核心观点(diǎn):在当前经济恢(huī)复(fù)的不(bù)确(què)定性下，高股息策(cè)略(lüè)有望以(yǐ)其确定的股息收(shōu)入和较高的(de)安(ān)全边际为投资者(zhě)提供不错的收益(yì)。而(ér)基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块(kuài)将成为高(gāo)股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是(shì)以股息(xī)率为投(tóu)资要素，选择(zé)股息率较高的股票并长期持有的投(tóu)资策略。高股息率一方面意(yì)味着(zhe)公司有较高的股利(lì)支付率，投资(zī)者(zhě)每年可以获得较高的股利收入作(zuò)为绝(jué)对收(shōu)益，另一方面意味着公(gōng)司估值(zhí)较低，因此具备一定的安全(quán)边(biān)际(jì)，而且(qiě)公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表投资的成本相对较(jiào)低(dī)，长期(qī)持(chí)有还可以节税。从历史表现上(shàng)来看(kàn)，高股息策略的安全性较高(gāo)，在市场下行阶段(duàn)更加(jiā)抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较大(dà)的不确定(dìng)性；从大类资产的投资收益来看，目前可投(tóu)资的资产不多，收(shōu)益(yì)率在下行。因此以银行(xíng)板块为(wèi)代表的高股(gǔ)息(xī)策略有望(wàng)取得相对不错的(de)收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的(de)收(shōu)益就需要满足以下(xià)几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子(zi)部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就(jiù)是行业(yè)基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估值低，因(yīn)此安全边(biān)际比(bǐ)较高，下(xià)降空间有限，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升(shēng)的可能(néng)

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市银行过去三年的现金分红率整(zhěng)体都(dōu)在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行和城商(shāng)行(xíng)，农商行(xíng)相(xiāng)对低(dī)一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市银(yín)行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定价的情况下能(néng)够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行整体净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营(yíng)收，拨(bō)备与税收(shōu)优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重定价(jià)的压力(lì)过(guò)去(qù)以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的(de)到(dào)来，资产端收(shōu)益(yì)率将会逐步(bù)企稳，而中小(xiǎo)银行存(cún)款(kuǎn)利率的下(xià)行和理财资金(jīn)赎回的趋(qū)缓也会使(shǐ)得(dé)负债成本有望进一步下行，净息差预计会(huì)在下半年提升。资产质量(liàng)方面(miàn)银行板块处于(yú)历史较优水平，上市银行不(bù)良(liáng)率继续环(huán)比下降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板(bǎn)块的(de)PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块(kuài)中最(zuì)低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史(shǐ)数据(jù)来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较低的(de)水平。因(yīn)此银行板(bǎn)块的配置安(ān)全边际(jì)和性价比(bǐ)较(jiào)好(hǎo)，作为(wèi)低且(qiě)稳定的(de)分母也(yě)保证了其(qí)比较高(gāo)的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资(zī)公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表含(hán)量”比较高的板块，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管(guǎn)开始(shǐ)提出中特估后有比较不错(cuò)的表现，国资持股比例和(hé)今年(nián)以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望(wàng)为投资者带来除稳定股(gǔ)息(xī)收(shōu)益外(wài)的附加资本(běn)利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经(jīng)济(jì)下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表所研究(jiū)报告：《银(yín)行(xíng)板块与(yǔ)高股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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