2022年是国内实(shí)施“双碳(tàn)战略(lüè)”的攻坚(jiān)之年，作为新能(néng)源(yuán)的重点领域，光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业(yè)备(bèi)受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持(chí)和行(xíng)业高成(chéng)长性背景下，上市企业(yè)产量不断扩大，营收、归(guī)母净(jìng)利(lì)润不断增(zēng)长，但行业(yè)内上中下游板(bǎn)块的盈(yíng)利能力分(fēn)化(huà)严重，亟待引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数据显示，光伏设(shè)备产业(yè)链盈利(lì)参差(chà)不(bù)齐。光伏设备行(xíng)业主(zhǔ)要分为5大板块，分(fēn)别是上(shàng)游(yóu)的(de)硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字塔结构(gòu)，上游板块处于金(jīn)字塔底层(céng)，2022年3家相(xiāng)关企业净增长(zhǎng)的利润贡(gòng)献占比(bǐ)就高(gāo)达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片(piàn)价格下行预期增加，结合对企业经营数据变化(huà)的分(fēn)析，可以看(kàn)出：光(guāng)伏(fú)设(shè)备的上游将迎(yíng)来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于(yú)中下游企(qǐ)业来说意味着原材料(liào)成本得到控制，利于(yú)企业(yè)经营能(néng)力提升。

　　归(guī)母净利润(rùn)突破千亿，八成(chéng)企业利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能(néng)源重(zhòng)要方向(xiàng)的光伏设备(bèi)，市场加大对上市公司的扶持力(lì)度。金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)统计发(fā)现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获(huò)得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计(jì)获得政府补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后(hòu)，与之(zhī)同步的是(shì)上市企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)规模不断扩(kuò)大，利(lì)润增速可观(guān)。产量方面来看，根据国(guó)家(jiā)能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造(zào)端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现(xiàn)归母(mǔ)净利(lì)润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平(píng)均(jūn)归母净(jìng)利润增(zēng)速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以(yǐ)内(nèi)的企业(yè)，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利(lì)润(rùn)23.28亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电池(chí)片环节(jié)尤其是大(dà)尺寸电池处(chù)于供不应(yīng)求的状态，年内累计实现(xiàn)电池(chí)销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率(lǜ)2年增长20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家企(qǐ)业净利润贡献(xiàn)过(饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃guò)半

　　光伏设(shè)备行业整体(tǐ)毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下(xià)游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光(guāng)伏(fú)产业的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中(zhōng)下游多数板块毛(máo)利率不及(jí)行业平均(jūn)。

　　数(shù)据显示(shì)，上游的硅料(liào)硅片(piàn)2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中毛利率(lǜ)第2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年(nián)板(bǎn)块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最高(gāo)的(de)板(bǎn)块。

　　硅料硅片板(b饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃ǎn)块毛利率较快提升，首先是(shì)源于供不应求背景(jǐng)下的涨价(jià)。作为光伏设备(bèi)行(xíng)业的原材料方(fāng)，硅料(liào)硅片板块可(kě)以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的(de)数据来看，硅片价格(gé)依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片(piàn)需(xū)求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额(é)订单，提前完(wán)成(chéng)备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价(jià)双升，指(zhǐ)出受益于多(duō)晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同比上(shàng)涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深(shēn)耕该领域的(de)企业(yè)容易形成规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市(shì)公司(sī)，不容易形成(chéng)恶(è)性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆(bào)发(fā)式增长(zhǎng)，平均归(guī)母净利润增速为172％，特别是(shì)大全能源(yuán)2022年(nián)归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设(shè)备行业2022年累计(jì)归母净利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利润就(jiù)增长了(le)337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企业2022年(nián)总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏(fú)设备(bèi)行业整体(tǐ)归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游(yóu)，中下(xià)游涉(shè)及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈(liè)。整体(tǐ)而言(yán)，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈现下行(xíng)趋势(shì)，45家企(qǐ)业(yè)平均毛(máo)利率下(xià)滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净利(lì)润累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增(zēng)长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利(lì)率数据来看，中下游领域的光伏加(jiā)工设(shè)备和逆(nì)变器毛利(lì)率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利率下(xià)滑明显，特别是光伏电池(chí)组件成为毛利率最(zuì)低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看(kàn)，光伏(fú)电池(chí)组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量(liàng)较多(duō)竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑(huá)，2022年平均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆(nì)变(biàn)器板块(kuài)有6家(jiā)企业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆变器板块(kuài)的绝(jué)对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年(nián)逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆(nì)变(biàn)设(shè)备全(quán)球(qiú)累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在(zài)全球主流(liú)市场(chǎng)占(zhàn)有率第一。

　　硅料(liào)硅片存(cún)货(huò)周转速度放慢，中下(xià)游盈利(lì)能力(lì)有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏设(shè)备(bèi)行业上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而(ér)自(zì)2022下半(bàn)年(nián)硅料硅片价(jià)格自高位走出下行趋势(shì)，行业格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国(guó)有色金属工(gōng)业(yè)协会硅业分会公布的最新数据(jù)，5月11日当(dāng)周M10单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业的经营数(shù)据(jù)也可(kě)看出硅(guī)片价格(gé)下跌对(duì)上游公司盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度(dù)存货周转率数(shù)据发现，无饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃论是(shì)环比还是同比(bǐ)，相较而(ér)言都有明显下行趋势(shì)，说(shuō)明当前有库存积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料硅片企(qǐ)业存货(huò)周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为(wèi)，上游(yóu)硅料硅(guī)片面临短期供过于求的(de)局面，在(zài)清(qīng)理库(kù)存的阶段下，硅(guī)片(piàn)价格还(hái)有(yǒu)进一(yī)步(bù)下(xià)行空间(jiān)。这对于光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏加工设(shè)备等对中(zhōng)下(xià)游板块，将能较好控制原(yuán)材料成(chéng)本(běn)，对提升毛(máo)利(lì)率、营收(shōu)率等(děng)有一定帮(bāng)助(zhù)。

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