2022年是国(guó)内实施(shī)“双碳战略”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作为新(xīn)能源的重(zhòng)点领域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在政策扶(fú)持和行业高(gāo)成长性背景下，上市企业(yè)产量(liàng)不断扩大(dà)，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但行业内(nèi)上中下(xià)游板块(kuài)的盈利(lì)能力分化严重，亟待引(yǐn)起注意(yì)。

　　金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)的数(shù)据显(xiǎn)示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差(chà)不齐(qí)。光伏设备行(xíng)业(yè)主要分(fēn)为(wèi)5大板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块(kuài)，中下游的(de)光伏(fú)加工设备、逆(nì)变器(qì)、光(guāng)伏辅(fǔ)材和(hé)光伏(fú)电池组件(jiàn)。利(lì)润结(jié)构整(zhěng)体呈现金(jīn)字塔(tǎ)结构，上(shàng)游板(bǎn)块(kuài)处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增长(zhǎng)的利润(rùn)贡(gòng)献占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中下游45家(jiā)企(qǐ)业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企(qǐ)业经营数据变化的分(fēn)析，可以看出：光伏设备的(de)上游将迎来降价与去库(kù)存阶段，这对于(yú)中下(xià)游(yóu)企业来说意味着原(yuán)材料成本(běn)得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利(lì)润突破千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略(lüè)”背景下，作(zuò)为(wèi)清洁能源重要(yào)方(fāng)向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶(fú)持力(lì)度。金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)统计发现，行业(yè)中48家上(shàng)市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的政府补助(zhù)较2021年增加；累计(jì)获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之(zhī)同步的是(shì)上市企业经(jīng)营(yíng)规模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量方面来看，根(gēn)据国(guó)家(jiā)能源局数据，2022年(nián)多(duō)晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏制造端(duān)产(chǎn)量均实现50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净(jìng)利润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高(gāo)科(kē)等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池处于供不应求(qiú)的状态，年内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡(gòng)献过(guò)半

　　光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业(yè)整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析(xī)发现，上(shàng)中下(xià)游呈现(xiàn)的(de)结(jié)果(guǒ)参(cān)差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光伏产业的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利率较高；而(ér)中下游多数板块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利(lì)率第2低(dī)，仅(jǐn)高过光伏(fú)电池组件。但(dàn)2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设(shè)备行业毛(máo)利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利(lì)率较(jiào)快提升，首(shǒu)先是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可(kě)以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价(jià)格波动巨(jù)大，但从(cóng)2020年以来的数(shù)据来看，硅(guī)片(piàn)价格(gé)依(yī)然处(chù)于高位(wèi)。特别是上半年硅(guī)片价(jià)格(gé)持(chí)续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多硅片(piàn)人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么、电池厂(chǎng)商纷纷与硅(guī)料企业签(qiān)订巨额订单，提前完(wán)成备(bèi)货(huò)。

　　上游的头部企业代(dài)表(biǎo)之(zhī)一通威股(gǔ)份，曾(céng)在2022年(nián)报中提及量(liàng)价双升(shēng)，指出受益于(yú)多晶硅产能(néng)缺口(kǒu)，相关产品(pǐn)持(chí)续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易形成规模效应(yīng)。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不(bù)容易形成(chéng)恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均(jūn)呈(chéng)现爆发式增长，平(píng)均归(guī)母净利润增(zēng)速(sù)为(wèi)172％，特(tè)别是(shì)大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累(lèi)计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能(néng)源和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料硅片(piàn)企业归(guī)母净利润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实(shí)现归母净(jìng)利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整(zhěng)体归母净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均(jūn)毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业(yè)平均毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而影响公司(sī)盈(yíng)利情况(kuàng)。上游(yóu)硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下(xià)游45家企业(yè)2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献(xiàn)没(méi)有过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛利率数据(jù)来看，中下游(yóu)领域的光伏(fú)加工设备和逆变器毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利率下(xià)滑明显(xiǎn)，特别是(shì)光伏电池(chí)组(zǔ)件成为毛利(lì)率最(zuì)低(dī)的(de)板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一板块毛利(lì)率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原材料(liào)涨(zhǎng)价等因(yīn)素影响，福莱特的(de)主业光(guāng)伏(fú)玻(bō)璃毛(máo)利(lì)率下(xià)降12.39个百分点，人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么影(yǐng)响(xiǎng)整体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相比而言，逆(nì)变(biàn)器板块(kuài)有6家企业，数量(liàng)相(xiāng)对较少，板块整体毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在(zài)该板块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年逆变器全球出货(huò)量达(dá)77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占(zhàn)有率(lǜ)第一。

　　硅料(liào)硅片存货(huò)周转速(sù)度放慢(màn)，中(zhōng)下游盈(yíng)利能力有望(wàng)改善

　　光伏设(shè)备行(xíng)业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写(xiě)照，而(ér)自2022下(xià)半年硅料(liào)硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高(gāo)点，多数(shù)硅片价格下(xià)跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金属工(gōng)业(yè)协会硅业分(fēn)会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均(jūn)价(jià)降至5.25元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的(de)经营数据也可看出硅片价(jià)格下跌对上游公司(sī)盈利的影响。今(jīn)年一季度(dù)，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年(nián)同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存(cún)货(huò)周转率数据发(fā)现，无论是环(huán)比还是同(tóng)比，相较而言都(dōu)有明显下(xià)行(xíng)趋势，说明(míng)当(dāng)前有(yǒu)库(kù)存(cún)积(jī)压风(fēng)险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一(yī)季度存(cún)货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变(biàn)化趋势(shì)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅片面(miàn)临(lín)短期供过于求的局面，在(zài)清(qīng)理库存(cún)的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步(bù)下行(xíng)空间。这对于光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)、光(guāng)伏加(jiā)工设备等(děng)对中下游(yóu)板块，将能较(jiào)好控制原材料成(chéng)本，对提升毛利率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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