财联(lián)社记(jì)者近期从(cóng)行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银行出现了(le)贷(dài)款最优(yōu)惠(huì)利率(lǜ)与(yǔ)同(tóng)期理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的(de)罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已经(jīng)到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和(hé)前(qián)十年比那都是放不(bù)出去的(de)。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相(xiāng)关负责人对(duì)财(cái)联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个(gè)案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行(xíng)了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新发(fā)了661款(kuǎn)理(lǐ)财(cái)产品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为开放式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行(xíng)理财子负责人对(duì)财联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于理财(cái)收益，否则(zé)会形(xíng)成套(tào)利空间。近期出现的收益率倒挂(guà)的情况(kuàng)的确多年来少(shǎo)见。这种情(qíng)况本质上反映(yìng)实体(tǐ)经济(jì)需求不足(zú)，资金(jīn)可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利(lì)率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中夏(xià)对(duì)外表示，人民银行认(rèn)真(zhēn)贯(guàn)彻党(dǎng)中央(yāng)、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是(shì)降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一季度金融(róng)统计数据发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银(yín)行体(tǐ)系(xì)新发(fā)企业贷(dài)加(jiā)权平(píng)均利率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系新发企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差(chà)异。财联(lián)社记者注意(yì)到(dào)，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉(chén)更快(kuài)，比如(rú)央行营管(guǎn)部早在2月份即(jí)表示，去年12月(yuè)份，北京(jīng)地(dì)区新发放企业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认(rèn)为，一季度(dù)的贷款(kuǎn)需求(qiú)非常好，央(yāng)行今年一季度(dù)公布的贷款需(xū)求指数飙升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的(de)最高值(zhí)。但最近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期票据(jù)转贴现利(lì)率下降，表示(shì)银行贷款需求较(jiào)差(chà)，需要购买(mǎi)票(piào)据来填(tián)充贷(dài)款额(é)度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的(de)收益(yì)率却在节节回(huí)升(shēng)。普益标准数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续(xù)理财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场(chǎng)存续理财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存(cún)续开放式固收类(lèi)理财(cái)产品（不含现金(jīn)管(guǎn)理类产品）的(de)近1个(gè)月年化收益率的(de)平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最(zuì)新数据(jù)显示，4月(yuè)24日封闭式(shì)理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利(lì)差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便与新发(fā)理财(cái)产品收益率相比，当前(qián)银(yín)行新(xīn)发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放(fàng)式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多位受(shòu)访金(jīn)融(róng)行业人(rén)士对记者(zhě)表示，当前新发贷款利率和(hé)理财收益(yì)率之间出(chū)现倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人士认为，应(yīng)该(gāi)警惕当前(qián)非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技(jì)研(yán)究院分析师(shī)刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理财产品收益率超过银(yín)行贷款利率，可能会(huì)给(gěi)部(bù)分客户钻空子的(de)机会，从(cóng)银行那里获取的低息贷(dài)款没有投入实际经营，而是(shì)拿去(qù)购买收益率(lǜ)更(gèng)高的理财(cái)产品，导致资金空转，前几年(nián)结构性存款市场曾存在(zài)这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产品业(yè)绩比较基准不代表实际(jì)收益率，净值是不断波动(dòng)的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财(cái)产品向净值化(huà)转(zhuǎn)型之(zhī)后对企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融(róng)与(yǔ)发展实验室主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财(cái)收益与金融(róng)市(shì)场利率相对应，出现倒挂(guà)的(de)情况(kuàng)主要是即(jí)期的(de)贷款利率与发行当期定(dìng)价的(de)理财收益率的差异，在市(shì)场利(lì)率快速(sù)下行的时容易(yì)出现这种收(shōu)益(yì)率(lǜ)不(bù)同(tóng)步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率继(jì)续下行，意(yì)味着当期发行的理财产(chǎn)品(pǐn)的收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未(wèi)来一(yī)段时(shí)间的理财产品收益率(lǜ)会(huì)进(jìn)入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业(yè)内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商(shāng)行(xíng)广州分行负责人对财联社表示，该(gāi)行已经关(guān)注(zhù)到(dào)理财收益和存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利率差距过大必(bì)然引(yǐn)发资(zī)金空转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要(yào)降(jiàng)低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人对(duì)财联社记(jì)者表(biǎo)示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产大多数为(wèi)债券，而(ér)债券市(shì)场发行人大多是大(dà)型企业，理论上其(qí)收(shōu)益率比个(gè)贷(dài)是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级比(bǐ)大型企(qǐ)业(yè)要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要比(bǐ)理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率(lǜ)高才对。现在出现个(gè)贷(dài)定价和(hé)理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能(néng)说明个人(rén)部门(mén)当前的信(xìn)贷(dài)需求不足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资(zī)金空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下行未来新(xīn)发理财产品收益率也会回(huí)落。“市场对(duì)利率走势(shì)的预期是一致的，新(xīn)发(fā)的收益率未来会(huì)下来(lái)，近期整体的(de)趋势也是(shì)这样(yàng)。一些存(cún)量(liàng)的产(chǎn)品(pǐn)年化收益率近期大心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗(dà)幅上(shàng)行，主要是因为底(dǐ)层资产是去年利率(lǜ)高位时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其(qí)净值(zhí)表(biǎo)现就会向上(shàng)心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利率进一步(bù)下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士(shì)对财(cái)联社记者称，当前贷(dài)款端定(dìng)价(jià)疲软(ruǎn)的(de)现状，也是有关方面(miàn)不断出(chū)手规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部地区大型城商行负责人对记(jì)者表示，在贷(dài)款定价上不去的(de)情况(kuàng)下，未(wèi)来存款(kuǎn)利率持续下行(xíng)应(yīng)该(gāi)是大(dà)趋势(shì)，否则银行净(jìng)息差承受(shòu)的压(yā)力将是(shì)巨大(dà)的(de)。“现在(zài)各行储蓄又多，之(zhī)前理财(cái)波动(dòng)的影响还没完全消(xiāo)除，很多客户(hù)的(de)资(zī)金还没有出(chū)来(lái)，都压(yā)在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认为，一(yī)旦(dàn)第二季度贷(dài)款需求走弱得(dé)到确认，意(yì)味着贷款利率依然有下降的可(kě)能(néng)性和空间，银(yín)行息差水平(píng)面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截(jié)至(zhì)3月末(mò)，该行净利(lì)息(xī)收(shōu)益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对于(yú)存款定价自律管理的(de)手段包括(kuò)但不(bù)限于以下三(sān)个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创新类活(huó)期存(cún)款(kuǎn)有可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段(duàn)，对核心(xīn)定期(qī)存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活(huó)期(qī)”存(cún)款缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对这类(lèi)产(chǎn)品比照活期存(cún)款(kuǎn)进行规范；其(qí)次，同业存款套壳协议存款需(xū)继续(xù)纠正；最后(hòu)，期权价值(zhí)过低(dī)的“假”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍须(xū)规范(fàn)，后续或将结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益(yì)+期(qī)权价值）心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗合(hé)计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为(wèi)，如果全部(bù)企业活(huó)期存(cún)款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业(yè)活(huó)期存款成本率加权平(píng)均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上(shàng)市(shì)银行营收增(zēng)速2.3pct。

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