核(hé)心观(guān)点:在当前经(jīng)济恢复的(de)不(bù)确定性下，高股息策略有望以(yǐ)其确定(dìng)的股息收(shōu)入和较高的安(ān)全边际为(wèi)投200克等于多少毫升水，200克是多少ml水资者提供(gōng)不错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率高(gāo)而(ér)稳(wěn)定(dìng)，估值处于历史低位，银(yín)行(xíng)板块将(jiāng)成为高股息策略的理想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较高(gāo)的股票并长期持有的(de)投资策略。高股息(xī)率一方面意味着公(gōng)司有较高的股利支(zhī)付率，投(tóu)资者每年(nián)可以获得较高的股利收入作为(wèi)绝(jué)对收益，另一方面意味着(zhe)公(gōng)司(sī)估值较低，因此具备一(yī)定(dìng)的(de)安全(quán)边际，而且投(tóu)资(zī)的成(chéng)本相对较低，长期(qī)持有还可(kě)以节税。从历史(shǐ)表(biǎo)现(xiàn)上来看，高股息策略的安全性较高，在(zài)市场下(xià)行(xíng)阶段更加(jiā)抗跌(diē)，防(fáng)御性(xìng)更强(qiáng)。从当(dāng)前宏观经济的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有较大的不确(què)定性；从(cóng)大(dà)类资产的(de)投资收益来(lái)看，目前可(kě)投资的资产不多，收益率在(zài)下行。因此以银行板块为(wèi)代表的高股息(xī)策略有望(wàng)取得相对(duì)不错的收(shōu)益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想要取得(dé)较(jiào)好的收益就(jiù)需要满足以下(xià)几个条件：1）在(zài)分子部分也就是(shì)股息端(duān)需要有一(yī)贯较高而且稳定的(de)分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳(wěn)定(dìng)股息的(de)前提(tí)就(jiù)是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估(gū)值(zhí)低，因(yīn)此安全边际比较高，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提(tí)升的可(kě)能

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好满足以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红率整(zhěng)体都在(zài)24％以上，其中(zhōng)大行最高(gāo)，其次是股份(fèn)行和城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不开经营(yíng)业(yè)绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一季(jì)度集(jí)中迎(yíng)来资产重(zhòng)定价(jià)的情况下能够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备与税(shuì)收优(yōu)惠共同贡(gòng)献(xiàn)利润释放。预计随着大行重定价(jià)的压力(lì)过去以及二三(sān)季度农商(shāng)行小(xiǎo)微(wēi)投(tóu)放旺季的到来(lái)，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的(de)下行和(hé)理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行(xíng)，净息(xī)差预(yù)计会在(zài)下半年提升。资产质量方面银行板块处(chù)于历(lì)史(shǐ)较优(yōu)水(shuǐ)平，上市(shì)银行不良率继续环比下降，基本处在2014年(nián)来(lái)历史低(dī)位(wèi)，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板200克等于多少毫升水，200克是多少ml水olor: #ff0000; line-height: 24px;'>200克等于多少毫升水，200克是多少ml水块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到(dào)现在的历(lì)史数(shù)据来(lái)看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此(cǐ)银(yín)行(xíng)板块的配置安全边际(jì)和(hé)性价(jià)比较好，作为(wèi)低且稳定(dìng)的(de)分母也保证了(le)其比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作为(wèi)“国资(zī)含量”比较高的板块，从去年(nián)底开(kāi)始监管开始(shǐ)提出中特估后有比(bǐ)较不错的表现，国资(zī)持股比(bǐ)例和今年(nián)以来的涨幅(fú)也有43％的(de)正相关性，中(zhōng)特估(gū)有望为(wèi)投(tóu)资者带来除稳(wěn)定股息收益(yì)外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经(jīng)济下滑超预(yù)期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究(jiū)所研究报(bào)告：《银行板块(kuài)与高股(gǔ)息策略：稳定(dìng)收益(yì)的溢价》

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