2022年(nián)是国内(nèi)实施“双碳(tàn)战略”的(de)攻坚之年，作为新(xīn)能源的重点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶(fú)持和行业(yè)高成长性背景(jǐng)下，上市企(qǐ)业产量不(bù)断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增长，但行业内(nèi)上中下游板(bǎn)块的盈利能力(lì)分(fēn)化(huà)严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院的(de)数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐(qí)。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅(guī)片(piàn)生产加工板块，中下游(yóu)的光伏加工(gōng)设备(bèi)、逆变器、光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈现金字(zì)塔结构，上游板(bǎn)块(kuài)处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净增长的利润(rùn)贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业(yè)总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企(qǐ)业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅(guī)片价(jià)格(gé)下行预期增(zēng)加，结合对企业(yè)经营数据变化(huà)的分(fēn)析(xī)，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游将迎来降价与去(qù)库存阶段，这对(duì)于中下游企业来说意味着原材料(liào)成本得到控制(zhì)，利于(yú)企(qǐ)业(yè)经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景(jǐng)下，作为清洁能(néng)源(yuán)重要方向的(de)光伏设备，市(shì)场(chǎng)加大对(duì)上市公司(sī)的扶持力度。金融界上市公司研(yán)究院统(tǒng)计发(fā)现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补(bǔ)助较2021年增(zēng)加；累计获得(dé)政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市(shì)企业经营规模不断扩大，利润增(zēng)速可(kě)观。产量(liàng)正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，光伏制造(zào)端产量均(jūn)实现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备行(xíng)业实现(xiàn)归母净(jìng)利润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及(jí)100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩(jì)下(xià)滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增(zēng)长1954.33％，增速正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长居行业(yè)第2。公司在去年(nián)电池(chí)片环节尤其(qí)是大尺寸电池处于供不(bù)应求的状态，年(nián)内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利(lì)润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业(yè)整(zhěng)体毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对(duì)各板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率分析发(fā)现，上中下游呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光(guāng)伏(fú)产业的红利(lì)，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业(yè)毛利率较高；而(ér)中下(xià)游多(duō)数板(bǎn)块毛(máo)利率不及行(xíng)业平均。

　　数(shù)据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板块中毛(máo)利率第2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利(lì)率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设备行(xíng)业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块毛利率(lǜ)较快提升，首(shǒu)先是(shì)源于供不(bù)应求背(bèi)景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的原材料方，硅料(liào)硅片板块可(kě)以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格(gé)波动巨(jù)大，但从2020年(nián)以来的数据(jù)来看，硅(guī)片价格依然处于高位。特(tè)别(bié)是上半年(nián)硅片价(jià)格(gé)持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅(guī)片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业(yè)签订巨额(é)订单，提(tí)前完成备(bèi)货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之(zhī)一通威股(gǔ)份，曾在(zài)2022年报中提(tí)及(jí)量(liàng)价双升，指(zhǐ)出(chū)受益于多晶硅产能缺(quē)口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格(gé)同比上(shàng)涨(zhǎng)显著(zhù)，进(jìn)而(ér)带(dài)动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块(kuài)进入壁(bì)垒高，深(shēn)耕该领域的正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长企业容易形(xíng)成规模效应。这一板(bǎn)块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均呈(chéng)现爆发式(shì)增长，平(píng)均归(guī)母净利润增(zēng)速(sù)为172％，特别是(shì)大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领先(xiān)。

　　值得注意(yì)的是，48家光(guāng)伏设备(bèi)行业2022年累计归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅片企业归母净利(lì)润就增长了(le)337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业2022年(nián)总(zǒng)共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设(shè)备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业(yè)经营情(qíng)况

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大(dà)板块(kuài)平(píng)均毛利(lì)率不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光的上游(yóu)，中下游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与(yǔ)厂商较(jiào)多，企(qǐ)业间竞争(zhēng)激(jī)烈。整(zhěng)体而言，光伏(fú)设(shè)备中(zhōng)下游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均(jūn)毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利(lì)情(qíng)况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净利润(rùn)累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看(kàn)，中(zhōng)下游(yóu)领域的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利率(lǜ)3年来(lái)基本(běn)持平，而光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电池组(zǔ)件(jiàn)毛利(lì)率下滑明显，特别(bié)是光伏电池组件成为(wèi)毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来(lái)看，光(guāng)伏(fú)电池组件板块11家上市公司(sī)，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成(chéng)和(hé)亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于原材料涨(zhǎng)价等(děng)因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)，福莱特的主业(yè)光伏玻璃(lí)毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板(bǎn)块有6家(jiā)企业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块(kuài)第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆(nì)变器板块的绝(jué)对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去年逆变器全球(qiú)出货(huò)量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场(chǎng)占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速(sù)度放慢，中下游(yóu)盈(yíng)利(lì)能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价(jià)格自高位走出下行(xíng)趋(qū)势，行业格局将发生怎(zěn)样的(de)改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年(nián)单(dān)晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅片(piàn)价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国有色金(jīn)属工业协会硅(guī)业分会公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价(jià)格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料(liào)硅片(piàn)企业的经营数据(jù)也可(kě)看(kàn)出硅(guī)片(piàn)价(jià)格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全(quán)能源实现归母净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年(nián)同期(qī)增长(zhǎng)动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今(jīn)年一季度存货周转率数(shù)据(jù)发现，无论是环(huán)比还是同比，相较(jiào)而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明(míng)当(dāng)前有库存积(jī)压风险。以(yǐ)大全(quán)能源为例(lì)，2022年一季度存(cún)货(huò)周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过于求的局面，在(zài)清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格还(hái)有进(jìn)一步下行空间。这对于(yú)光伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等(děng)对中下游板(bǎn)块(kuài)，将能较好控制原材料成本(běn)，对(duì)提升(shēng)毛利率(lǜ)、营收率等(děng)有一(yī)定帮助(zhù)。

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