来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央(yāng)政治局(jú)4月28日(rì)召开会(huì)议，分析(xī)研究当前经济形势和(hé)经济工作。今(jīn)年以来，经济(jì)增长好于(yú)预期。不过(guò)当前经(jīng)济恢复(fù)性(xìng)好(hǎo)转(zhuǎn)，内(nèi)生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增长基(jī)调延续，短期政策不(bù)太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面(miàn)对高质量发展要求，也(yě)没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自(zì)发修猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗复(fù)消费，主动稳(wěn)定投资。此外，产(chǎn)业政(zhèng)策方面强调“实体(tǐ)经(jīng)济”支撑，防风险仍然(rán)是重点任务。整体看，二季度(dù)经济修复速度(dù)或将放(fàng)缓(huǎn)，政策(cè)相对克(kè)制 。

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　　政策(cè)不(bù)转向

　　本次会议首先强(qiáng)调(diào)了今(jīn)年(nián)的(de)成绩，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步(bù)恢复，经(jīng)济发展呈现回(huí)升向好态(tài)势”。从一季度公布(bù)的数(shù)据(jù)看，确实好于(yú)去年四季度(dù)时的预(yù)期。但随后(hòu)会议也提到“经济运行好转主要是恢复性的，内生(shēng)动(dòng)力还不强(qiáng)，需(xū)求仍然(rán)不足”。这也使(shǐ)得经济(jì)转(zhuǎn)型升级面(miàn)临新的阻力，推(tuī)动高质(zhì)量发展仍需要克(kè)服(fú)不少困难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去(qù)年四季度有明显改善，但(dàn)距离疫情之前(qián)2019年的6％附近的增速，还有较大的差距(jù)。所以，经济仍需政策呵护。尤其(qí)是一季度降准后，就(jiù)业压力(lì)仍(réng)然存在，我们认为政策短(duǎn)期(qī)不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大(dà)需(xū)求(qiú)”是当前(qián)经济(jì)持续回升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求(qiú)，会议强调经济(jì)要(yào)实现(xiàn)“质的有效提升”和“量的合(hé)理增长”。这一点和(hé)去(qù)年经(jīng)济(jì)工作会议(yì)精神一致。这(zhè)也(yě)意味着稳(wěn)增长不会(huì)通(tōng)过强刺激(jī)的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济运行(xíng)持续好(hǎo)转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续(xù)化解(jiě)”。

　　对于(yú)稳增(zēng)长的方(fāng)式，会(huì)议要(yào)求“把(bǎ)发挥政策效(xiào)力和激发(fā)经(jīng)营主(zhǔ)体活力(lì)结合起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更多通过激发市场化的力量去推(tuī)动经济修复，通过(guò)改(gǎi)革开放的方(fāng)式激发(fā)高质量(liàng)的增长(zhǎng)。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两个毫不(bù)动(dòng)摇”，破除影(yǐng)响(xiǎng)各类(lèi)所(suǒ)有制企业公平竞争(zhēng)、共(gòng)同发展的法律法(fǎ)规障碍(ài)和隐性壁垒(lěi)。各类企业都要依法合规经营(yíng)。要下决心从根本上解决(jué)企业账(zhàng)款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策刺激空(kōng)间有限，主要(yào)还是以提振信心(xīn)和预期、激发活(huó)力为主要手段(duàn)，让经济自发的内(nèi)生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议(yì)提出，积极的财政政(zhèng)策要“加(jiā)力提(tí)效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的(de)表述。对于政策的要求，本次(cì)会议强调“形成扩大需求的合力”，而(ér)去年12月会议的相关表述(shù)是“加强(qiáng)各(gè)类(lèi)政策协调配合”，这说明(míng)扩大需求(qiú)是未来(lái)的(de)政策重心。

　　一(yī)方(fāng)面，自(zì)发修复消费。“要多渠道(dào)增加城乡居民收入，改(gǎi)善消(xiāo)费环境，促进文化旅游等服务消(xiāo)费”。提高消费，主要还是(shì)靠(kào)居民劳动收入的(de)自(zì)然修复。另一(yī)方面(miàn)，主动稳定投资。尤(yóu)其是基建投(tóu)资，是政(zhèng)府主动稳增长的重点(diǎn)。会议提到(dào)，在超大特大城(chéng)市积(jī)极(jí)稳步推(tuī)进城中村改造(zào)和“平急两用”公共(gòng)基础(chǔ)设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加重要的位(wèi)置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要支持(chí)有条(tiáo)件的自贸试验(yàn)区和(hé)自由贸易港对接国际高标准(zhǔn)经贸规则，开(kāi)展改革(gé)开放先行(xíng)先(xiān)试。

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　　产业发展：看(kàn)重(zhòng)实(shí)体经济

　　会(huì)议(yì)强调，加快建设(shè)现代(dài)化产业(yè)体系要以“实(shí)体经济”为支撑(chēng)。我(wǒ)们的(de)理(lǐ)解(jiě)是，产(chǎn)业政策的重点是(shì)“实体经济”，这(zhè)里的实(shí)体经济并不是(shì)整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯(hāng)实科技自立自强根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要(yào)巩固和(hé)扩大(dà)新能源汽车(chē)发展优势，加快(kuài)推进充电(diàn)桩、储能(néng)等设(shè)施建设和(hé)配套电网改造”。会(huì)议(yì)指出“要重(zhòng)视通用(yòng)人工智能发展(zhǎn)，营(yíng)造创新生态(tài)”，也提到了(le)“重视防范风险”。我们(men)认为，人工智能发展到一定程(chéng)度，监(jiān)管措施也必然会跟(gēn)上(shàng)。此外，在互联网(wǎng)领(lǐng)域，要推动平台(tái)企业规范(fàn)健康(kāng)发展，鼓励头部(bù)平台企(qǐ)业探(tàn)索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点(diǎn)

　　会议提出(chū)，“统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好保交(jiāo)楼(lóu)、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政府(fǔ)债务管理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地产产(chǎn)业(yè)链、中小金(jīn)融机构的风险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债务的(de)风险也需(xū)要化解。所以今年和去年最大的不同是(shì)疫(yì)情影响减弱，其他方面(miàn)的(de)经(jīng)济问题依(yī)然(rán)是存在(zài)的。

　　整体看，二(èr)季(jì)度经济修复速(sù)度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制。

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