5月以来，嘉实基(jī)金、博时基金(jīn)、富国基(jī)金、南方(fāng)基金等多(duō)家头(tóu)部公募基金密集申(shēn)报了(le)跟踪海外半导体指数QDII产(chǎn)品，布局(jú)全球半导(dǎo)体市场，引发业(yè)内广泛(fàn)关注(zhù)。

　　从国(guó)内半导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)表(biǎo)现(xiàn)来看，在经(jīng)历(lì)一(yī)季度的持(chí)续回(huí)调(diào)后，半导体板块自4月中下(xià)旬(xún)以来(lái)又(yòu)开始持(chí)续下跌。不过资金对主题ETF越跌越买，区间份(fèn)额增幅(fú)最(zuì)高达(dá)40％。拉长时间看，年(nián)内超半数半导体主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品份额出现正增长，最高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多(duō)位业内人士认为，资金对半(bàn)导体主题ETF的(de)越跌越买，主要是基于对(duì)板块中长期投资(zī)价值的(de)肯(kěn)定。尽管半导体(tǐ)板块年内表(biǎo)现震荡，但随着国产(chǎn)替代持续推进，以(yǐ)及近期(qī)AI行情(qíng)的带动下，板(bǎn)块细分领域仍有较多投资机会。

　　越跌越(yuè)买，最高份额涨(zhǎng)超(chāo)1282％

　　从(cóng)国(guó)内半(bàn)导体板块表现来看(kàn)，在经历(lì)一季度的持续回调后，半导体(tǐ)板块自4月(yuè)中下旬(xún)以来又(yòu)开始持续(xù)下跌。以中证全(quán)指(zhǐ)半导(dǎo)体指数表现为例(lì)，该(gāi)指数在(zài)4月(yuè)6日攀至年内高位后便开始不(bù)断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本(běn)周板(bǎn)块表(biǎo)现(xiàn)上，半导(dǎo)体(tǐ)与半导体生(shēng)产(chǎn)设备板块周(zhōu)跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中跌幅居前(qián)。

　　值得注(zhù)意的是，尽管板块持(chí)续下跌，但资(zī)金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买。Wind数据显示，截至(zhì)5月12日，月内半导(dǎo)体芯片(piàn)主题ETF收益均告负，平均收(shōu)益率(lǜ)为-7.18％；但份(fèn)额(é)却悉数(shù)上(shàng)涨。其中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏(péng)华国证(zhèng)半导体芯片ETF月内份额增(zēng)幅居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年内(nèi)半导体芯(xīn)片主题(tí)ETF产品份额变化，截至(zhì)5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩交所中(zhōng)韩半导体ETF等三只产(chǎn)品份额出现下降外，其余产品(pǐn)份额均有(yǒu)大幅增长。其(qí)中(zhōng)，嘉(ji是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗ā)实上证科创板(bǎn)芯(xīn)片ETF份额涨幅位列第一，年内份(fèn)额猛(měng)增(zēng)1282.5％。

　　对于近期(qī)半导(dǎo)体板块持续下跌，嘉实(shí)上证科创(chuàng)板芯片(piàn)ETF基金经(jīng)理田光远分(fēn)析(xī)，当前(qián)半导(dǎo)体行(xíng)业复苏(sū)不及预(yù)期(qī)主(zhǔ)要(yào)原因，一是国(guó)产(chǎn)替代进程不(bù)及预期，国内半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)相(xiāng)比海外半导体大(dà)厂起步较(jiào)晚，在技术和人(rén)才等方面存在(zài)差(chà)距(jù)，在国产替代过程(chéng)中产(chǎn)品研发和(hé)客户导入(rù)进程可(kě)能不及预期；二是下游需(xū)求不(bù)及预期，在边(biān)缘政治和全球(qiú)经(jīng)济疲软背景下，全(quán)球电(diàn)子(zi)产品(pǐn)等终(zhōng)端需求可能不及预期(qī)，从而导致(zhì)对半导(dǎo)体产品需求量减(jiǎn)少(shǎo)。

　　“2023年是(shì)全球半导体(tǐ)行业正处于下行筑底的阶段，但我们认为有(yǒu)望于今(jīn)年看(kàn)到拐点的出现”田光远(yuǎn)表示，在(zài)本轮(lún)周期中，率(lǜ)先回(huí)暖的种类要看(kàn)芯片下游的景气(qì)度，有(yǒu)创新属性和份(fèn)额提升(shēng)属性的环节(jié)会率先回暖。一方面中国经济(jì)体(tǐ)重(zhòng)要(yào)的构成央国企对资产(chǎn)回报提出(chū)要求，民营企(qǐ)业(yè)的竞争力提(tí)升也(yě)会更加依(yī)赖数字化(huà)，成本(běn)效率提升是数字化的长期(qī)关键驱(qū)动力，另一方面短周期维度数(shù)字经(jīng)济有顺周期属性，经济(jì)复苏会加大企业数字化投入力(lì)度。

　　九泰基金战略投资部副总监、九泰泰富灵(líng)活配置混合（LOF）基金经理刘源表(biǎo)示，首先，回顾年初以来半(bàn)导体板块(kuài)上涨(zhǎng)的(de)原(yuán)因，一方面是2022年板块调整幅度较大，行业估值处(chù)于(yú)底部位置；另一方面市场预期基本面即将(jiāng)见底(dǐ)，再加上有AI主题(tí)的催化，所以从年初到4月初(chū)半(bàn)导体指数(shù)出现(xiàn)了一定的反弹(dàn)。

　　“但事实(shí)上，其中(zhōng)许(xǔ)多个股的股价其实是过度反(fǎn)应的，所以(yǐ)随着4月中下旬半导(dǎo)体一季报(bào)披露，整体呈现强(qiáng)预期、弱现(xiàn)实(shí)的(de)表现，再加上(shàng)AI主(zhǔ)题(tí)的降温，综合因素引起行业近期(qī)的持续回调。”刘源(yuán)直言。

　　长期看好(hǎo)半导体投资价值

　　尽管半导(dǎo)体板块年内表现震荡，但(dàn)从资金对主(zhǔ)题ETF产品越(yuè)跌越买也能看出投(tóu)资者对板块价值的肯定，多(duō)位业内人(rén)士也(yě)表(biǎo)示，长(zhǎng)期看好半导体板(bǎn)块投资价值。

　　“我们认(rèn)是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗为(wèi)当前无需(xū)过度悲观。”嘉实基金(jīn)田光远表(biǎo)示，从基本面上，人工智能给半(bàn)导体带来(lái)了新的(de)需求(qiú)增量，从周期(qī)视角，预计未来1-2个季度(dù)虽然会有一定业绩的压力(lì)，但一方面需求(qiú)会重新复苏，另一方面中(zhōng)国(guó)半导体企业有国产替代(dài)的中期(qī)逻辑支撑(chēng)；另外，估值方面，半导体板块估值波(bō)动较大，且子板块和细分线(xiàn)索较多，始终有估值合(hé)理甚至低估的机会出现。

　　田光远认为，当前该板块很多(duō)优质的(de)公(gōng)司处于历史估值(zhí)分位低位(wèi)区间，随着需求(qiú)回暖(nuǎn)或(huò)者(zhě)新产品(pǐn)的突破，会有形成(chéng)很(hěn)好的投(tóu)资机会。他进一步表示，人类历史(shǐ)经历了(le)三次(cì)工业革命，前两次都是以(yǐ)能源为(wèi)对象进行创新，第三次是信(xìn)息(xī)为对象(xiàng)进行创新，当前阶(jiē)段的人工智(zhì)能从(cóng)感知智能走向认知智能后，将对人类生产力(lì)的(de)提升产生(shēng)巨大的影响(xiǎng)，也会开启新一轮的工业革命(mìng)，它是信(xìn)息革命经历了(le)个人(rén)电脑、互(hù)联网(wǎng)革(gé)命和(hé)移(yí)动互联网革命后在(zài)万(wàn)物(wù)智联层面的(de)延伸，将会在(zài)经济、社(shè)会、政治、军事等方(fāng)面全面(miàn)影响人类社(shè)会。当前(qián)仍(réng)处于新一轮产业革命爆发的(de)早期的(de)阶(jiē)段(duàn)，在人工智能(néng)带(dài)来的技术(shù)变革浪潮下，人工智能对云(yún)管端各方(fāng)面都产生了影响(xiǎng)，云侧(cè)变化最为显著，很多环节发生了改变(biàn)，产生了新的投资(zī)方(fāng)向(xiàng)，如算力(lì)芯片的GPU、存储(chǔ)芯片的(de)HBM等。

　　“随着人(rén)工智能应(yīng)用的落地，端侧(cè)和网侧的新硬件也会(huì)产生新的投资机会。因此(cǐ)我们(men)长期看(kàn)好半(bàn)导体的(de)投资价值。”田光远建议(yì)投资(zī)者长期(qī)关注该(gāi)板块投是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗资机会，他(tā)认(rèn)为可以重点配置的(de)主(zhǔ)线(xiàn)包括(kuò)以(yǐ)AI为代(dài)表的创新线、周期见底后的复苏线、以(yǐ)及以(yǐ)半导体设备(bèi)材料国产化(huà)为代表的制造线(xiàn)。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧影也表(biǎo)示(shì)，2023年全面(miàn)看好整个(gè)半导体板块，其中，从半导体国产化为主的(de)设备材料(liào)EDA板块，到下游需求(qiú)为主的芯片设(shè)计都会(huì)在今年都有非常好的机(jī)会。首先，基本面上，美(měi)国对中国的极(jí)限制裁将(jiāng)加速中国芯片的国产替(tì)代，党(dǎng)的二十(shí)大对于科技安全(quán)的强调为(wèi)芯片的国产替代(dài)提供(gōng)了坚实的(de)理(lǐ)论基(jī)础(chǔ)。其次，芯(xīn)片设计板块(kuài)经(jīng)过近一(yī)年的充分(fēn)调整(zhěng)，股(gǔ)价已经充分反映悲观预期。最后，伴随AI等(děng)新(xīn)需求拉动(dòng)，整个芯片设(shè)计(jì)板块有望正式(shì)迎来反转。

　　“站(zhàn)在(zài)当前(qián)，我(wǒ)们将持续跟(gēn)踪(zōng)和(hé)调(diào)研半导体行业库存、动销(xiāo)数据和重点(diǎn)公司的边际变化(huà)，同时(shí)动态(tài)跟踪电子消费品的(de)复(fù)苏情况(kuàng)，预判半(bàn)导体景气的拐点。”九(jiǔ)泰基金刘源表示(shì)，展望未来，AI的基础模型训练(liàn)需要大量算力，硬(yìng)件基础设施成为(wèi)发(fā)展基石，算(suàn)力芯(xīn)片等(děng)核心环节预期将(jiāng)会受益(yì)，后(hòu)续有望驱动半导体行(xíng)业持续增长。此外，半导体(tǐ)设备公司的一季报业绩相(xiāng)对(duì)较强，国(guó)产化趋势仍(réng)在加速推进，后续(xù)半导体设备(bèi)、材料也(yě)是(shì)可以(yǐ)关注(zhù)的方向(xiàng)。存储作为半导(dǎo)体中(zhōng)最大(dà)的(de)周期品种，也可能在(zài)年内迎来边际(jì)变化，需要持续动(dòng)态(tài)跟踪。

　　“风险方面(miàn)，我(wǒ)认为需要关注景气度(dù)修复速度和估值的匹(pǐ)配(pèi)程度，尽(jǐn)管基本面改善的趋势比较确定(dìng)，但改(gǎi)善的过程中股价(jià)有可(kě)能波动较大，要(yào)结(jié)合基本面变化综(zōng)合判断配(pèi)置(zhì)价值，我们也(yě)会通过适当调(diào)仓来平衡风(fēng)险。”刘(liú)源补充道。

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