作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家统计(jì)局公布了4月份的通(tōng)胀数据：4月(yuè)份居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者出厂价格(gé)同(tóng)比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要担(dān)心通缩的时候？我们认为“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一方(fāng)面(miàn)，今年(nián)初以(yǐ)来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力(lì)正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比(bǐ)回(huí)升，也(yě)指向当前经济(jì)仍在温和(hé)修(xiū)复。下半年随着(zhe)生猪价(jià)格筑底(dǐ)回(huí)升(shēng)、消(xiāo)费(fèi)需求逐步回暖，物价水平有望(wàng)回归正常水平，通缩和通胀均不构成当(dāng)前主(zhǔ)要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　<揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音strong>2、菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出(chū)行(xíng)价(jià)格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩(suō)言过(guò)其实，关注核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上(shàng)看，食品项仍(réng)是(shì)主要拖(tuō)累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食品价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品(pǐn)和能(néng)源后，4月(yuè)核心CPI环比(bǐ)回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主(zhǔ)要(yào)拖累(lèi)。受受(shòu)生猪产(chǎn)能充足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉(ròu)价(jià)格(gé)环比续降3.8％，但(dàn)降幅(fú)较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带(dài)动价(jià)格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假(jiǎ)出行(xíng)需求(qiú)带动旅游(yóu)价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及国内油价下降(jiàng)影响，交通(tōng)工具(jù)及交通工具(jù)用燃料(liào)价格环(huán)比(bǐ)分别下降0.9％、1.6揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需(xū)求(qiú)表(biǎo)现偏(piān)弱(ruò)及国际大宗商品(pǐn)价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时(shí)受上年同期(qī)高(gāo)基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资料价(jià)格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分(fēn)行(xíng)业(yè)看，国际原油价格波(bō)动带(dài)动国内油煤加工、化学原料及制品相关行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求(qiú)表现不及预期影响，黑(hēi)金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年底以(yǐ)来的强势(shì)表现，环比分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续释放、供给相(xiāng)对充(chōng)足的影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平(píng)，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心(xīn)通缩(suō)的时候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持(chí)续(xù)徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但(d揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音àn)今年初(chū)以来(lái)有(yǒu)所反弹，意味着通缩(suō)压力正在逐步缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比(bǐ)走势(shì)均处于(yú)正(zhèng)常波动区间，也(yě)指向当前(qián)经济(jì)仍(réng)在温和修复。往前看，去年二(èr)、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高(gāo)基数(shù)或对今年后续CPI同比读(dú)数(shù)持续(xù)造成扰动。我(wǒ)们认为(wèi)，应更多关注环比变动情况以及核心(xīn)CPI的走势(shì)。而(ér)随着下半年生猪(zhū)需求的回升，以及(jí)中(zhōng)央猪(zhū)肉收储(chǔ)工作的开(kāi)展，生猪价(jià)格有望筑底回(huí)升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将(jiāng)有所缓(huǎn)解(jiě)，下(xià)半年(nián)物价水(shuǐ)平有望逐(zhú)步回归(guī)至正常水平、整体(tǐ)将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩和(hé)通(tōng)胀均不构成当前经济的主(zhǔ)要(yào)矛盾。

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