金融(róng)界5月16日消息 国新办今日上午举(jǔ)行(xíng)4月份国(guó)民经济(jì)运行情况新闻发布(bù)会。现(xiàn)场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预(yù)期，尤(yóu)其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未(wèi)来的走势？

　　国家(jiā)统计(jì)局新闻发言人(rén)、国民经济综(zōng)合统计司司(sī)长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是(shì)阶段性的(de)，当(dāng)前中国经济(jì)不存在通(tōng)缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来(lái)看，今(jīn)年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回落的(de)，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要(yào)是一些阶段性因素(sù)影响。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供(gōng)应(yīng)增加，市场价格有所回落(luò)。同时，生猪市(shì)场(chǎng)供应总体(tǐ)是充足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉(ròu)消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食(shí)品价格的回落。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今年以来，受到(dào)世界经(jīng)济复(fù)苏乏力、全球能源价(jià)格总体(tǐ)上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格输(shū)出型影响显现(x特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗iàn)，4月份CPI中，能源(yuán)价格同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用消费品降价(jià)促销。今年以来，受到汽车优惠(huì)补贴政策去年底(dǐ)到(dào)期影响，国六B的排(pái)放标(biāo)准在今年7月份切换(huàn)，车企降价促(cù)销力度加大，带动了价(jià)格(gé)的(de)下行。我(wǒ)们(men)看到，4月份燃油(yóu)小汽车价格环(huán)比还在下(xià)降。

　　四(sì)是(shì)上年同期对比基(jī)数走(zǒu)高。上年同期受到疫(yì)情(qíng)冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上(shàng)升。在这(zhè)些(xiē)因(yīn)素共同影响下，去年(nián)4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食品和能源由于受到短期因素(sù)影响，往往波动(dòng)会比较大(dà)，看价格总体的(de)状况，更(gèng)重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的(de)情况(kuàng)来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低的，很重要的原(yuán)因是服(fú)务(wù)需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟(gēn)过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常(cháng)态化运行(xíng)，服(fú)务需求(qiú)稳步扩(kuò)大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带动服务价(jià)格(gé)涨幅(fú)有所扩大(dà)。4月份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连续(xù)两个月回升。未来(lái)随着服务消费需求带动(dòng)增强(qiáng)，价格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国内外(wài)多重(zhòng)因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连(lián)续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际(jì)输入性因素影响。我(wǒ)国部分大宗商品价(jià)格与国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济(jì)恢复乏力(lì)影响，国际大(dà)宗商品价(jià)格走(zǒu)低、国(guó)内(nèi)石(shí)油、有色(sè)价格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份石油和天然气开(kāi)采业价格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学原料(liào)和化学制(zhì)品业(yè)价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场(chǎng)需(xū)求不(bù)足。经济恢(huī)复(fù)常态化(huà)运行以(yǐ)后，部分行业产能供给(gěi)充裕，但市场需求相对(duì)不足，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭产能继(jì)续释放，进口持续增加(jiā)，而电煤(méi)需求季节性(xìng)减少，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较(jiào)充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下(xià)降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下拉(lā)影(yǐng)响加大。4月(yuè)份上年(nián)价格(gé)翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际(jì)输入性影响还(hái)会(huì)持(chí)续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复(fù特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗)中(zhōng)，部分工业品价(jià)格短期(qī)下行情况还会(huì)延续。但是随着国内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告(gào)：当(dāng)前我国经济没有出现通(tōng)缩(suō)

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行发(fā)布(bù)的一季度货币政(zhèng)策报告也提及通缩。报告提到(dào)，我国通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今(jīn)年以来物(wù)价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时(shí)间差(chà)和(hé)基数效应有关(guān)。我国(guó)经(jīng)济运行(xíng)开局良(liáng)好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区间(jiān)。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价(jià)回(huí)落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供(gōng)给(gěi)能力(lì)较强(qiáng)。在(zài)稳经济一揽子政(zhèng)策(cè)有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分(fēn)项保持在较高景气区间；农副产品生产稳(wěn)定(dìng)、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民(mín)“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费(fèi)等(děng)环节本身有个过程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民(mín)超额(é)储(chǔ)蓄(xù)向(xiàng)消(xiāo)费的转化受收入分配分化(huà)、收入预期不(bù)稳等制约，特别是汽车、家(jiā)装等大(dà)宗消费需求偏(piān)弱。近(jìn)期居民(mín)出现提(tí)前还(hái)贷现象(xiàng)，也一定程(chéng)度影响(xiǎng)当期消费(fèi)。

　　三(sān)是基数效应明(míng)显。去年(nián)国际(jì)油价一度逼近140美元大关(guān)，今年以来已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电(diàn)燃料的同比增速走(zǒu)低；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜菜价(jià)格反(fǎn)季节上(shàng)涨，对今年也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数(shù)作用下(xià)今年二季(jì)度GDP增(zēng)速可(kě)能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶段性(xìng)保持低位，主(zhǔ)要受去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着(zhe)基数降(jiàng)低，特别是(shì)政策效应将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥充分作(zuò)用，经济内生(shēng)动力也在增(zēng)强，供(gōng)需缺口有(yǒu)望趋于(yú)弥(mí)合(hé)，预计下半年CPI中枢可(kě)能(néng)温和抬(tái)升，年末(mò)可能回(huí)升至近年均值水平附近。

　　报(bào)告(gào)表示，当前我(wǒ)国(guó)经(jīng)济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负(fù)增长，货币供应量也具有下降(jiàng)趋势(shì)，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较(jiào)快，经济运行持续好(hǎo)转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求(qiú)基本平(píng)衡，货币条件(jiàn)合理(lǐ)适(shì)度，居民预期稳定，不存在长期(qī)通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通(tōng)缩(suō)大讨论(lùn)？通(tōng)缩是个伪命(mìng)题，担忧(yōu)大可不必

　　物(wù)价(jià)是经济(jì)短周期波动的(de)滞后指标(biāo)，不(bù)能仅以物价回落来评判(pàn)经济进入(rù)“通缩”。过往经(jīng)验显(xiǎn)示，经济(jì)的周期性波(bō)动主(zhǔ)要由(yóu)需(xū)求驱动，物价跟随需求变化而变(biàn)化，使得物价变化滞后(hòu)经(jīng)济1-2季(jì)度(dù)左右(yòu)；经济(jì)复(fù)苏(sū)初期(qī)，需求才(cái)刚刚开(kāi)始修(xiū)复(fù)，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标持(chí)续修复，显示经(jīng)济处于复苏(sū)初期。以企业中长期资金来源(yuán)刻(kè)画的(de)有效社融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的(de)11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济(jì)指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价的(de)回落，受基数、供(gōng)给(gěi)和外需等影响较(jiào)大；伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬(tái)升(shēng)。除去年(nián)基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回落(luò)，及油、气价格回(huí)落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动(dòng)相关服务、衣着等价(jià)格逐步(bù)抬(tái)升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支(zhī)撑(chēng)增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转(zhuǎn)加剧，政策(cè)托底无(wú)用(yòng)？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在一定空转较(jiào)为常见(jiàn)。经验显示，资(zī)金空转多发生在经济(jì)回落(luò)、货(huò)币明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)也有类似特征；有所(suǒ)不同的(de)是(shì)，当前资金多滞留在银行体(tǐ)系(xì)、而不是非银金融(róng)机构，与居民(mín)理财(cái)回表、购房(fáng)偏弱带来的居民与企业(yè)之间信用(yòng)派生偏少(shǎo)等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信用派生驱动和表征不同(tóng)过往，企业有(yǒu)效信(xìn)用派生(shēng)自去年(nián)9月(yuè)以来持续(xù)改善(shàn)，而房地产(chǎn)相关融资(zī)拖累总体信用派生。传统周(zhōu)期下，信(xìn)用(yòng)扩(kuò)张以房地产驱动(dòng)为主，使得居民(mín)贷(dài)款增长明显(xiǎn)快于企(qǐ)业；相较之下，本轮信用(yòng)修复(fù)主要(yào)靠企业融资扩张，有效社融从(cóng)去年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济(jì)效应不同过往，有效信用派生对企业行为的支持已开始显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季度(dù)以来，资金加(jiā)速(sù)流向制造业，而房(fáng)地产(chǎn)相关融(róng)资显(xiǎn)著弱于以(yǐ)往，使得制造业投资表现(xiàn)显著强于(yú)房地产；伴随融资的持续改善，企业资本(běn)开支在1季度有(yǒu)所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和(hé)经济增长的(de)弹性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频(pín)指(zhǐ)标报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于场景恢(huī)复(fù)的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得(dé)大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了(le)“春(chūn)节效应(yīng)”带来的经济(jì)波动，部分高频指标报复性反弹后出(chū)现走(zǒu)弱的(de)迹象(xiàng)。其中(zhōng)，偏消费端(duān)的活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点(diǎn)，导致宏(hóng)观(guān)数(shù)据屡超预期的(de)同时(shí)，市场信心反(fǎn)其道(dào)而行之。

　　内生动能的修复(fù)已(yǐ)然开始，消费动能或被低(dī)估，前半程(chéng)靠(kào)居民出(chū)行和企业消费，后半程(chéng)靠居民消费能(néng)力的恢复。出行意(yì)愿的持续改善(shàn)、企业经营活(huó)动(dòng)正常化等，皆指向(xiàng)场景恢(huī)复带(dài)来(lái)的消费修(xiū)复持续性(xìng)和弹性不宜(yí)低估(gū)；批发(fā)零(líng)售、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳增长相关行业招工需求在逐步(bù)修复(fù)，有助(zhù)于推动(dòng)收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的(de)“积(jī)极”信(xìn)号也在(zài)累(lèi)积。地产大周期向下已是共(gòng)识，地产(chǎn)链条修复会弱于传统周期；但小周期超调后(hòu)的修复(fù)出现一些“积(jī)极”信号(hào)。1）高能级城(chéng)市地产供给增多、质(zhì)量改善，利于需求释放(fàng)、形成供需“正向(xiàng)循(xún)环”；2）中西部(bù)地区(qū)棚改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等，有利于稳定(dìng)低能级城(chéng)市需(xū)求。

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