5月(yuè)23日，医(yī)药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃(wò)森(sēn)生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍处于(yú)fio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特(tè)估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫(yì)情时代，医药板块是(shì)否还有新的业绩驱动(dòng)因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度(dù)的(de)影(yǐng)响将会逐(zhú)步消退，医药行业(yè)的(de)基本面(miàn)正继(jì)续得(dé)到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相(xiāng)比，收(shōu)入增速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年(nián)一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一(yī)季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新(xīn)药板块的营收(shōu)与去年同期相比(bǐ)增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)市(shì)值/净现金已(yǐ)经(jīng)从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到(dào)了(le)2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看(kàn)，除去(qù)创新药和(hé)疫情(qíng)受益细分(fēn)领(lǐng)域，医药板块中具有较好成长能力的低(dī)估(gū)值板块有(yǒu)原料(liào)药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业(yè)的产(chǎn)品销(xiāo)售前(qián)景，国内市(shì)场(chǎng)仍未达到预期，原因(yīn)在于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多(duō)，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内(nèi)的医疗行业，增长速度(dù)并不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企(qǐ)fio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式必须(xū)要给(gěi)创新留出(chū)空间(jiān)，比(bǐ)如在过去(qù)的三年中，港股创新药企的年化营收(shōu)增(zēng)速高达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企业而言，要实现高速发展，必(bì)须(xū)要双(shuāng)管齐下，在(zài)本土(tǔ)市(shì)场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在(zài)总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性(xìng)需(xū)求(qiú)的新基建(jiàn)板块(kuài)或是(shì)最具有确定性的领(lǐng)域之一(yī)，一定程度上或仍(réng)是今年医药投资(zī)的胜负(fù)手。

　　我国继续推(tuī)进优(yōu)质医疗资源(yuán)扩(kuò)容(róng)下沉、区(qū)域平衡分布(bù)，医疗新基建再获政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召开新闻发布(bù)会，重点(diǎn)介绍优(yōu)质(zhì)医疗资源下移(yí)、区域(yù)平衡布局(jú)。县医院作为县级医疗卫生服(fú)务网络的龙(lóng)头(tóu)，连(lián)接着(zhe)城乡卫生服务体系(xì)。长(zhǎng)期以来(lái)，国家(jiā)卫生(shēng)健(jiàn)康委通过开(kāi)展三级医院对(duì)口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人(rén)才(cái)、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三级(jí)医院(yuàn)的对口支援，托管(guǎn)，建立医联(lián)体，远程医疗等多种形式，满足县域(yù)居民fio2吸氧浓度计算公式中的4是什么意思，氧合指数的计算公式的基本医(yī)疗卫(wèi)生需求，为普(pǔ)通疾病在市县(xiàn)范围内解(jiě)决奠定(dìng)坚实(shí)的(de)基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来(lái)的工作中，将继(jì)续推(tuī)进临床重点专(zhuān)科(kē)“百千(qiān)万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载体(tǐ)，促(cù)融(róng)合”的思路，重点加强群众需(xū)求较大的心(xīn)血管外科(kē)学(xué)、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科(kē)、小儿科(kē)、精神病学(xué)、病理(lǐ)学等(děng)专科建设(shè)，补齐资源短(duǎn)板，完成预期(qī)的建设任务。随着具体政策的(de)出台，相(xiāng)关的基层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命(mìng)信(xìn)息设备和心(xīn)血管耗材相关的板块将会(huì)有(yǒu)较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策(cè)频(pín)频出台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随(suí)着国家继(jì)续支持优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分布将会得(dé)到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更(gèng)多中、基(jī)层医疗机构的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗(liáo)卫生领域(yù)的(de)基础(chǔ)设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场(chǎng)的快速发(fā)展。在政策推(tuī)动下(xià)，国产品牌有望凭借高性价比的(de)优势(shì)加速进入医院，长期而言，随着多项政策(cè)支持的持续(xù)加(jiā)强，国产替代(dài)将(jiāng)逐步加速，相关(guān)大(dà)型医疗(liáo)器(qì)械的龙(lóng)头(tóu)厂商将会抓住放(fàng)量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建(jiàn)议关注国内高(gāo)端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的(de)产(chǎn)品性能、较好的(de)渠道和(hé)较强的研发能力。

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