四(sì)大(dà)国有银行的(de)集(jí)体降(jiàng)息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来新(xīn)一轮“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)下调幅度(dù)为30BP，其它(tā)金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今(jīn)年以来银行业已有三波存款利率(lǜ)下(xià)调，此前两次(cì)分别(bié)是：4月，多家(jiā)中小银(yín)行人民币(bì)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰(fēng)三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少20家中小(xiǎo)银(yín)行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民币(bì)存款利率(lǜ)，调(diào)降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那(nà)么，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是(shì)否(fǒu)等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于(yú)企业(yè)、老百(bǎi)姓(xìng)手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主要基于(yú)三(sān)重考量。一(yī)是符合推进利率市(shì)场化改革深化大背景；二是对银行而(ér)言，存(cún)款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三(sān)是促进(jìn)投(tóu)资、消费，本次降息(xī)也被看(kàn)作是(shì)促(cù)进宏观经(jīng)济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本次调(diào)降中协定存款更(gèng)多(duō)是对公业务(wù)，通知(zhī)存款(kuǎn)则(zé)集中于短期(qī)存款，都是针对特定存(cún)取需求的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队(duì)测算，通(tōng)知存款和协(xié)定存款在(zài)银行存(cún)款中占比不高，以四大(dà)行的(de)单位通知(zhī)存款为例，常年只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银(yín)行团队的数据显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银(yín)行(xíng)行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到(dào)，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率(lǜ)总(zǒng)体保持在略低(dī)于潜在经济增速(sù)这一“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜(qián)在(zài)经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都提及(jí)的是，本轮调降更(gèng)多是(shì)出(chū)于(yú)推进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金研究部(bù)首席经济学家(jiā)李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一市(shì)场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自(zì)律(lǜ)机制(zhì)建立(lì)了存款利率市场化调(diào)整(zhěng)机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆续跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率定价自(zì)律(lǜ)机(jī)制发布《合(hé)格审慎评估(gū)实施办法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指标中引入了(le)存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月(yuè)部分(fēn)中小银行、农商行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌(pái)利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场(chǎng)化改革(gé)推进背(bèi)景下，银行出于自(zì)身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行息(xī)差压力的(de)必(bì)要(yào)性来(lái)看，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍(réng)是(shì)延续(xù)去年9月这一(yī)轮存款(kuǎn)利(lì)率下调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭(bì)环(huán)，改善(shàn)银行利润空间。存款(kuǎn)利率机(jī)制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实(shí)际上忽(hū)略了这些(xiē)介于活期和定期存款之(zhī)间的存(cún)款的利率调整，“当下有(yǒu)必(bì)要(yào)一次性调整(zhěng)通(tōng)知存款和协定存款利(lì)率，保证存款利率下调的(de)有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差(chà)水平均创历史新(xīn)低，当下调利率有助于降低银行(xíng)负债成本，推动(dòng)银行投(tóu)放(fàng)信贷的积极(jí)性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增(zēng)大(dà)外，某(mǒu)大型银(yín)行(xíng)金(jīn)融市场研(yán)究员还关注到的(de)是国内存款市场(chǎng)的供需(xū)变化——近年(nián)来国内经济受多重因素(sù)冲击，居民消费场景(jǐng)受制约(yuē)，预(yù)防性储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)所(suǒ)增加及(jí)风(fēng)险(xiǎn)偏好下(xià)降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据市场供需(xū)变化，综(zōng)合指数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款利率下(xià)调带来(lái)哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央政治(zhì)局会议(yì)强调，要有效防范(fàn)化(huà)解重点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为(wèi)维(wéi)护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体(tǐ)体现在(zài)哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次(cì)调降通(tōng)知主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压力。本次(cì)下调将引(yǐn)导银行(xíng)的对公活期成(chéng)本(běn)下降，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银(yín)行(xíng)息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力(lì)；二是(shì)减(jiǎn)少企业及居(jū)民(mín)的短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的(de)观点(diǎn)是，调降(jiàng)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银(yín)行业存款定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力(lì)压降银行负债成本。当前银行(xíng)净利(lì)差(chà)空间较小(xiǎo)，压降负债端(duān)成本，有助于(yú)改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行(xíng)负债(zhài)端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席(xí)分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压(yā)力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队(duì)同样提(tí)到，新规对于规范(fàn)协定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负债成本(běn)。该(gāi)团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看(kàn)，新(xīn)规将降低银(yín)行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于(yú)压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票(piào)也将因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席(xí)经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济(jì)复苏的(de)大(dà)背(bèi)景下，进一步(bù)释放市场(chǎng)流(liú)动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的(de)、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一(yī)定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是(shì)否大(dà)势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策(cè)执行报告以(yǐ)及2023年(nián)一季度货政例会均(jūn)表明，当(dāng)前货币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求(qiú)，而在此基础上也(yě)强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经(jīng)济提供更(gèng)有力(lì)支持”。从本次(cì)降息释放(fàng)的(de)信号来看，是否意味着货币(bì)政(zhèng)策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充(chōng)裕延续，但解(jiě)读为(wèi)边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但这一(yī)调降是针对银(yín)行(xíng)协(xié)定存(cún)款及通知存(cún)款利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)，而非直接调(diào)降挂牌存款利(lì)率，存款利率(lǜ)下调并不等(děng)于政策利(lì)率就必须进行对(duì)等(děng)下调，市(shì)场(chǎng)不应视为(wèi)降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点提到，压降(jiàng)存(cún)款成本(běn)仍是大势所趋(qū)。国泰(tài)君安董琦关注到(dào)，当前经济修(xiū)复内生动力(lì)依(yī)然不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修(xiū)复带来(lái)支(zhī)撑(chēng)作用(yòng)，未来伴(bàn)随经济(jì)修复，利率水平的(de)调(diào)降还没(méi)有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的观点也(yě)不谋(móu)而合——长(zhǎng)期来看，存款利(lì)率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫(pò)性不高，但银行普遍(biàn)以量补价(jià)，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很(hěn)难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息差压(yā)力增大，控(kòng)制存款成本成为(wèi)当务(wù)之(zhī)急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策(cè)的走向，上述(shù)大(dà)型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员认为(wèi)，需要看到(dào)的是，目前经济处于修复性复(fù)苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济复(fù)苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货(huò)币(bì)政策支(zhī)持精(jīng)准有力。预计下半(bàn)年(nián)货币政(zhèng)策(cè)不会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持(chí)信贷(dài)总量适度增长，市(shì)场流动性合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工(gōng)具，加女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作(jiā)大(dà)实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升(shēng)政(zhèng)策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企业(yè)手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息一方面有(yǒu)利于刺(cì)激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价(jià)双(shuāng)方博弈观点之前(qián)，不妨先(xiān)厘清通知存(cún)款及协(xié)定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存款介于(yú)定(dìng)活期存款(kuǎn)之间(jiān)，利率高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定期存款存(cún)取灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是(shì)活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期(qī)限，支取时(shí)需(xū)提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位(wèi)在银行(xíng)开立一(yī)个(gè)具有结算和(hé)协定存款双重功能的协定存(cún)款(kuǎn)账户，并(bìng)约定(dìng)基本存款额度，由银行(xíng)将协(xié)定存款账户(hù)中(zhōng)超过该(gāi)额(é)度的部分按(àn)协定存款利率单独计息(xī)的一(yī)种(zhǒng)存(cún)款(kuǎn)方式。协(xié)定存款性质介于活期和定期存款之(zhī)间(jiān)，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知存款既(jì)有对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一定的(de)存款门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学家罗志恒提出(chū)的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款基(jī)本上以(yǐ)对公活期存款为主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓的(de)影响不大。对于(yú)企业来说，会有一定的(de)利(lì)息(xī)损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能(néng)有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业(yè)投资并降低融(róng)资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一(yī)步来看，存款利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量(liàng)政策继续支撑(chēng)。经(jīng)济当前(qián)依然(rán)需要休养生息(xī)，特别是在前(qián)期(qī)服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及(jí)居民形成了一(yī)定(dìng)规模的(de)超(chāo)额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居(jū)民增加消费，促(cù)进经济(jì)复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企(qǐ)业(yè)、居民对后续(xù)的收入信心(xīn)才(cái)会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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