昨夜今晨，全球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特(tè)和老搭档、已经(jīng)99岁的芒(máng)格出(chū)席伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度(dù)股东大(dà)会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不(bù)平静：美国银行(xíng)业(yè)动荡不(bù)安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的(de)危(wēi)险边缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持续升(shēng)温，人工(gōng)智(zhì)能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代(dài)的点评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第一(yī)季(jì)度净利润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同(tóng)期(qī)为(wèi)55.8亿(yì)美(měi)元；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美(měi)元，去(qù)年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　路由器有使用年限吗g>1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)“将带(dài)来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机(jī)构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定(dìng)，因(yīn)为(wèi)不这样做可能会(huì)损害全球(qiú)金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答(dá)一个问题时说(shuō)，如果储户得(dé)不到补偿，它(tā)给美国经(jīng)济带(dài)来的(de)后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国(guó)发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都(dōu)认为(wèi)，中美关(guān)系紧(jǐn)张(zhāng)对(duì)两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应(yīng)该做的就是和中国和(hé)睦相处。美国(guó)应该与中国大(dà)量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都需要(yào)判断，如果没(méi)有(yǒu)对(duì)方回应(yīng)，事情(qíng)能(néng)有多大进步。两国(guó)都会有竞争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个月的波(bō)动可能是二战以来(lái)最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示(shì)，我们(men)大部(bù)分的事业，在(zài)今年报告的营(yíng)收都(dōu)会(huì)比去年较低，这都是因为过(guò)去6个(gè)月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经(jīng)历了很(hěn)多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的(de)时(shí)候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自(zì)于另(lìng)外一个地方(fāng)，他(tā)们可能在过去(qù)的(de)6个月中出现了存货过多的情况，这(zhè)不是说(shuō)好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济(jì)环境在这六个月已(yǐ)经非常不一样了，而我们(men)很多的经(jīng)理人(rén)对于这(zhè)种情(qíng)况感(gǎn)觉(jué)到比较(jiào)惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经(jīng)结束”！巴菲特第(dì)一季度(dù)净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在(zài)第一(yī)季度(dù)是股票(piào)的(de)净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表(biǎo)示(shì)，随(suí)着(zhe)美联(lián)储加(jiā)息和经济(jì)放缓，投(tóu)资者应该(gāi)降低对(duì)股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了悲观的(de)预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿万富翁投资(zī)者预计，随(suí)着(zhe)经(jīng)济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益今年(nián)将下降。因为在过(guò)去6个月左(zuǒ)右的(de)时(shí)间里，美国经济的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经(jīng)济健康状况(kuàng)的代(dài)表(biǎo)，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路(lù)到(dào)电力(lì)公用事业(yè)和零售。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司的(de)成功归功(gōng)于过去几十年(nián)美(měi)国经济(jì)的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一(yī)定会继承我的工作，但(dàn)他还(hái)会与贾(jiǎ)恩一起协商，做(zuò)最后的决策(cè)。公司传(chuán)承在(zài)执行上并不是这么(me)简(jiǎn)单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要(yào)现在(zài)的这五个下一代领导(dǎo)人(rén)，而是更多(duō)有能力的人。如(rú)果他(tā)们不能处理得当的(de)话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们(men)。他还补(bǔ)充，每(měi)一个(gè)公(gōng)司(sī)的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问(wèn)：美(měi)联储现有的资(zī)产负债表规模是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持美联(lián)储压(yā)低(dī)通胀率的使命(mìng)，他也(yě)不担心美(měi)联储的资产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打(dǎ)趣(qù)称“那是(shì)一个(gè)很大(dà)的(de)数字，而(ér)我喜欢(huān)看这些(xiē)大(dà)数(shù)字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像(xiàng)二(èr)战(zhàn)刚结束时美国所经(jīng)历的那(nà)样(yàng)。对(duì)此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果靠不(bù)断印钱来解决短期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方(fāng)石油的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方(fāng)石(shí)油做(zuò)了很多好的事(shì)情(qíng)，建了很多新(xīn)井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西方石(shí)油的(de)控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多(duō)石(shí)油(yóu)公(gōng)司(sī)的(de)股票，但对(duì)现(xiàn)在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的(de)储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货币(bì)化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱(tuō)钩(gōu)，在这种环境下(xià)，美元的货币储(chǔ)备地位(wèi)何时会(huì)受(shòu)威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法控制财(cái)政政策(cè)。谁都不(bù)知道(dào)，一(yī)种纸币(bì)能坚(jiān)持用多久才会失(shī)控，尤其(qí)是(shì)在这种货币是全(quán)球储(chǔ)备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如(rú)果货(huò)币(bì)太(tài)多，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶子里放(fàng)出(chū)来，就很(hěn)难恢复，人(rén)们会(huì)对(duì)货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会(huì)是好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大(dà)量(liàng)发债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策(cè)和财政(zhèng)政策时(shí)说，日(rì)本(běn)用日元做(zuò)了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济政策，日本人应该(gāi)接受并作(zuò)出(chū)应对。巴菲(fēi)特补充(chōng)说，如果(guǒ)日(rì)元(yuán)是储备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国(guó)不(bù)应该效仿日(rì)本。不断印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究(jiū)启动第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾(gù)今年(nián)春(chūn)节过后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格(gé)曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度出(chū)现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日(rì)下午发(fā)布最新研(yán)究收储的(de)公(gōng)告(gào)称，据国家(jiā)发展改革(gé)委(wěi)监(jiān)测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全(quán)国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二(èr)级预警区间(jiān)。根(gēn)据《完善(shàn)政府猪肉储备调(diào)节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定，国家(jiā)发改(gǎi)委会(huì)同有关部门(mén)研究适时启动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收(shōu)储工作(zuò)，推(tuī)动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截(jié)至(zhì)5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色(sè)。徽商(shāng)期(qī)货生猪分析(xī)师尉(wèi)秀接受(shòu)期货(huò)日报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格(gé)呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增(zēng)强，利空生猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月17日(rì)逼近春节(jié)后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态开(kāi)始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增加，支(zhī)撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的(de)相对(duì)优势(shì)也刺激(jī)贸易(yì)商从进(jìn)口肉采(cǎi)购转向对国(guó)内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割入(rù)库(kù)意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高(gāo)的(de)成本(běn)导致生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开(kāi)收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假期(qī)间(jiān)，虽(suī)有节假日提振(zhèn)，但生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国(guó)期货农产品高级分析师徐(xú)盛告诉(sù)记者，目前生(shēng)猪处于需(xū)求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类(lèi)上(shàng)市公司公布一(yī)季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产(chǎn)能将(jiāng)对(duì)行业的(de)发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对(duì)生(shēng)猪养殖行业(yè)健康发路由器有使用年限吗展的重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期(qī)货(huò)盘面(miàn)随即作出反应走多。从(cóng)收储(chǔ)本身(shēn)看，不会带(dài)来实(shí)质(zhì)性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储(chǔ)调控(kòng)长期(qī)密集(jí)执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会(huì)给(gěi)市场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因(yīn)生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实质(zhì)性利(lì)好，短期内猪(zhū)价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升(shēng)，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节(jié)性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新数(shù)据，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近(jìn)五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处于近9年(nián)同期(qī)相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国(guó)内能繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)已连续三个(gè)月下降，但下降幅(fú)度相(xiāng)当(dāng)有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能(néng)调控(kòng)目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方机构(gòu)数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续(xù)5个月(yuè)下(xià)滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的统计(jì)数据可以(yǐ)看出，生(shēng)猪产能有继续回(huí)调走势，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综合来(lái)看，当下产能基(jī)础依旧稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈(yíng)，并(bìng)没有出现(xiàn)能够(gòu)驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价(jià)再次(cì)阶(jiē)段性走(zǒu)低(dī)，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高(gāo)；但今(jīn)年二次育肥进(jìn)出(chū)场(chǎng)节奏切(qiè)换(huàn)加快，需关注进出(chū)场节奏对猪价(jià)的(de)带动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前后显(xiǎn)现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻(dòng)品入库(kù)及收(shōu)储带来(lái)的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖路由器有使用年限吗板(bǎn)块(kuài)研究员宋(sòng)从志认为(wèi)，短期来看(kàn)，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年(nián)同期水平，出栏(lán)体重虽有连续回落(luò)，但绝对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在(zài)释放之中，二(èr)育增(zēng)加导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶段性(xìng)出栏压(yā)力(lì)。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在(zài)5月份可能(néng)继续保持惯(guàn)性增(zēng)涨。但今年二季(jì)度(dù)开(kāi)始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格大(dà)概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年(nián)是(shì)生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁(fán)母猪(zhū)的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时(shí)间点有望逐步过去(qù)，叠加(jiā)经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后(hòu)下方(fāng)现货价格空间有限并有望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年(nián)生(shēng)猪(zhū)总体供应有(yǒu)望逐步增加，全(quán)年猪价重心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握(wò)将更(gèng)为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在(zài)养猪成本一(yī)带(dài)逐步择机入(rù)场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当前生(shēng)猪(zhū)期(qī)货2305合约期现已在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于(yú)生(shēng)猪期价目前整体估值(zhí)不(bù)高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在继续往上(shàng)修复的空间(jiān)。建议投资(zī)者在交易(yì)上可从单(dān)边转为(wèi)观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料(liào)养殖板块(kuài)集体(tǐ)估值下移带来(lái)的系统性风(fēng)险。

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