四大国有(yǒu)银行(xíng)的集体(tǐ)降(jiàng)息惊(jīng)动市场，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有银行协(xié)定存(cún)款和通知存款自律上(shàng)限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其(qí)它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以(yǐ)来银(yín)行业(yè)已有三波存款利(lì)率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银(yín)行人民(mín)币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来(lái)已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合(hé)作联社）下调(diào)人民币存款利率，调(diào)降幅度(dù)不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那(nà)么，如何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率？今(jīn)年“降息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于(yú)经济(jì)增速(sù)放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看(kàn)，多方观点认为(wèi)，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革(gé)深化(huà)大(dà)背景(jǐng)；二是对(duì)银(yín)行(xíng)而言，存款利率下调(diào)有助于减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争(zhēng)，降低(dī)银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看(kàn)作是促进宏(hóng)观经(jīng)济(jì)复(fù)苏的(de)表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务(wù)，通知(zhī)存(cún)款则(zé)集(jí)中于短期(qī)存款，都是针对特定存取需求的客户(hù)，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据民生证券(quàn)宏观团(tuán)队(duì)测(cè)算，通知存款(kuǎn)和协定存款在(zài)银行(xíng)存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的(de)单位通知存款(kuǎn)为例，常年(nián)只占企业存款总(zǒng)规模(mó)的(de)3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数(shù)据显示，协(xié)定存款(kuǎn)等规模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过(guò)去(qù)二十年的数据(jù)看，我国实际利率总体保持在略低于(yú)潜(qián)在经济(jì)增速这(zhè)一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本(běn)匹(pǐ)配。在经(jīng)济复苏的(de)关(guān)键时点上，如何理解(jiě)此次下(xià)调(diào)通知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观点都(dōu)提(tí)及的是，本轮调降更多是(shì)出(chū)于(yú)推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研究部首(shǒu)席(xí)经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自(zì)律(lǜ)机制建立了存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调整机制，随(suí)后，国有大(dà)行(xíng)同(tóng)年9月下调存款利(lì)率，中小银行(xíng)陆续跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机(jī)制发布《合格审慎评估(gū)实(shí)施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中(zhōng)引(yǐn)入(rù)了存款定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之而(ér)来的是(shì)，此(cǐ)前4月部分(fēn)中(zhōng)小银行、农(nóng)商(shāng)行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这(zhè)均是(shì)在(zài)利率市(shì)场化改革推进(jìn)背景(jǐng)下，银行(xíng)出(chū)于自身经营考虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减轻(qīng)银行(xíng)息差压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是延(yán)续去年9月这(zhè)一(yī)轮存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调(diào)整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存款利(lì)率机制创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮(lún)利率调降都集中(zhōng)在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽(hū)略了这些介于(yú)活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当下有必要(yào)一次性调整通知存款和协(xié)定存款利率，保证(zhèng)存款利(lì)率下调(diào)的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度(dù)净息(xī)差水平均创(chuàng)历史(shǐ)新(xīn)低，当下调利率有助于(yú)降低银行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷的积(jī)极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场化改(gǎi)革及银行净息差压力增大(dà)外，某(mǒu)大型银行金融市场研(yán)究员还关(guān)注到的是国内存款市场的供需变化——近年来(lái)国(guó)内经济受多(duō)重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险偏(piān)好下降等，导(dǎo)致居(jū)民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据市场供(gōng)需(xū)变化，综(zōng)合(hé)指(zhǐ)数经营情况，灵(líng)活调(diào)节存款利(lì)率，只是不同银行在(zài)调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下(xià)调(diào)带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化(huà)解重点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信(xìn)托机构改革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认为维护(hù)金融稳定(dìng)的(de)一大举措(cuò)。

　　呵护动(dòn劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼g)作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面？招商(shāng)基金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要释(shì)放了两(liǎng)大(dà)信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将引导银(yín)行的对公活期(qī)成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增(zēng)强银行(xíng)内生资本补充能力；二是(shì)减(jiǎn)少企(qǐ)业及居(jū)民的短期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)的观点是，调降(jiàng)协(xié)定(dìng)存(cún)款和通知(zhī)存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行(xíng)业存(cún)款定价秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当前(qián)银行净利差(chà)空间较(jiào)小，压降负(fù)债端成(chéng)本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银(yín)行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调(diào)、降低实体经济融资(zī)成本(běn)进一步打(dǎ)开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席(xí)分析师董琦也认(rèn)为，存款利(lì)率调降(jiàng)，既(jì)有助(zhù)于缓解商业银行(xíng)净息差收(shōu)窄趋势，特(tè)别(bié)是中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的(de)成(chéng)本压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样(yàng)提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影(yǐng)响方(fāng)面，民生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团队表示，现实中，存款利(lì)率下调有助于压(yā)低全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债券；同(tóng)时股票市(shì)场中，对(duì)流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财(cái)证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大(dà)背景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目标，存(cún)款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对(duì)促销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注(zhù)三(sān)：压降(jiàng)银行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币政策(cè)执行报(bào)告以(yǐ)及(jí)2023年(nián)一(yī)季度货政例会均表明，当(dāng)前货币(bì)政策基(jī)调未变，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第一(yī)要求(qiú)，而在此基础上也(yě)强调(diào)“着(zhe)力支持(chí)扩大(dà)内需，为实体经济(jì)提供更有力(lì)支持”。从本次降息(xī)释放(fàng)的信号来看，是否意味着货币(bì)政(zhèng)策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的(de)看法(fǎ)是(shì)，货(huò)币(bì)政策充裕延续，但解读为边(biān)际再(zài)宽松为(wèi)时尚早。“本(běn)次调(diào)降意(yì)味着当前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一(yī)调降是针对(duì)银(yín)行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上(shàng)限，而(ér)非直接调(diào)降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并不(bù)等于政策利(lì)率就必须进行对(duì)等(děng)下调(diào)，市场不应视为降息的(de)确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是(shì)大(dà)势(shì)所趋。国泰君(jūn)安董琦(qí)关注到，当前经济修复内生动力(lì)依然不强，外需压(yā)力没有完全缓解(jiě)，货币(bì)政策将(jiāng)继续对经济修复带(dài)来支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴随(suí)经济(jì)修复，利率水平的调(diào)降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点(diǎn)也不谋(móu)而(ér)合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷(dài)款利(lì)率(lǜ)的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很(hěn)难(nán)上(shàng)行。考虑(lǜ)到存(cún)量贷款重定(dìng)价等影响，2023年(nián)银行息差压(yā)力增(zēng)大，控制存款(kuǎn)成本(běn)成为当务之急。中小银行或(huò)有动力主动跟(gēn)进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币政策的走(zǒu)向，上述大型银(yín)行金融市场研究员认为，需要看到(dào)的是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支(zhī)持(chí)，同时，国内(nèi)经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要求货币政(zhèng)策支持精(jīng)准有力(lì)。预计下半(bàn)年货币政策不会出(chū)现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳健货(huò)币政(zhèng)策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场(chǎng)流(liú)动(dòng)性合理充裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚重结构性(xìng)工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支持(chí)，提升(shēng)政(zhèng)策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和(hé)企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通知存(cún)款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一(yī)方面有利于刺激消费以及缓和(hé)银行(xíng)经营压力，但另(lìng)一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里的存款收(shōu)益缩(suō)水了。在(zài)评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协(xié)定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)介于定活期存款之间(jiān)，利率高于活(huó)期存款，但比(bǐ)定期存款存(cún)取灵(líng)活，两者的共同(tóng)优点是，在保持(chí)资金灵活使用的(de)同时，提高利(lì)息(xī)回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天两个期(qī)限，支取时(shí)需提(tí)前1天或7天(tiān)通(tōng)知银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次(cì)利率计付利(lì)息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天(tiān)和(hé)7天期通知存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企(qǐ)事业单位在银行(xíng)开立一个具有结(jié)算和协定存款双重功能的(de)协定存款账户，并约定基本存款额度，由(yóu劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼)银行(xíng)将(jiāng)协定存款账户中(zhōng)超(chāo)过该(gāi)额(é)度的部分按协定存款(kuǎn)利(lì)率单独计息的一种存(cún)款方式。协定存款(kuǎn)性(xìng)质(zhì)介于活期和(hé)定期(qī)存(cún)款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公(gōng)业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒提(tí)出(chū)的观(guān)点是(shì)，总体来看(kàn)，协定存款和通知存(cún)款基本上以对(duì)公活(huó)期存(cún)款为主，对一般(bān)老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不大。对(duì)于企业(yè)来说，会有一(yī)定的利息损失，但若存贷(dài)款利率都能有所下(xià)调，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿(yì)元。进一(yī)步来看，存款利(lì)率调降是(shì)否会(huì)刺激超额(é)储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而就，且需(xū)要(yào)总量政策继续支(zhī)撑(chēng)。经济当(dāng)前依然需要休(xiū)养生息(xī)，特别是在前期服务业(yè)修复后，与制造业(yè)产(chǎn)生循环，带动收入(rù)预期改善，最终才会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建(jiàn)议(yì)是(shì)，应辩证(zhèng)看(kàn)待(dài)本(běn)次降(jiàng)息。疫情以来(lái)，企业(yè)及居民形成了(le)一定规模的(de)超额储蓄，降息(xī)可以降低(dī)企业(yè)、居(jū)民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大(dà)投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济(jì)复(fù)苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居民对后(hòu)续的收入信心才(cái)会(huì)回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入(rù)的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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