利(lì)润(rùn)反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利(lì)好(hǎo)已进入兑现期(qī)。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及成品油发(fā)运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造(zào)成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末(mò)起暂(zàn)停的伊(yī)拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复(fù)，亦(yì)对本无(wú)弹性的原油供应构成扰动。且近期沙(shā)特(tè)能源部(bù)长再次对原(yuán)油(yóu)市(shì)场(chǎng)做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次(cì)减产的(de)小概率事(shì)件发生，二季度起的基(jī)准(zhǔn)去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示，原(yuán)料价(jià)格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相(xiāng)对充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价(jià)格(gé)下(xià)行的(de)趋(qū)势(shì)依然存(cún)在。原油方面，夏季是(shì)成品油消费(fèi)高(gāo)峰，因此油价往往容(róng)易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇看(kàn)来，在国内动力(lì)煤(méi)市场中下(xià)游(yóu)库存(cún)有效去化，或低价格刺激(jī)内产(chǎn)、进口兑现减(jiǎn)量预期之前(qián)，油(yóu)化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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