财联社记者(zhě)近期(qī)从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部(bù)分(fēn)银(yín)行出现了(le)贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)与同期(qī)理财收益(yì)率倒挂或(huò)接近(jìn)倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已(yǐ)经(jīng)到年化(huà)3.65％左右了(le)，但投放依旧(jiù)比(bǐ)较难。房(fáng)贷和前十年(nián)比那都是放(fàng)不出去(qù)的(de)。”4月25日(rì)，中部一家大(dà)型城商行相关(guān)负(fù)责人对(duì)财联(lián)社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非个案(àn)。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)监测数(shù)据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新(xīn)发了661款理财产品(pǐn)，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为(wèi)封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利(lì)率要(yào)高(gāo)于(yú)理财收(shōu)益，否则(zé)会形成(chéng)套利空间。近(jìn)期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的(de)确(què)多年来少见。这种情(qíng)况本质上反映(yìng)实体经济需求不足，资金可(kě)能在金融市场空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理(lǐ)财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对(duì)外(wài)表示，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国(guó)务院决策部署，采(cǎi)取(qǔ)了(le)很多(duō)措施做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首先是(shì)降低实体(tǐ)经济融资成本(běn)。2022年(nián)，我国企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行(x外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭íng)一季度金融统计数据发布会上公(gōng)布的数据显示，3月(yuè)份银行体系(xì)新(xīn)发(fā)企(qǐ)业贷加(jiā)权平均(jūn)利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体系(xì)新发企业贷款加权平均利率水平，并没(méi)有考虑区(qū)域(yù)差异。财联社(shè)记者注意到(dào)，在部分资金充裕(yù)的一(yī)线城市(shì)利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更(gèng)快(kuài)，比如央行营管(guǎn)部早在2月份(fèn)即表示(shì)，去年12月(yuè)份，北(běi)京地区新发放(fàng)企业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭)认(rèn)为，一季度的贷款需求(qiú)非(fēi)常好，央(yāng)行今(jīn)年一季度公布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近贷款需(xū)求有下降趋(qū)势，如近期票据转贴现利率下(xià)降，表(biǎo)示(shì)银行贷款需求较差，需要(yào)购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不(bù)景气形成(chéng)鲜(xiān)明对(duì)比的是，一季度(dù)理财市场的收益率(lǜ)却在节节回升(shēng)。普(pǔ)益标准数(shù)据(jù)显示，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财公司存续理财产品14892款，占全市(shì)场存(cún)续(xù)理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开(kāi)放式固收(shōu)类(lèi)理财产(chǎn)品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月(yuè)水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基(jī)准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与新发理财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)相比，当(dāng)前银(yín)行新发贷款的利率也不占优。普益(yì)标准监(jiān)测(cè)数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放式产品平均(jūn)业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资(zī)金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人(rén)士(shì)对记(jì)者表示，当(dāng)前(qián)新发贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前(qián)非对称利率(lǜ)政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之间出(chū)现(xiàn)收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘银平(píng)对财联社记者表示(shì)，理财产品(pǐn)收益(yì)率超过银(yín)行贷款利率，可能会给(gěi)部分客户(hù)钻空子(zi)的机会，从(cóng)银行那(nà)里(lǐ)获取的低(dī)息贷(dài)款没(méi)有投(tóu)入实际(jì)经(jīng)营，而是拿去(qù)购买收益(yì)率(lǜ)更高的理(lǐ)财产品，导致(zhì)资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾存(cún)在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产品业(yè)绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断波动(dòng)的，不会一(yī)直上涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值化转型(xíng)之后对企(qǐ)业(yè)的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财(cái)联社记(jì)者表示，理(lǐ)财(cái)收益(yì)与金融市场利(lì)率相对应，出现倒挂(guà)的(de)情况主(zhǔ)要是(shì)即(jí)期的贷(dài)款利率与发行(xíng)当期定价的(de)理财收益率的差异，在市场利率快(kuài)速下行的(de)时容易出(chū)现这种收益率不同步(bù)的脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率继续下(xià)行，意味着当期发行的(de)理(lǐ)财产品的(de)收益率会同步下降。从这(zhè)一个角度来(lái)看，未来一(yī)段时间的理财(cái)产品收益(yì)率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示，该行(xíng)已经(jīng)关注到理财(cái)收(shōu)益(yì)和存(cún)贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发(fā)资金空转套(tào)利(lì)，这与(yǔ)货(huò)币政策初衷不符。估计下(xià)一步理财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大多数(shù)为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级(jí)比大型企业(yè)要低(dī)，所(suǒ)以个贷(dài)的定价理论上要比理财收益率高才(cái)对。现在(zài)出现个(gè)贷定价和(hé)理财(cái)产(chǎn)品持平，甚至出现(xiàn)倒挂(guà)，这(zhè)只能说明个人部门当前(qián)的信贷需求不(bù)足，没有什么人(rén)想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是(shì)近年来比较罕见(jiàn)的(de)情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财(cái)产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期(qī)整体(tǐ)的趋(qū)势也是(shì)这样。一(yī)些存(cún)量的产(chǎn)品(pǐn)年化(huà)收(shōu)益率近期大幅(fú)上(shàng)行，主要是(shì)因(yīn)为底层资(zī)产是去年利率高(gāo)位时候拿(ná)的，在利(lì)率走低预期下(xià)，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记(jì)者(zhě)称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定(dìng)价疲软的现状，也是有关(guān)方面不断出手规范(fàn)存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商行负责人对记者表示，在(zài)贷款(kuǎn)定价上不去的情(qíng)况下(xià)，未来存款(kuǎn)利率持续下行应(yīng)该是大趋(qū)势，否则银(yín)行净息(xī外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭)差承受的压力将是巨大(dà)的(de)。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄又多，之前(qián)理财(cái)波动的影响还没(méi)完(wán)全(quán)消除，很(hěn)多客户的资(zī)金(jīn)还没有出(chū)来，都压在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季(jì)度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味(wèi)着(zhe)贷款(kuǎn)利率依(yī)然(rán)有(yǒu)下降的可能(néng)性和空(kōng)间，银(yín)行息(xī)差(chà)水平面临更艰(jiān)难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该(gāi)行净(jìng)利息收益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报(bào)认(rèn)为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续对于存款定价自律(lǜ)管理(lǐ)的(de)手段包括但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协(xié)定(dìng)存款、通知存款等(děng)创新类(lèi)活(huó)期存款有可能将纳入自律(lǜ)机制(zhì)管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未来或(huò)将对这类产品(pǐn)比照活期存款进行(xíng)规(guī)范；其次，同业存(cún)款套壳协(xié)议(yì)存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)仍(réng)须规(guī)范(fàn)，后续或将结构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)的（保底收益+期权价(jià)值）合(hé)计同时(shí)纳入自律机制上限，进一(yī)步压降结构性存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果(guǒ)全部企业活期(qī)存(cún)款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均水(shuǐ)平，则上(shàng)市银(yín)行企业活期存款成本率加权平(píng)均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银(yín)行营收增速2.3pct。

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