金融界(jiè)4月21日消(xiāo)息 自国家统计局4月11日发布3月份物价数据后，近(jìn)日关于(yú)所谓“通缩”的话题就不绝(jué)于耳。摩(mó)根斯(sī)坦利中国首席经(jīng)济学家邢自强(qiáng)今(jīn)天在(zài)CMF演讲称，现阶段(duàn)低通(tōng)胀(zhàng)可能是我(wǒ)们的优势，至少给决策层提供(gōng)了(le)充足(zú)的政策空间，无需担忧通(tōng)胀掣(chè)肘。

　　低通胀(zhàng)形势可能是一(yī)种优势

　　而(ér)我(wǒ)们从(cóng)疫情中复苏(sū)走过3个月，并且没有(yǒu)采取(qǔ)强刺激，更多靠内生动力，由于我们产能充裕，供给端恢复略快于需(xū)求(qiú)端，通胀暂时起(qǐ)不来，有利于物价相对温和的水平。

　　邢(xíng)自强(qiáng)以(yǐ)欧美发达国家举例，疫情之(zhī)后货币(bì)政策强刺激，带来高通(tōng)胀后果不得不进行加息(xī)，而矫枉(wǎng)过正的(de)加息过程(chéng)又带来银行业震荡。在(zài)他看来，现阶段低(dī)通胀可能是我(wǒ)们的(de)优势，至少给决策层提供(gōng)了充足的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认(rè下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖n)为，对于近期中国通(tōng)胀水平较低可以(yǐ)看得(dé)更乐观(guān)一些(xiē)，不必担心中国会陷入长期的需求低迷。

　　关于就业，邢自(zì)强(qiáng)也指出(chū)，这也是(shì)一个滞后指标，不会(huì)率先好转，需要(yào)经济(jì)环境有明显改善、企业感到盈(yíng)利、订单有(yǒu)比较强的转机，才(cái)会慢慢扩张(zhāng)、扩产和招聘。服务业率先(xiān)复苏，就业为(wèi)什么也没有特(tè)别明显改善？邢自强(qiáng)指出，现在还处(chù)于经济修复(fù)阶段，疫情前正(zhèng)常年份服(fú)务业能创造800万(wàn)个就业岗位，但(dàn)是21年、22年服务业只创造了100万(wàn)个岗位，两年加起来少创造(zào)了约(yuē)1300万个岗位(wèi)。“这是一(yī)种(zhǒng)隐形的(de)失业(yè)，现(xiàn)在服(fú)务业仅仅是恢(huī)复(fù)到2019年的水平(píng)，要恢复到原来的轨迹上需(xū)要(yào)时间(jiān)。”

　　邢自强分析，就业相对低迷是(shì)有原因的，跟感受到的服务业在(zài)回(huí)升并不矛盾，“回升只是补上去年底(dǐ)的(de)坑，还没有回到潜(qián)在增速上，只(zhǐ)有(yǒu)回到潜(qián)在增速上才能够逐(zhú)步消化之前积压的潜在失(shī)业。”邢自强判断，服务性行业可能要逐季恢复，大概在今年底回(huí)到(dào)疫情前(qián)的增(zēng)长轨迹。

　　统计局、央行纷纷强调(diào)没有(yǒu)通缩(suō)

　下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖　4月11日(rì)国家统计局公布3月物价数据显示，3月CPI（居民(mín)消(xiāo)费价(jià)格指数）同比增长0.7％，比上月回(huí)落0.3个百分点，PPI（工业(yè)生产者出厂价格(gé)指数）同比下降(jiàng)2.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)比上月扩(kuò)大1.1个百分(fēn)点。CPI和(hé)PPI同比(bǐ)增速(sù)双双回(huí)落，一季度(dù)新增贷款却(què)创纪录，引发(fā)了关于通缩的讨论。

　　央行：金融(róng)数据领先于经济数据(jù)，反映(yìng)出(chū)供需恢(huī)复(fù)不(bù)匹配(pèi)现状

　　4月20日下(xià)午，央(yāng)行举行2023年一季(jì)度(dù)金(jīn)融统计数据有关情况(kuàng)新(xīn)闻发布会。央行货币(bì)政(zhèng)策司司长(zhǎng)邹澜回应称，我国不(bù)存在长期通缩或(huò)通胀的基础(chǔ)。

　　邹(zōu)澜表示，对“通(tōng)缩”提法要合理看待，通缩一般具有(yǒu)物(wù)价水平持续负增长、货币供应量(liàng)持续(xù)下降的特征，且常(cháng)伴随经济衰退。当前我(wǒ)国物价仍(réng)在温和上涨，M2（广(guǎng)义货币供应(yīng)量）和社(shè)融增长相对较快，经济运行持(chí)续好转，与通缩(suō)有明显区(qū)别。

　　近期(qī)的物价回(huí)落是因为经济基(jī)本面和高基数等因素(sù)。邹澜(lán)进(jìn)一步(bù)解释，一(yī)方面，供(gōng)给能(néng)力(lì)较强。在(zài)稳经济一揽子政策(cè)有力支持下，国内生产(chǎn)持(chí)续加快恢复(fù)，物流畅通(tōng)保障到(dào)位，特(tè)别是“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供(gōng)给充足。另(lìng)一方面，需求(qiú)恢复较慢(màn)。疫情伤痕效应尚未(wèi)消退，消费意愿尤其是大宗消(xiāo)费(fèi)需求回升(shēng)需要时间。

　　此外(wài)，基数效应也有所影(yǐng)响。邹澜(lán)进一步指出，去(qù)年3月国际油价暴涨和(hé)国内(nèi)鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，也带(dài)来高基(jī)数扰(rǎo)动(dòng)。货(huò)币信贷较快增长与物价回落并存，本质上受时滞影响。稳健(jiàn)货币(bì)政(zhèng)策注(zhù)重从供给侧发力(lì)，去年以来支持稳增(zēng)长力度持续(xù)加大(dà)，供(gōng)给(gěi)端见效较快。但实体经济生产(chǎn)、分配(pèi)、流通、消(xiāo)费等(děng)环节的(de)效应传导(dǎo)有一(yī)个(gè)过程，疫情反复(fù)扰动也使企(qǐ)业和居民信心偏(piān)弱，需求端存有时滞。总体看，金融数据领先于经济数据，实际上反映出供需恢(huī)复不匹配的现状(zhuàng)。

　　统计局：当(dāng)前(qián)中(zhōng)国经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩，下阶段也不会出现(xiàn)通缩

　　4月18日一季度(dù)经济(jì)数据发布会上，国家统计发言人(rén)付凌晖(huī)就近期(qī)市(shì)场(chǎng)热议(yì)的中国(guó)经济是否会陷入通缩进(jìn)行了回应。他表示，总的来看，当前中国经济(jì)没(méi)有出(chū)现通缩(suō)，下阶段也不会出现通缩。从下阶(jiē)段(duàn)来看(kàn)，物价会(huì)稳步恢复，价(jià)格带动会逐步增(zēng)强。

　　付凌(líng)晖称，从(cóng)价格表现(xiàn)来看，由(yóu)于去年基数较高，国际(jì)大宗(zōng)商品价(jià)格涨幅较高，再加上国内受疫情影响供给偏(piān)紧，导致去年二季度CPI涨(zhǎng)幅都比较高，这样影响今年二季度CPI涨幅可能保持低位，但(dàn)这不说明通货紧(jǐn)缩。随着下(xià)半年影响因素逐(zhú)步消除，价格会回(huí)到一个合理水平。

　　通缩成立吗？券(quàn)商(shāng)经(jīng)济(jì)学(xué)家(jiā)激辩

　　中信(xìn)证券直言，当前数据呈现复苏信号明显，通缩观点(diǎn)并不成立，预计下半年基数效应消退后，CPI同(tóng)比(bǐ)增速(sù)将开始回升。

　　中(zhōng)金公(gōng)司(sī)称(chēng)，“我们(men)看(kàn)到的是回暖，而非通缩”，当前物价下降既(jì)不(bù)全面(miàn)亦难持续，货币供应(yīng)创新高，经济已步入复苏。

　　华泰宏(hóng)观也指出(chū)，CPI可(kě)能低(dī)估了服务业和其(qí)他不可贸(mào)易品的通胀(zhàng)。而作为（不计入CPI的）最(zuì)大的“不可贸易(yì)品”，地价和(hé)房(fáng)价“再通(tōng)胀(zhàng)”是(shì)更广义的通胀走势最重(zhòng)要的风向标之一(yī)。华(huá)泰宏观认为，不论是(shì)从居民收入、居(jū)民消费倾向、还是居民资产负(fù)债表(biǎo)的(de)边际变化而言，居(jū)民消费(fèi)能(néng)力和购房意愿(yuàn)在防疫(yì)政策优化(huà)后都在修复，而(ér)非恶化。

　　招商证(zhèng)券提到(dào)，一季(jì)度CPI走势并不满足央行(xíng)对通缩的认定，其主要反映(yìng)局部性、外生(shēng)性与(yǔ)阶段性现象，货币(bì)供应（M2）高增长与(yǔ)CPI持续走弱看(kàn)似反常，实则反映疫后(hòu)复苏结构性特点(diǎn)。

　　粤开宏(hóng)观提到，当前(qián)的(de)物价(jià)下行不是通缩(suō)，而是与基数效应、前期非经济政策对企(qǐ)业家(jiā)信心(xīn)的(de)冲击以(yǐ)及疫情后居(jū)民风(fēng)险(xiǎn)偏好下降有(yǒu)关。当前中国(guó)经(jīng)济仍在(zài)持(chí)续恢复进(jìn)程中，PMI、社融(róng)等指(zhǐ)标反映(yìng)经济恢复向(xiàng)好(hǎo)，并且呈现出服务业好于工业、内需(xū)恢复好(hǎo)于外需的特点。

　　国民经济(jì)研究所副所长王(wáng)小鲁(lǔ)称，在货币(bì)增长大(dà)幅(fú)度(dù)超过经济增长的情况下，所谓“通缩”是个伪命题。货币走高，价格走低，这不是通缩，是产(chǎn)能过剩和消费(fèi)需求不足抑制了(le)价格(gé)上涨(zhǎng)。这种情况下货币扩张对促进(jìn)增长、扩大需求不仅于事无补(bǔ)，反(fǎn)而推高不(bù)良债务，加剧产能过剩(shèng)。

　　国君宏观(guān)则认(rèn)为，造成当前“类通缩(suō)”复苏的本质(zhì)是货(huò)币与有效需求或供给的不匹配，背后是(shì)居(jū)民与企业支出谨慎、地产角色变化(huà)、海外市场转向三个(gè)原因。经济预期(qī)在经历一轮上修与下修(xiū)后，当前宏(hóng)观预期波(bō)动率(lǜ)再次(cì)抬升(shēng)，国军宏(hóng)观认为(wèi)会持续至5月之(zhī)后，当宏观预期波(bō)动率下降后，“类通(tōng)缩”复苏(sū)环(huán)境延(yán)续，长端利率依然有(yǒu)小幅下行空间，权益(yì)成(chéng)长风格会相对占优。

　　国海策略也指出，通缩环境下景气行(xíng)业(yè)的稀缺是(shì)促(cù)成成长牛(niú)的重要外(wài)部因素，物价水平的回落多与有效需求不足(zú)相关，在传统周期(qī)行业景气低迷的环(huán)境下，产业周(zhōu)期上(shàng)行(xíng)的(de)成(ché下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖ng)长行(xíng)业优势凸显。

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