核心观点:在当前经济恢复(fù)的不确定性(xìng)下，高股息策略有望以其确定的股(gǔ)息收入和较高的安全(quán)边际为投资者(zhě)提供(gōng)不错的收益(yì)。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳(wěn)定(dìng)，估值处于历史低位，银行板块将成(chéng)为高股息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息(xī)率为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投(tóu)资(zī)策略。高股息率一方面意味着(zhe)公司有较高的股(gǔ)利支付率，投资者每(měi)年(nián)可(kě)以获(huò)得(dé)较(jiào)高的股利收入作为绝对收益(yì)，另一方面意味着公司估(gū)值较(jiào)低，因此具备一定的(de)安全边际，而且投资的成本(běn)相对较低(dī)，长期持有还可(k日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗ě)以节税。从历史表现上来看，高股息策略的(de)安全性较高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经济的(de)角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确(què)定性；从大类资产的(de)投日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗资收益来看(kàn)，目(mù)前可投(tóu)资(zī)的资(zī)产不(bù)多(duō)，收益率在下行。因(yīn)此(cǐ)以银行板块为代表的高(gāo)股息策略(lüè)有望取得相对不错的(de)收益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收益就需要满足以下(xià)几个(gè)条件(jiàn)：1）在分(fēn)子部(bù)分也就(jiù)是股息端(duān)需要有一贯(guàn)较(jiào)高而(ér)且稳(wěn)定(dìng)的分红率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前提就是行业基本(běn)面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值低，因此安全(quán)边际比(bǐ)较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一(yī)定的成(chéng)长性，股价有进一步提升(shēng)的可(kě)能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过去三(sān)年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农(nóng)商行(xíng)相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也(yě)离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市(shì)银行(xíng)整(zhěng)体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定(dìng)价的情况下(xià)能够保持(chí)正增殊为不易。上(shàng)日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗市银行整(zhěng)体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润(rùn)增速高于(yú)营收，拨(bō)备(bèi)与税收优惠共同(tóng)贡献利(lì)润(rùn)释放。预计随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及(jí)二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到(dào)来，资产端(duān)收益率将会(huì)逐(zhú)步企稳，而中小(xiǎo)银行(xíng)存款利率(lǜ)的(de)下行和理财资金(jīn)赎(shú)回的趋缓(huǎn)也(yě)会使得负债成(chéng)本有望进(jìn)一(yī)步下行(xíng)，净(jìng)息差预计会在下半年提升。资(zī)产质量(liàng)方面银行板块处于历史较优水平，上市银行不良率继续(xù)环比下降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块(kuài)的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块中最低(dī)的。而从2010年(nián)到现在的历(lì)史数据来看，银行板块的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银(yín)行板块的配置(zhì)安全边际(jì)和性价比较(jiào)好，作为(wèi)低且稳(wěn)定(dìng)的(de)分母也保证了(le)其比较高的(de)股息率。4）银(yín)行板块作为“国(guó)资含量”比较高的(de)板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提(tí)出中(zhōng)特(tè)估后有比较不(bù)错的表现(xiàn)，国资持股(gǔ)比(bǐ)例(lì)和今(jīn)年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为(wèi)投资(zī)者带来除稳定股(gǔ)息(xī)收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提(tí)示(shì)事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中泰证(zhèng)券(quàn)研究所研究报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定收益的溢(yì)价》

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