大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进入最高战备状态，紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)军队的战备状(zhuàng)态提升(shēng)到最高(gāo)等级(jí)，并紧急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武契(qì)奇提(tí)升(shēng)塞尔维亚(yà)军队战备状态(tài)与科索沃局势(shì)骤然紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃(wò)北部(bù)兹韦钱塞族(zú)区(qū)塞族民(mín)众与科索沃阿(ā)族警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使用了(le)催泪(lèi)弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹(zī)韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方面宣布布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行(xíng)！这一数据创(chuàng)年(nián)内新(xīn)高，美联(lián)储年内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国商务(wù)部最(zuì)新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出预(yù)期(qī)值(zhí)和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食(shí)物(wù)和能(néng)源(yuán)后的核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出(chū)前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前(qián)经济(jì)周期(qī)相关的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合(hé)约交易(yì)商周五(wǔ)加大(dà)了对美(měi)联储将继续加(jiā)息的(de)押(yā)注，数据公布(bù)后，这些(xiē)合约的隐含收益率上升，定价美(měi)联储在6月会议上(shàng)将基准利(lì)率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一(yī)直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他(tā)们(men)最终(zhōng)承认，基于对期(qī)货(huò)的押注，今年降息的(de)可能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不(bù)会降(jiàng)息，而且2024年的(de)降(jiàng)息(xī)幅度低于此前的预期(qī)。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动力市布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少场以及债务上限担忧的(de)缓(huǎn)解降(jiàng)低了今(jīn)年降(jiàng)息的可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加息(xī)25个基(jī)点(diǎn)。市场预计联邦基金(jīn)利率将在(zài)2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一(yī)个月前，衍生(shēng)品(pǐn)市场预计基准利(lì)率(lǜ)届(jiè)时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化(huà)工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块整体(tǐ)走势偏弱，油化工(gōng)与(yǔ)煤化(huà)工板块略显分化。期(qī)货日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅(fú)度，还(hái)是(shì)下行斜(xié)率，均大于油(yóu)化工品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素(sù)、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国(guó)投安信期货能(n布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少éng)源首席分析(xī)师(shī)高明(míng)宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能(néng)源危(wēi)机在期货市场的(de)影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交易主题(tí)，且(qiě)目前工业(yè)品(pǐn)整体仍处于衰(shuāi)退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油价格(gé)的(de)下(xià)行已触碰到中东主要(yào)产油国的财(cái)政盈亏(kuī)平衡(héng)成本、页岩(yán)油生产商边际产油成本(běn)、美国收储目(mù)标(biāo)价(jià)位，在美国页岩油非常(cháng)规能源产量增速持续不达预(yù)期(qī)的情况下，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也率(lǜ)先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区动力煤(méi)的(de)边(biān)际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行(xíng)业利润丰(fēng)厚(hòu)的情(qíng)况下供应有增无(wú)减(jiǎn)，宽松的(de)供(gōng)需面持续带(dài)动产业链各环节累(lèi)库(kù)，价格(gé)下跌趋(qū)势(shì)明确，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大(dà)压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便(biàn)处于震荡下(xià)行的趋势(shì)中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤化工品种的(de)估(gū)值(zhí)中枢不断下移。”中信建投期(qī)货分析师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原(yuán)油整(zhěng)体(tǐ)为区间弱(ruò)势(shì)震(zhèn)荡的(de)走势，并未出现较(jiào)大的单(dān)边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续走(zǒu)弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期(qī)货研(yán)究院上海分(fēn)院负责(zé)人夏(xià)聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动(dòng)，消(xiāo)息面无利(lì)好刺激，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场(chǎng)供应(yīng)存在(zài)保障，在进口煤增加的情况下，市场可(kě)流通货源充裕，今年受到(dào)天气因(yīn)素的影响，水电出(chū)力(lì)预计逐步好转，电煤需求存(cún)在增(zēng)加(jiā)，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤炭(tàn)市场价格仍存在(zài)下调可能，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温(wēn)雨季部分区域需求受到(dào)影响。需(xū)求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企业库(kù)存水(shuǐ)平偏高，价(jià)格(gé)承压下(xià)行(xíng)，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续走弱也(yě)与宏观(guān)需(xū)求弱势以及(jí)自身品种的产(chǎn)能投放周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研(yán)，部(bù)分甲醇和尿素的(de)终(zhōng)端工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终(zhōng)端产(chǎn)品的需求并没有因疫情(qíng)解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加(jiā)速下(xià)跌，导致(zhì)煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢(shū)不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业(yè)亏损较之前(qián)有(yǒu)所放大(dà)。“煤(méi)化工产业链上下(xià)游(yóu)均(jūn)弱化(huà)，尽管(guǎn)成本端(duān)松动(dòng)，但煤化工(gōng)品种自(zì)身表(biǎo)现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份(fèn)以来(lái)新低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区报价(jià)跌(diē)破(pò)2000元(yuán)/吨，价(jià)格下跌幅(fú)度大于原料端(duān)，利(lì)润修(xiū)复过(guò)程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论(lùn)核(hé)算来看(kàn)，行业整(zhěng)体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新低，部分地区现货价格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生(shēng)产企业(yè)整体(tǐ)利(lì)润并没(méi)有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇(chún)企业，理论亏(kuī)损幅度较(jiào)大，且部(bù)分内地企(qǐ)业有传(chuán)出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停(tíng)车或者降负的(de)消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍(biàn)认为，短期，煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持(chí)续(xù)投产(chǎn)，国(guó)内甲醇和尿素的(de)产能不断扩张(zhāng)，当(dāng)前下游(yóu)的(de)需求(qiú)难以匹配新增的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概(gài)率(lǜ)是一(yī)个(gè)产能的上下游(yóu)再平衡周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否(fǒu)走(zǒu)出偏(piān)弱(ruò)周期主要取(qǔ)决于需求的恢(huī)复情(qíng)况，下半年部(bù)分(fēn)品种(zhǒng)面临(lín)较大投产压(yā)力，进口(kǒu)体量大的品种将受到低价进口货源的冲击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存在(zài)上涨，也表(biǎo)现(xiàn)为长(zhǎng)期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制(zhì)的可能(néng)性(xìng)依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到(dào)，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤其是(shì)油化工）板块较为强(qiáng)势主要(yào)还是基(jī)于(yú)原料端(duān)的驱动。

　　据光(guāng)大(dà)期(qī)货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前(qián)景(jǐng)提振油价上涨，带动(dòng)油化工板块表现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商(shāng)品(pǐn)多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限谈(tán)判陷入(rù)僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力(lì)挺(tǐng)油价和(hé)G7在其(qí)年度领导人会(huì)议(yì)上承(chéng)诺将(jiāng)加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出(chū)口价格上限(xiàn)的行为都(dōu)对于油价起(qǐ)到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下(xià)半年全(quán)球(qiú)原油供需(xū)将进(jìn)一(yī)步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月报预(yù)计今(jīn)年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求复苏的持续；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽(qì)油(yóu)消费旺季。“原油维持强势(shì)从成本端带动油化工整体强(qiáng)于煤(méi)化工(gōng)。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工较强的(de)关(guān)键原因还是在于原料(liào)端(duān)。在杜冰(bīng)沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库(kù)存(cún)超预期大幅下降，主要(yào)源(yuán)自原油进口(kǒu)的(de)大幅下降和随(suí)着出行旺季来临(lín)显著增长的需(xū)求；包括(kuò)汽油和(hé)精(jīng)炼油在内的成品油库存均出现不同程度的(de)下降，同(tóng)时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能(néng)源部长发言(yán)力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加(jiā)美国的收(shōu)储(chǔ)均(jūn)将(jiāng)收紧下半年全(quán)球原油平衡(héng)表。但在美(měi)国债务上限(xiàn)谈判(pàn)达成一致前，宏观层(céng)面(miàn)的不确定(dìng)性仍然会影响市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认为，短期(qī)市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此，申万期(qī)货能化高(gāo)级分析(xī)师(shī)陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑(lǜ)目(mù)前油价(jià)被市场接受度提升，预计(jì)6月化(huà)工品市场对标(biāo)的原油成本将基(jī)本维(wéi)持(chí)5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被(bèi)市场接受(shòu)度提升。预(yù)计6月化工品市场对标的原油(yóu)成(chéng)本(běn)将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份至(zhì)今(jīn)，国(guó)内(nèi)石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利(lì)，已经从500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有(yǒu)下跌，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯(xī)自身(shēn)现货(huò)价格(gé)表现更弱，因而以(yǐ)原油折(zhé)算成本(běn)的加(jiā)工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及成品油(yóu)发(fā)运(yùn)船期中有所体现。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延(yán)造成的(de)31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原(yuán)油出口仍(réng)未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能(néng)源部长再次对(duì)原油(yóu)市场做空者发出警(jǐng)告，面对(duì)欧美(měi)银行(xíng)业危机和美国债务上限(xiàn)谈(tán)判带来的需求端不确定(dìng)性，不(bù)排除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再次减产(chǎn)的小(xiǎo)概率事件发生，二(èr)季度起的(de)基准(zhǔn)去库预期仍将为原油(yóu)带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制(zhì)强(qiáng)于煤(méi)制的(de)可能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内(nèi)动(dòng)力煤市场中下游库(kù)存有效去化，或低(dī)价(jià)格刺激内产、进口兑(duì)现减量预期之前，油化(huà)工结构性强(qiáng)于煤化工(gōng)的行(xíng)情仍(réng)然有(yǒu)望延(yán)续。

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