国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期来了，但海外市场风(fēng)险依旧(jiù)不容忽(hū)视。在美国多项重要(yào)经济(jì)数(shù)据出(chū)炉后，美联储也将召开(kāi)5月议息会议，市场(chǎng)普遍预(yù)期将继续加(jiā)息25BP。在(zài)利好利空消息交(jiāo)织(zhī)下(xià)，节(jié)后(hòu)市场走势将如何演绎？

　　美国(guó)第一共和银行股(gǔ)价(jià)已累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五(wǔ)收(shōu)盘(pán)，美国第一(yī)共和(hé)银行的股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一(yī)度腰斩，且(qiě)多次触发停(tíng)牌，原因是(shì)达成救助协(xié)议以(yǐ)维持该银行(xíng)运营的希望在变得渺(miǎo)茫(máng)。该股今年(nián)已下跌90％以上。消息人(rén)士称，该银行(xíng)很有可能(néng)会被美国联邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道，自(zì)美国第一(yī)共和银行公(gōng)布其第一季度存款下降(jiàng)40.8％至(zhì)1045亿(yì)美(měi)元后，该银(yín)行股(gǔ)价在接下来的两天内下跌(diē)超过(guò)60％，创下历(lì)史(shǐ)新低。目(mù)前包(bāo)括来自美国联邦储蓄保险公司、财政部和美(měi)联储的(de)官员正在与其他银行进行协调会议，为第一共和银行(xíng)制(zhì)定救(jiù)助计划。

　　美联储反省硅谷银(yín)行倒闭，寻求大(dà)范围加强(qiáng)银(yín)行规管

　　在当地时间4月28日公布的(de)内部审查报告中，美联储(chǔ)承(chéng)认，对(duì)于上月硅谷银行(xíng)的倒闭案，美联储(chǔ)难辞其咎，倒闭(bì)既源于(yú)该行自身风险管理薄弱，也(yě)和美联储(chǔ)的审查(chá)督导行动(dòng)拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为，银行业审查员(yuán)未能(néng)采取有力行动(dòng)解决硅谷银行越来越多的问(wèn)题。美联储负责金融业监管的副主(zhǔ)席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审查(chá)员未能(néng)充分认识到，随着硅(guī)谷(gǔ)银行的规模扩大、复杂性增加，该行变得有多么不堪一击。他们的(de)确发(fā)现了风险，却没有(yǒu)采取足够(gòu)的措施，保(bǎo)证该行足够迅速(sù)地(dì)解(jiě)决问题(tí)。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅谷银(yín)行倒闭有四大成因，其(qí)中三点都和美联储监管不(bù)力(lì)有关。他说(shuō)，美(měi)联储监管者的错误部(bù)分(fēn)源于，特(tè)朗普执政时的金融业改(gǎi)革(gé)普遍放松(sōng)了对(duì)中等(děng)银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文(wén)化转变似乎导致联储的监管(guǎn)变得更宽松。这些(xiē)变化体现(xiàn)在降低(dī)标准、增加复杂性，以及监(jiān)管方(fāng)式不够自信果(guǒ)断(duàn)，它们阻(zǔ)碍了有效(xiào)的监管。

　　美联储认为，其银(yín)行业(yè)审查员已经(jīng)确定(dìng)了(le)硅谷银(yín)行存在(zài)导致其倒闭的(de)一大问题——利率相关风险，但美(měi)联储自(zì)身的流程“过(guò)于审慎”，侧(cè)重(zhòng)在(zài)采取行动以前累积过多的证据。

　　美(měi)联(lián)储的数(shù)据显示，截(jié)至倒闭(bì)时，硅谷银行(xíng)收到31项监(jiān)管机构的公开审查报告或警告，数量是其他(tā)银(yín)行的三倍(bèi)。报告(gào)称，随着硅(guī)谷银行壮大，近些年美联(lián)储忽视了范围(wéi)更广的问题，比如该(gāi)行多(duō)年来一直(zhí)突(tū)破内(nèi)部(bù)风险限制，其采用的流动性指标却显示，存款基础稳定，其利率相(xiāng)关风(fēng)险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重(zhòng)新审查，适用于资产超(chāo)过千亿(yì)美元银行的一(yī)系列规定，包括(kuò)压(yā)力测试和流动性要求，将(jiāng)重新评(píng)估(gū)，怎样监督(dū)和监管一(yī)家银行对(duì)利率流动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行倒闭表明，需要(yào)对(duì)范围更广泛(fàn)的银(yín)行(xíng)强化适用的(de)标(biāo)准(zhǔn)，联储(chǔ)应考(kǎo)虑，让更(gèng)大范围的银行适用标准和(hé)的流动(dòng)性规定。他呼吁，重新评估(gū)，对于(yú)超(chāo)过(guò)25万美元联邦保险上(shàng)限的银行存款，监管方的(de)处(chù)理方。

　　巴(bā)尔认为，美联储应要求更广泛的银行考虑到可出售证(zhèng)券的未实现(xiàn)损益，以便让(ràng)银行的资本(běn)要求更好地匹配(pèi)其财务状况和风(fēng)险。他(tā)暗示，对资本规划和(hé)风险管理不足的公司(sī)，美联(lián)储可能增加资(zī)本或流动(dòng)性的要求，或者限制股票回购、股息(xī)支付或(huò)高管薪(xīn)酬。

　　美(měi)总统拜登批准(zhǔn)内华(huá)达州和佛(fú)罗里达(dá)州(zhōu)重大灾难声明

　　据央视(shì)新闻消息，根据美(měi)国白(bái)宫(gōng)当地时(shí)间(jiān)4月28日(rì)的(de)声(shēng)明(míng)，美国总统拜登批准内华达州重大灾难(nán)声(shēng)明，他(tā)下令为3月8日至3月19日期间(jiān)受(shòu)冬季风暴影(yǐng)响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜(bài)登还于(yú)27日(rì)晚批准佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明，他下令为(wèi)4月12日(rì)至4月14日期间受(shòu)严重风暴影响的地区提(tí)供(gōng)联邦援助。

　　联(lián)邦(bāng)援助资金可在成本分担的基础上提供给州政(zhèng)府和符合条件(jiàn)的地方政府以(yǐ)及某些私人非营利组织，用于受灾(zāi)害(hài)影响地(dì)区的应急和(hé)修(xiū)复(fù)工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰(lán)农产品相关事(shì)宜达成原(yuán)则性协议

　　据央视(shì)新闻消息，当地(dì)时间28日，欧盟委员会执行副主(zhǔ)席东布(bù)罗夫斯基(jī)斯对外宣(xuān)布，欧(ōu)委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克(kè)兰农产品相关事宜达成原则性(xìng)协议。

　　东布罗夫(fū)斯基斯表示，欧盟已采取(qǔ)行动解决欧盟成员国和乌克兰农民的担忧。具体(tǐ)措施(shī)包(bāo)括推动波(bō)兰、斯洛伐(fá)克(kè)、保加利亚(yà)等(děng)国撤回针对乌农(nóng)产品的(de)单边(biān)措施。从(cóng)欧盟层面对小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽等4种农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)实施保(bǎo)障措施。为5个(gè)受影响(xiǎng)的成(chéng)员国农民提供(gōng)1亿欧(ōu)元的一(yī)揽子支持。此外，欧盟将(jiāng)继续(xù)推进(jìn)包括葵(kuí)花籽(zǐ)油等产品的倾销调查。欧盟将进一步确保乌(wū)克(kè)兰农(nóng)产(chǎn)品通过欧盟通道(dào)出口(kǒu)到其他国(guó)家。

　　美国滞胀困(kùn)境(jìng)：经(jīng)济(jì)继续放(fàng)缓，通(tōng)胀依(yī)旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商务部(bù)最新公布的数据显示，美国(guó)3月核心PCE物(wù)价指数同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)环(huán)比上涨0.3％，与市场预(yù)期(qī)及(jí)前值持平(píng)。

　　据悉，剔除食品和(hé)能(néng)源的核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标之一(yī)。此次公布(bù)的数据再度印证(zhèng)了美国通胀(zhàng)的居高不下，这加大了美联储5月再次加息的可(kě)能性。报告公布后(hòu)，美国(guó)短期利率期货小幅下(xià)跌，反映出5月份加息25BP的(de)可(kě)能性(xìng)约为(wèi)90％。

　　就在此(cǐ)前(qián)一天，美国商务(wù)部公布的(de)一季度美国(guó)宏观(guān)经济(jì)数据显示(shì)，美国一季(jì)度(dù)GDP同(tóng)比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市场预(yù)期的2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著放(fàng)缓。而(ér)同日公(gōng)布的一季度核心PCE物价指(zhǐ)数年化环(huán)比初值升至4.9％，超出(chū)市(shì)场(chǎng)预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵金属(shǔ)分(fēn)析师张晨向(xiàng)期货日报记者(zhě)表示(shì)，上述数据显示(shì)出美国经济放缓但通胀水(shuǐ)平依旧高企的滞胀特征。不(bù)过，从美国GDP折年数同比数据(jù)来看，他认(rèn)为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现(xiàn)明显回暖，显(xiǎn)示(shì)出美国经济虽有(yǒu)放(fàng)缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期(qī)放缓，坐实了(le)市场对于(yú)美(měi)国经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)的忧虑，再加上(shàng)目前欧(ōu)美银行信用危机的尾部效(xiào)应持续(xù)存在(zài)，金融不稳(wěn)定叠加经济景(jǐng)气(qì)下滑，一(yī)定程度上削弱了(le)美联储货币政策的紧(jǐn)缩预期，同时增(zēng)加了下半年美联储降息的预期(qī)。”中(zhōng)信建投期货宏观贵金属分析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反(fǎn)映核心个人消费支出在(zài)内的一(yī)季度PCE通胀(zhàng)数据持续上升(shēng)，再加上周五(wǔ)晚间公(gōng)布的3月核(hé)心(xīn)PCE数(shù)据也偏强，因此美联储5月份加息基(jī)本不存在悬念，此次GDP数据更(gèng)多影(yǐng)响的是年中美(měi)联储的政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉”，此次会议还(hái)需关(guān)注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分(fēn)析师吴(wú)梓杰认为，当(dāng)前(qián)美联(lián)储货币政策面临抑(yì)制(zhì)通(tōng)胀以及宏观审慎(shèn)两难的抉(jué)择。随着此前银行业危机的爆发以(yǐ)及一(yī)季(jì)度经济(jì)的(de)回落(luò)，美国当前经济的脆弱性以及下行压力已(yǐ)经持续增(zēng)加，但是一季(jì)度核(hé)心PCE同样大幅(fú)超过(guò)预(yù)期，显示出核心(xīn)通胀黏性(xìng)超(chāo)预期(qī)。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这意(yì)味(wèi)着进(jìn)行政(zhèng)策选(xuǎn)择时不得不更加(jiā)慎重。”吴梓(zǐ)杰预(yù)计(jì)，美联储5月大概(gài)率将(jiāng)会保持加息(xī)25BP的(de)节奏，但在(zài)记者会上鲍威尔(ěr)表态或将更加(jiā)注重安抚市场情(qíng)绪，强调对宏(hóng)观风险的把控，且对未来加息的态度或将更(gèng)加(jiā)谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前市场已(yǐ)经(jīng)对美联储5月加息(xī)25BP作(zuò)出了充分的计价。鉴于此次会(huì)议并无最(zuì)新点阵图和经济展望(wàng)公布，因此会议重点在于利率决议声明及鲍威尔的会后发(fā)言两方面(miàn)。其中，在决议声(shēng)明(míng)方面(miàn)，可重点观察措辞调整(zhěng)变化情况，特(tè)别是能否出现“停止加息”相关暗示。而在会(huì)后(hòu)的新闻(wén)发布(bù)会(huì)上(shàng)，需要重点关注鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货币政策以及银行业(yè)危(wēi)机(jī)引(yǐn)发的信贷收(shōu)缩(suō)等方(fāng)面的观点论述。特(tè)别是如果(guǒ)出现“停止加息”等(děng)明显鸽派暗示(shì)，则无论(lùn)对于商品市场还是权益市场(chǎng)而言(yán)，均构成短期(qī)提(tí)振。

　　罗(luó)亮认为，此次美联储会议需要关注三个方面(miàn)：一是考虑到通胀的顽固性(xìng)，美联储是(shì)否会透露其愿(yuàn)意容忍(rěn)更高水平的通(tōng)胀；二是美联储对于目前(qián)金(jīn)融(róng)以及经济风险的判断，到底是短期风(fēng)险还是长期风险；三(sān)是(shì)美联储未来的(de)货币政策预(yù)期，比如是否透露(lù)下(xià)半年将(jiāng)降息或者不降息(xī)。

　　他认为，如果美(měi)联(lián)储依然偏鹰派，则(zé)预(yù)期风险资产(chǎn)将继续回调，美债利率(lǜ)曲线会加(jiā)深倒挂的(de)程度，对市场而言偏负(fù)面(miàn)；如果(guǒ)美联储(chǔ)偏鸽(gē)派，那市场风(fēng)险偏好(hǎo)会再度上升，美元指(zhǐ)数预计显著下行(xíng)，贵金(jīn)属将领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表(biǎo)示，由于当(dāng)前市场对(duì)5月加(jiā)息25BP已经两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃计价较为充分，预计加息结果不会引起(qǐ)市(shì)场较大波(bō)动，但(dàn)是对(duì)于6月(yuè)及以(yǐ)后偏鹰的政策预期(qī)交易依旧(jiù)不(bù)足。因此，他(tā)认为本次会议上(shàng)需要重(zhòng)点关注美联储声明以(yǐ)及鲍威尔在记(jì)者会上对未来政策路径的展望。“尤其是(shì)如果美联储(chǔ)意外偏(piān)鹰，比如表现出了6月仍将加(jiā)息的倾向，则市场或将(jiāng)面临较大的冲击，相(xiāng)关风(fēng)险资(zī)产有意外下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市(shì)场(chǎng)面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期(qī)美元指数(shù)持稳，贵金(jīn)属行情则表现乏力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧美银行业风险事(shì)件(jiàn)溢出影响逐(zhú)渐减弱(ruò)，市场(chǎng)对(duì)于美联储(chǔ)货币(bì)政策迅速(sù)转向的乐观预期出现一(yī)定修正，贵金属市场出现(xiàn)高(gāo)位振(zhèn)荡(dàng)调整，但总体(tǐ)回调幅度有限。

　　当(dāng)下(xià)来看，他认为贵金属市场在利(lì)多、利空因素间(jiān)来回拉扯(chě)。利多因素方(fāng)面(miàn)，美联(lián)储(chǔ)加息临近尾声(shēng)，对贵金属价格的压制边际减弱。同时，美国经济前景(jǐng)黯淡，债务上限悬而未决(jué)以及银行业风险事件余波反复，不断激发市场避险情(qíng)绪(xù)。从(cóng)更(gèng)为宏(两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃hóng)观的角度来看，全球“去美元化”方(fāng)兴未艾(ài)，各国央行强化黄金(jīn)资(zī)产储(chǔ)备功(gōng)能，使得(dé)央行“购金潮”经久不息(xī)。上述(shù)种种因素(sù)均对(duì)贵金属价(jià)格形成(chéng)支撑。

　　而利空因素主要是，市(shì)场和美(měi)联(lián)储对于后续货币政(zhèng)策之(zhī)间的预期差，以及(jí)美国经济层面的韧(rèn)性犹(yóu)存。“特别(bié)是就(jiù)业市场尽管过热(rè)态势(shì)有所缓和，但无论是新增非农就业人数还是(shì)失业率指(zhǐ)标，还远未(wèi)触及(jí)经济(jì)衰退(tuì)以及(jí)美(měi)联储(chǔ)货币政策(cè)转向的阈值区间(jiān)，这极有可能造成(chéng)通胀回归(guī)波折反复，进而引发(fā)美(měi)联储货(huò)币政策前景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计(jì)，在(zài)5月美联储议息会议落地(dì)后的一段时(shí)间内，市场(chǎng)仍然会延(yán)续(xù)上述的修正走势，美联储还(hái)需在更多数据指引(yǐn)以及银行(xíng)风险事件落地后，再相机作出政(zhèng)策(cè)调整(zhěng)，而在(zài)此之前预(yù)计仍会延(yán)续当前“走一步看一步(bù)”的决策思(sī)路。而(ér)市场对于年内(nèi)降息的乐观预(yù)期的(de)修正(zhèng)空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为，目前贵(guì)金属市场(chǎng)的逻辑有两条主线(xiàn)：一是美国经济是否会陷入衰(shuāi)退，二是全(quán)球贸易(yì)结算体系下美(měi)元的趋势压(yā)力(lì)。“过去(qù)20年，贵金属价格(gé)主要锚定的是美债(zhài)实(shí)际(jì)利率的变(biàn)化，但是(shì)最近这种联(lián)系正(zhèng)在(zài)脱(tuō)钩，央行(xíng)购金以及美元(yuán)结算体系的变化使(shǐ)得贵(guì)金(jīn)属获得了(le)越来越多的金融溢价。”整体来(lái)看(kàn)，他认为目前贵金属多(duō)头驱动的逻辑还没结束，且(qiě)近期的表现也(yě)是易涨难(nán)跌。从资(zī)产配置的角度来看，仍(réng)推荐将贵金属作为(wèi)多头配置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场已经表(biǎo)现出了一定程度的易(yì)涨难跌(diē)。”吴(wú)梓杰表示，一(yī)方面，美国经济下行以及欧(ōu)美银(yín)行业风险带来的(de)避(bì)险情绪(xù)对贵金属(shǔ)价格仍(réng)有一定(dìng)支撑，但(dàn)边际减弱(ruò)；另一(yī)方面，美(měi)国通胀高位带(dài)来的加息预测，未(wèi)能对贵金属形成(chéng)有力的回(huí)落(luò)压力。因此，他预计贵金属市场整(zhěng)体仍以高(gāo)位振(zhèn)荡为(wèi)主(zhǔ)，在基准假设下，贵(guì)金属交易主线将回归通胀逻(luó)辑(jí)。他认为，当前(qián)市(shì)场对于美联储降息的预期仍大幅(fú)领先美联储的官方预期，预计在(zài)高(gāo)通(tōng)胀压力下，市场(chǎng)对降息预期的修正(zhèng)或(huò)将带来金银价格(gé)的进一(yī)步回调。

　　市场人士(shì)提示，随着国内“五一”长(zhǎng)假开启，还须警惕海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期(qī)宏(hóng)观市场关键(jiàn)数据(jù)较多，导致市场情绪波澜起伏，同时基本(běn)面(miàn)因素也多空交(jiāo)织，海外市场容易出现巨幅波动。同时，国内(nèi)“五一(yī)”假期(qī)结束后，市场将直面美(měi)联储5月利(lì)率决(jué)议落地，他预计美联储会议结(jié)果(guǒ)或将(jiāng)偏鸽，因此(cǐ)推荐节(jié)后逐渐增加(jiā)风险资(zī)产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五(wǔ)一’假期跨越5月美联储议息会议等(děng)重(zhòng)要事件，加之银行(xíng)业危(wēi)机(jī)及债务上限(xiàn)问题悬而(ér)未(wèi)决，投资者要(yào)防止过分押注(zhù)引发(fā)的风险。假期后可关注贵金属(shǔ)回落企稳(wěn)情况，可以逢(féng)低布局多单(dān)。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储会(huì)议这一关键时间节点(diǎn)，投资(zī)者若保留头寸(cùn)过节(jié)，则要保(bǎo)持头(tóu)寸(cùn)有足够安(ān)全边际(jì)，以防(fáng)“黑(hēi)天鹅(é)”事件(jiàn)带来冲(chōng)击。他表示，节后贵金属或(huò)将迎来更(gèng)加明(míng)确的方向性(xìng)行情(qíng)，可根(gēn)据美联(lián)储议息会议给出的指引，对(duì)贵金属进行相应布(bù)局。

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