上市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起(qǐ)退市(shì)却是(shì)个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低(dī)于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股(gǔ)票及其(qí)可转债(zhài)被终止上市，搜特转债或成为首只因正股(gǔ)退市而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市(shì)指标被终(zhōng)止上市(shì)，其可(kě)转债已进入退市整(zhěng)理期，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和(hé)股票(piào)双重属性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流传(chuán)的说法是(shì)，可转债“下(xià)有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻(gōng)退可(kě)守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债(zhài)30多年(nián)发展中，此前一(yī)直(zhí)未出现因正股退市而退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零违约历史或将被打破，可转债信(xìn)用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可(kě)以执行赎回和(hé)回售等条款(kuǎn)，但由于(yú)大多(duō)数(shù)上市公司是因经营不(bù)善导致退市，财务状(zhuàng)况(kuàng)并不(bù)乐观，资(zī)不(bù)抵(dǐ)债、拿不出钱进行(xíng)赎回(huí)的(de)可能性较(jiào)大。而如(rú)果启动破产重整，公司发行的可(kě)转债划(huà)归为(wèi)普通债(zhài)权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了(le)。事(shì)实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全(quán)出乎意料，早已在(zài)相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则(zé)，上市公司(sī)股票被终止(zhǐ)上市的，其(qí)发行的可(kě)转债及其他(tā)衍生品种应(yīng)当终止(zhǐ)上市。过去A股退(tuì)市难、退(tuì)市少，成就了可(kě)转债30多年零退市(shì)、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加(jiā)快(kuài)，常态化退(tuì唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥)市机制正(zhèng)在形成(chéng)，以上市股为锚的可(kě)转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风(fēng)险随之上(shàng)升。退市，或将成为可(kě)转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态(tài)在改变，投资(zī)者没有(yǒu)理(lǐ)由一成不(bù)变，是时候重(zhòng)塑对可(kě)转债的认知(zhī)了(le)。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的(de)路径(jìng)依赖(lài)，学会(huì)优(yōu)择品种，规避(bì)风险。在选择债券(quàn)时，要理性评估正(zhèng)股基本(běn)面(miàn)、成长性、估(gū)值水平以及发(fā)债公司偿债(zhài)能力等，防(fáng)范债券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的(de)时，应(yīng)远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估(gū)值较低、退市(shì)风(fēng)险较高的标(biāo)的，而选择正股经营效益(yì)良好、估值(zhí)合(hé)理(lǐ)且随(suí)市(shì)场下跌估值出现压(yā)缩(suō)的标(biāo)的。并密切关注(zhù)可转债市场(chǎng)风格(gé)变化(huà)，及时调(diào)整配置比例和结构(gòu)，学(xué)会在市场波(bō)动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变(biàn)化。目前关于可转债的退市处(chù)理还(hái)有不少空白和盲点，监管部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退市后(hòu)是否仍(réng)存(cún)在交易可(kě)能、是否还拥有转股(gǔ)功能等(děng)。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防控(kòng)，强化发行前的信用评(píng)级，对于信用(yòng)资质较弱的公司(sī)，可考(kǎo)虑(lǜ)提高担保资产与回(huí)售(shòu)条款(kuǎn)等相关要求(qiú)，适(shì)当提升准入门槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全(quán)面注(zhù)册(cè)制下，证(zh唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥èng)券市(shì)场将迎来全(quán)方(fāng)位、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买入”的简单套(tào)路行不通了，一些规(guī)则制度上的短(duǎn)板不能视而不见了。各市(shì)场参与主体(tǐ)还(hái)需(xū)顺(shùn)时应势，调整包括(kuò)可转债在内的投资方(fāng)法，完善配套制度，提升(shēng)风险意识(shí)，共促(cù)A股市场健康稳定发展。

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