2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备(bèi)行业(yè)备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量不(bù)断扩大，营收、归母净利润不断(duàn)增(zēng)长，但行(xíng)业内上中(zhōng)下游板块的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数据显示，光(guāng)伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游(yóu)的(de)硅(guī)料硅片(piàn)生(shēng)产加(jiā)工板块，中(zhōng)下游的(de)光(guāng)伏加(jiā)工设(shè)备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利(lì)润结构整体呈现金字塔(tǎ)结(jié)构，上游(yóu)板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家相关企业净增(zēng)长的利润贡献占比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家企业总体(tǐ)利润贡献度小(xiǎo)，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增加，结合对(duì)企(qǐ)业(yè)经营(yíng)数据变化的分析，可(kě)以看出：光伏设备的上游将迎来降价与(yǔ)去库存阶(jiē)段(duàn)，这对于中下游(yóu)企(qǐ)业来说意味着(zhe)原材料成本得到(dào)控制，利于企业经营(yíng)能力(lì)提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略(lüè)”背景下，作为清洁能(néng)源(yuán)重要方向(xiàng)的光伏设备，市场加大对(duì)上(shàng)市公司的扶持(chí)力度。金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院统(tǒng)计发现，行业中(zhōng)48家上市公(gōng)司(sī)，有33家202寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月2年获得的(de)政府补助较(jiào)2021年增加；累计获得政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之同(tóng)步的是上市企业经营规模(mó)不断扩大(dà)，利润增速可观。产量(liàng)方(fāng)面来(lái)看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏(fú)制造端(duān)产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈(yíng)利(lì)方面来看，2018年光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)实(shí)现归母净利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增(zēng)速(sù)高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以(yǐ)及(jí)100％以(yǐ)内(nèi)的企(qǐ)业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司(sī)在去年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不应求(qiú)的状态，年(nián)内累计(jì)实现电池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力持续(xù)提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游(yóu)板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)2年增长20个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，3家企业(yè)净(jìng)利润(rùn)贡献(xiàn)过(guò)半

　　光伏设(shè)备(bèi)行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各(gè)板块毛(máo)利率(lǜ)分(fēn)析发(fā)现，上中下游(yóu)呈现(xiàn)的结果(guǒ)参(cān)差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光(guāng)伏(fú)产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁(bì)垒，参与厂商(shāng)较少(shǎo)，企业毛利率较(jiào)高；而中下游多数板块(kuài)毛利率不(bù)及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛利率第2低(dī)，仅高过光(guāng)伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上(shàng)涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设备(bèi)行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率(lǜ)较快提升，首先是(shì)源于供不应求背景下的(de)涨价(jià)。作(zuò)为光伏设备行业的原材(cái)料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片(piàn)价格波动巨(jù)大，但从2020年(nián)以来的数(shù)据来看，硅片价(jià)格(gé)依然处于高位。特别(bié)是(shì)上半年(nián)硅片价(jià)格(gé)持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多硅(guī)片、电池厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威(wēi)股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双(shuāng)升(shēng)，指出受益(yì)于多(duō)晶硅产能缺(quē)口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同(tóng)比上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛(máo)利率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料(liào)硅片板块进入壁垒高(gāo)，深(shēn)耕(gēng)该领域(yù)的企业容易形成规(guī)模(mó)效应。这一(yī)板块仅有(yǒu)3家上市公司，不(bù)容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年(nián)归母(mǔ)净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家(jiā)光伏设备行业(yè)2022年累计归母净利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元，占光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)整体归母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光的(de)上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等(děng)领(lǐng)域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争(zhēng)激烈(liè)。整体(tǐ)而言，光(guāng)伏设(shè)备中下游板块(kuài)2022年毛(máo)利率呈现下(xià)行趋势，45家企(qǐ)业(yè)平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司(sī)盈利情况。上游硅(guī)料硅片(piàn)爆(bào)赚的背后，是(shì)中下游45家(jiā)企业(yè)2022年归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡(gòng)献(xiàn)没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游(yóu)领域的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组(zǔ)件毛(máo)利率下滑明显，特(tè)别是(shì)光伏电池组件成为毛(máo)利率最低(dī)的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看(kàn)，光伏电池组件板块11家上(shàng)市(shì)公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头(tóu)部企(qǐ)业隆基(jī)绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电(diàn)、协鑫集成(chéng)和(hé)亿晶(jīng)光(guāng)电(diàn)毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板(bǎn)块(kuài)涵盖18家企业(yè)，企业数(shù)量较多(duō)竞争激(jī)烈。这(zhè)一(yī)板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑(huá)，2022年平(píng)均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等(děng)因(yīn)素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相比而言(yán)，逆变器(qì)板块有6家企业，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板块第(dì)一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点以(yǐ)上。公司去(qù)年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已突(tū)破340GW，逆变(biàn)器在全(quán)球(qiú)主流市场占(zhàn)有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放(fàng)慢，中下游(yóu)盈(yíng)利能力(lì)有望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生(shēng)怎样的改变(biàn)？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协(xié)会硅(guī)业分会公布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交(jiāo)均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅片企业的经营数据也可(kě)看出硅片(piàn)价格下(xià)跌对上(shàng)游(yóu)公司盈(yíng)利的影响(xiǎng)。今(jīn)年寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月一季度，大全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份(fèn)和TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年同期增长(zhǎng)动能(néng)放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业今年一季度(dù)存货周转率数据发现，无论是(shì)环比还(hái)是(shì)同比(bǐ)，相较而(ér)言都(dōu)有明显下行趋势，说明(míng)当前有(yǒu)库存积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今(jīn)年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企(qǐ)业(yè)存货周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游(yóu)硅(guī)料(liào)硅片面临短(duǎn)期(qī)供过(guò)于求的局面(miàn)，在清理库存的阶段下(xià)，硅(guī)片(piàn)价格(gé)还有进一(yī)步下行空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等对中下游(yóu)板(bǎn)块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利(lì)率、营收率等有一定帮助。

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