调(diào)油逻辑(jí)提(tí)振(zhèn)成本价格，从(cóng)而能够推(tuī)升芳(fāng)烃(tīng)价格(gé)，去(qù)年(nián)二季(jì)度(dù)芳烃市(shì)场(chǎng)的(de)热(rè)度之(zhī)高(gāo)也正是由这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年(nián)与(yǔ)去年的步调明显不(bù)一。期货(huò)日报记者观(guān)察到(dào)，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯期货盘面已(yǐ)连(lián)续(xù)出(chū)现了9连跌，从(cóng)走势上来看(kàn)，两品种的表现远(yuǎn)超市(shì)场预期(qī)。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘(pán)价下跌(diē)372元(yuán)/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因(yīn)在于两方面，一方(fāng)面(miàn)由于近期原(yuán)油大跌，另一方(fāng佛教肉莲是什么)面(miàn)近期(qī)成品油裂差(chà)下跌。”一德(dé)期货分(fēn)析师郑邮飞表(biǎo)示，由于(yú)欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的(de)加息预期(qī)，需求羸弱，市场对于衰退的预期(qī)再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没有落地，原(yuán)油近(jìn)期回(huí)补前期缺口后继续(xù)下(xià)行，对于化(huà)工特别(bié)是与(yǔ)之(zhī)相(xiāng)关性(xìng)相对较(jiào)强的(de)PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油(yóu)裂差方面，近期(qī)美国汽柴油裂(liè)差出(chū)现下滑，同(tóng)时(shí)美国汽油库存在(zài)4月份去库速率(lǜ)减(jiǎn)缓，使得市场对于(yú)美(měi)国调油需求的(de)预(yù)期边际弱(ruò)化，对(duì)于芳烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记(jì)者了解(jiě)到(dào)，美国(guó)夏油对于辛烷(wán)值(zhí)的(de)需求支(zhī)撑(chēng)起(qǐ)了(le)芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市(shì)场走势相对偏弱(ruò)，且去年(nián)调油逻辑(jí)发生的时(shí)间在5月发酵(jiào)、6月初达(dá)到(dào)顶峰，今(jīn)年调油逻辑(jí)是在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期货能化组组长谢雯表(biǎo)示，发生这(zhè)一现象的原(yuán)因更多是始于路径(jìng)依赖，去年极端的(de)调油行(xíng)情使得市(shì)场预期今年调油逻辑发生的概率仍较(jiào)大(dà)，调油商(shāng)提前准备原料(liào)运(yùn)往美国(guó)。

　　在她(tā)看来，去(qù)年调油逻(luó)辑是调油(yóu)实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来(lái)芳烃美(měi)亚(yà)价差处于(yú)往年同期高位(wèi)，但(dàn)当前美(měi)湾芳烃(tīng)库存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚(yà)价差进(jìn)一步扩(kuò)大(dà佛教肉莲是什么)。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑与去年在(zài)细节(jié)与节奏上又有(yǒu)差(chà)异(yì)，主要体现在去(qù)年5—6份的(de)行情(qíng)是“脉(mài)冲式”的，当时(shí)市场对于美国(guó)高辛(xīn)烷值调油料的短缺没有提早预(yù)期(qī)，导致旺季来(lái)临后行情一触即发(fā)，而经历过去年(nián)的大幅(fú)波(bō)动，随后(hòu)调油(yóu)商对于今年已(yǐ)经(jīng)提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保(bǎo)持相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套利空间，同时我们(men)从(cóng)去年四季度至今韩(hán)国出口美国芳烃的数量保持相(xiāng)对高位(wèi)可以一(yī)窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检(jiǎn)修预期，今年市场(chǎng)的调油(yóu)逻辑在3月份(fèn)就(jiù)启动，提早并迅速将(jiāng)芳烃估值打上(shàng)去(qù)，PTA价格(gé)也在(zài)3月中旬(xún)开(k佛教肉莲是什么āi)始启动，这明显早于去年。但我们也看到了(le)PXN在3月下旬后就处于(yú)高位徘徊的状态，意(yì)味(wèi)着调油(yóu)逻辑(jí)已经在(zài)芳烃上提早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑邮飞(fēi)称。

　　对(duì)此，华融融达期(qī)货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去(qù)年芳烃走势存在着节(jié)奏的差(chà)异，去年5月份是是(shì)炒作调油(yóu)需求的主要时(shí)期，而今年市场提前到3月(yuè)就开始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年(nián)调(diào)油逻辑应该不及去(qù)年(nián)。“去年受(shòu)俄乌冲突(tū)影响，欧美地(dì)区成品油供需(xū)突然变(biàn)得紧张，油品裂(liè)解利润(rùn)非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今年的问题(tí)是欧美经济下行压力较大，油品需求面(miàn)临(lín)走弱(ruò)，从盘(pán)面也可(kě)以(yǐ)看到(dào)，3月(yuè)份市场因炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品(pǐn)利润却回落，并(bìng)拖累形成原(yuán)油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃调油主要是(shì)由于俄乌冲突导致原(yuán)油的出口受限以及(jí)疫情影响下美国炼厂大幅(fú)关停引起(qǐ)的辛烷需求无(wú)法匹配，从(cóng)而导(dǎo)致了美亚(yà)套(tào)利窗口的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国(guó)，原料(liào)端紧缺助推PTA价(jià)格的大(dà)幅走高。今年(nián)看工厂对(duì)于调油行(xíng)情有所(suǒ)准备(bèi)，整(zhěng)体缺量(liàng)需求(qiú)将不(bù)如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐(fěi)看(kàn)来，二(èr)季度美国出(chū)行旺季下(xià)调油(yóu)需(xū)求被(bèi)赋予期待，然而(ér)有了去(qù)年(nián)二季度调油(yóu)需求增(zēng)加下亚美套利利润可观的经验，部分(fēn)工厂提(tí)前跟(gēn)美国工(gōng)厂签(qiān)订了(le)长约，今(jīn)年的(de)出口周期有所提前。

　　从今年(nián)韩国运往美国(guó)的(de)芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的(de)65％偏上。同时，据(jù)了解，贸(mào)易商(shāng)今年与亚洲(zhōu)PX生产企业(yè)签订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及时(shí)变(biàn)更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油大(dà)概率仍将发(fā)生，但是(shì)整体对于芳烃(tīng)价(jià)格(gé)的提(tí)振高度将极(jí)大可能不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以来国际(jì)油(yóu)价波动加剧，近(jìn)期原油库存低位回(huí)升，汽油裂解价差回落(luò)，亚洲(zhōu)甲苯调油(yóu)优势下降(jiàng)，在对未来需求的不确定和经济(jì)可能衰退的背景下(xià)调(diào)油需(xū)求出现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的(de)基本(běn)面来看，实则呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张(zhāng)的局面(miàn)在恒力石化和嘉(jiā)通能源两套年产能共500万吨新装置投产(chǎn)和下游消费走弱的影响(xiǎng)下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边(biān)际相(xiāng)对走弱(ruò)；苯(běn)乙(yǐ)烯供应端在(zài)4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利润不佳(jiā)，成品库存(cún)偏(piān)高的(de)局面仍(réng)存，苯乙烯(xī)主港库存(cún)及上游纯苯港口库(kù)存攀升，二季度(dù)苯乙烯仍面临累(lèi)库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化(huà)，但(dàn)是现在还没有真正进入(rù)美(měi)国(guó)汽油的消费旺(wàng)季，如(rú)果(guǒ)5月(yuè)下旬(xún)开始(shǐ)美国汽油消费走(zǒu)强，预(yù)计(jì)芳(fāng)烃(tīng)估值仍将(jiāng)保持高位，但(dàn)是在(zài)当前衰退预期(qī)以及美联储加息背景下，成品(pǐn)油消(xiāo)费的(de)成色或(huò)较(jiào)预(yù)期(qī)大打折扣，芳烃前期相对原油的价差(chà)高点已(yǐ)经看到，调油逻辑再(zài)继续大幅(fú)发酵的概(gài)率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃(tīng)系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来(lái)看，随着主力合约换(huàn)月，市(shì)场的交易重心(xīn)转向(xiàng)了2309 合约，在(zài)距离9月相对较长的时间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本面(miàn)上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本(běn)端的扰(rǎo)动(dòng)对(duì) PTA 来说将更加(jiā)敏(mǐn)感。就苯(běn)乙(yǐ)烯而(ér)言，目(mù)前国(guó)内纯苯下游品种(zhǒng)中除(chú)了(le)苯胺(àn)盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去(qù)库(kù)力度减(jiǎn)弱，苯(běn)乙烯下游(yóu)同样面(miàn)临成品库存(cún)偏高和利润不佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库(kù)压(yā)力，短期来看(kàn)价格(gé)向上的(de)驱(qū)动或(huò)较乏力。

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