申万(wàn)一级的半导(dǎo)体行业(yè)涵(hán)盖(gài)消费电(diàn)子、元件等6个二级子(zi)行(xíng)业，其中市值权重最大的是(shì)半导(dǎo)体行业(yè)，该行业(yè)涵盖132家上市(shì)公司。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的重(zhòng)点领域，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业具备(bèi)研发技(jì)术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未(wèi)来前景(jǐng)广阔等特点，也因(yīn)此成为A股市场有影响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行(xíng)业(yè)总市值达(dá)到3.19万(wàn)亿(yì)元，中(zhōng)芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以(yǐ)上，行(xíng)业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无(wú)论是头部千亿企业数量还是沪(hù)深300企业数量，均位居科技类行业(yè)前(qián)列。

　　金融界上市公司研(yán)究院发现，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业自2018年以(yǐ)来经过(guò)4年(nián)快速发展，市(shì)场规模不断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发的环境(jìng)下，上市公司科技含量越来越高(gāo)。但与此同时(shí)，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面临短期库存调整(zhěng)、需(xū)求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利(lì)率下(xià)滑，伴随(suí)库存风险(xiǎn)加大。

　　行业(yè)营(yíng)收规模创新高，三(sān)方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行(xíng)业的132家(jiā)公(gōng)司，2018年(nián)实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán)，复合增(zēng)长率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首位(wèi)，2022年(nián)实现营收580.79亿(yì)元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技营收稳(wěn)步增长，但半(bàn)导体行业上市公(gōng)司的营收集中(zhōng)度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家(jiā)企(qǐ)业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占(zhàn)比下滑，或主要(yào)由三方面(miàn)因素(sù)导(dǎo)致。一(yī)是(shì)如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企业营(yíng)收增速放(fàng)缓，低于行业平均增速。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息等营收体量居(jū)前的企业不断上市，并在(zài)资(zī)本(běn)助力(lì)之下(xià)营收(shōu)快速增长。三(sān)是当半导体(tǐ)行业处于国产替代化(huà)、自主研(yán)发(fā)背(bèi)景(jǐng)下的高成长阶段(duàn)时，整个(gè)市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使得集中度分(进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句fēn)散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足(zú)五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归母(mǔ)净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电(diàn)子产(chǎn)品全球销(xiāo)量增(zēng)速放缓、芯片库存高位等因素(sù)影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公(gōng)司来看，归(guī)母净利(lì)润(rùn)正(zhèng)增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时(shí)，也(yě)有18家(jiā)企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业(yè)增(zēng)速(sù)在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企(qǐ)业归母净(jìng)利润增(zēng)速区间

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的(de)企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相关客户(hù)的广(guǎng)泛认可。去(qù)年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位(wèi)列半导(dǎo)体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年(nián)净(jìng)利润体量排名行(xíng)业第92名，其(qí)较快增速与低(dī)基数(shù)效应有关。考虑(lǜ)利润(rùn)基(jī)数，北方华创归(guī)母净利(lì)润从2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下(xià)增速最(zuì)快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净利润增速(sù)居前的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半(bàn)导(dǎo)体行业经营(yíng)风险分析时(shí)，发现存货周转率反映了分立器(qì)件(jiàn)、半导(dǎo)体设备等相关产(chǎn)品的周转情(qíng)况，存货周转率下(xià)滑，意味产品流通速度变慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的(de)存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这一经营风险指标反映行业是否(fǒu)面(miàn)临(lín)库存(cún)风(fēng)险，是否(fǒu)出现供过于求的局面，进(jìn)而对股(gǔ)价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位数和(hé)行(xíng)业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存(cún)货(huò)周转率同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)的13家企业，较2021年(nián)平均同(tóng)比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同(tóng)比下滑(huá)的(de)116家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一(yī)数据说明(míng)存货质量(liàng)下滑的企业，股价(jià)表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科(kē)技等营收、市(shì)值居中上(shàng)位(wèi)置的企业，2022年存货周转率均(jūn)进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货周转(zhuǎn)率均低于行业中位水(shuǐ)平(píng)。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)毛利(lì)率中(zhōng)位数(shù)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百(bǎi)分点(diǎn)，与(yǔ)上游(yóu)硅料(liào)等(děng)原材料价格上(shàng)涨、电子消费品需求放缓至部(bù)分芯片元件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以(yǐ)上企(qǐ)业达到27家(jiā)，其(qí)中富满(mǎn)微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在(zài)年报中也说(shuō)明了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业(yè)毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体量(liàng)较(jiào)大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　超半数企业研发费用(yòng)增长四(sì)成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的背景下，国内(nèi)半导体企业需要不断通(tōng)过研发投入，增加企业(yè)竞争力，进而对长久业绩改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研(yán)发费用为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研(yán)发费(fèi)用中位数(shù)为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数(shù)企业研发(fā)费用(yòng)同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业(yè)增长(zhǎng)超过50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普瑞等(děng)4家(jiā)企业研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻泰(tài)科技(jì)和海光(guāng)信息，2022年(nián)研发费用(yòng)增长在6亿元以上居前。综合研(yán)发费用增长率和增长金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发(fā)费用增长5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款(kuǎn)支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型(xíng)客机供应(yīng)链，“年(nián)产2亿(yì)件5G通信网(wǎng)络设备用(yòng)石英谐振(zhèn)器(qì)产业(yè)化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研(yán)发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研(yán)发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企(qǐ)业不仅连续3年研(yán)发(fā)费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发(fā)高占比又有研发(fā)高金额(é)。寒武纪-U连续(xù)三年研发(fā)费(fèi)用占比居(jū)行(xíng)业(yè)前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前(qián)公司思元370芯片及加速卡在(zài)众多行业(yè)领域中的头部(bù)公司(sī)实(shí)现了批量销售或达成(chéng)合作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用占比(bǐ)居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

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